2021年上市险企首月保费“冰火两重天”：健康养老险驱动力持续 财险增速疲软意料之中

　　2021年翻开新篇章，新格局与新环境之下，各上市险企的首月保费表现格外引人关注。近日，A股五大上市险企已完成1月保费数据披露，首月合计实现保费收入逾5600亿元，同比迎来6.26%的稳健增长。人身险与财产险呈分化态势，寿险“开门红”布局调整下保费收入实现正增长；财险主要受车险保费收入下滑影响导致整体市场表现疲软。多家研究机构认为，保险负债端和资产端将同时改善，看好未来估值修复。

　　总保费开局稳健增长　保险估值修复被看好

　　2021年首月，A股五大上市险企合计实现保费5615.35亿元，同比增长6.26%。其中，保费规模突破2000亿元的中国人寿遥遥领先，实现保费收入2189亿元。中国平安保费收入在千亿元级别，收获1348.49亿元。中国人保、中国太保和新华保险保费收入分别为979.85亿元、751.7亿元和346.3亿元。

　　就1月保费增速来看，四家上市险企实现正增长，中国人寿和新华保险增速领先。中国人寿同比增速高达13.13%；新华保险虽较去年首月超5成的保费增速明显回落，但仍实现同比12.78%的较快增长。中国太保和中国人保的首月保费分别同比增长7.98%和6.67%，均高于上市险企合计保费增速。正在推进寿险改革的中国平安略微承压，1月保费收入同比下滑5.54%。

　　对于上市险企不俗的开局保费表现，开源证券研报指出，龙头险企2021年“开门红”保费增速较好，价值率或有所下降，保险公司转型深化叠加经济复苏，保费复苏趋势有望不断确认。

　　而随着龙头险企价值增长改善、机构向高性价比价值股增配，龙头险企有望迎来估值修复。多家研究机构均表示，保险板块当前估值正处低位，看好其估值修复。一位券商分析师指出，人身险负债端的改善将会到来，因为疫情对供给（销售队伍）的影响非常显著。销售队伍的改善需要时间但终将到来，现在改善程度已经可以反映到数据中，可以初步判断保单销售复苏迹象已经出现。同时，他认为随着长端利率持续上行，保险股2021年估值仍处低位，负债端和资产端同时改善将带动保险估值显著修复。

　　国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦认为，因为经济复苏叠加货币政策更趋稳健，保险公司资产端利好程度超预期，因此提升对保险板块的推荐力度。同时从调研情况看，在国内疫情防控效果凸显的当下，后续保险公司的新单数据也将呈现出持续的超预期，这也将在后续的一季报中逐步反映出来。

　　寿险“开门红”业绩亮眼　健康养老险驱动力持续

　　聚焦上市险企首月寿险保费，中国人寿保费收入与增速实现双第一；新华保险保费收入虽低于另四家险企，但保费增速位列第二。太保寿险保费收入565.22亿元，同比增长8.79%；人保寿险保费收入358.18亿元，同比增长3.93%。

　　平安人寿1月原保费收入991.94亿元，同比下滑5.16%。对此，中国平安解释称，受疫情影响，传统代理人线下展业受阻，面拜仍未恢复到疫情前水平，公司高价值长期保障型业务受到一定冲击。同时，宏观经济及个人收入面临的不确定性增加，导致客户对长期保障的消费支出暂时放缓。不过，该公司个险新单业务增速亮眼，同比增长31%，寿险改革成效或逐步释放。

　　整体来看，上市险企寿险“开门红”销售亮眼，为寿险业务实现 “全年红”奠定了基础。在行业人士看来，“开门红”超预期主要有两点原因。

　　一是今年“开门红”开启时间更早。“2020年，尤其是上半年，受疫情影响各家保险公司传统展业模式受到冲击，迫使保险公司放弃过去两年的‘淡化开门红’理念，积极布局并提前开启2021年‘开门红’。希望在今年能力挽狂澜扭转颓势。”一位寿险公司人士对记者表示。

　　二是新老重疾险产品切换为“开门红”助力。多家险企出台的“新旧定义择优理赔”方案引发重疾险“抢购热”。国盛证券分析称，“从当前已上线的新重疾产品看，大公司整体在提升保障、降低价格、附加健康管理服务，而中小公司整体价格有0%-20%的提升，保障没有明显增加。”

　　在人身险领域，健康险和养老险越发成为保费增长的主要驱动力。人保健康保费增长率高达85.25%，在上市险企子公司中增速最快；平安健康亦表现不凡，首月保费同比增长43.81%；平安养老创下76.96%的增长率。

　　万联证券分析师徐飞认为，养老险和健康险将带动市场开启新一轮保费增长周期。2020年年底，国常会提出人身险扩面提质，丰富健康养老险产品以满足人们的多样化需求。近期有消息显示，《关于开展专属商业养老保险试点的通知（征求意见稿）》已经在业内征求意见，拟自3月1日起在北京市、浙江省开展专属商业养老保险试点，试点期限暂定1年。这也意味着在政策催化和市场需求不断提升的情况下，养老险和健康险业务规模将持续扩大。

　　财险增速疲软意料之中　车险与信保业务成拖后腿

　　与上市险企寿险业务的正增长不同，财险业务依然没能走出低谷，而业界对此也早有预期。2021年首月，财险总保费收入同比出现负2.87%的增长，但较去年12月的-11.55%已大幅收窄。

　　财险“老三家”保费情况呈明显分化态势，人保财险1月保费收入531.12亿元，同比增长1.15%，较上年缩减3.33%的降幅已有转暖迹象；平安产险保费收入302.99亿元，同比缩水13.19%；太保财险保费收入186.48亿元，同比增长5.6%。

　　财险市场表现低迷，车险和信保业务是“罪魁祸首”。根据所披露的1月保费数据，人保财险车险保费收入240.9亿元，同比下降11.4%；平安产险车险保费收入173.6亿元，同比下降18.6%。刘欣琦认为，车险综改影响正在持续释放。乘联会数据显示，今年1月国内乘用车零售销量同比增长25.7%，尽管新车销量大幅增长，但车险保费却承受了较大压力。

　　人保财险的信保业务继续大幅缩减，首月保费收入2.62亿元，同比大幅下降84.2%。业内人士分析，上市险企信保业务大幅减少，一方面是源于险企的主动收缩；另一方面则是监管的强化管理所致。“预计车险和信用险增速压力将延续全年，且随着赔付情况的出现，综合成本率压力将逐渐显现。”刘欣琦说。

　　财险公司2021年的发力重点还应是在非车险领域，重点包括健康险、农险以及责任险几大险种。从1月数据看，人保财险的意健险保费收入同比增长27.1%，农险保费收入同比增长34.3%，均实现较高增长。