五大上市险企上半年寿险业务增速仅为0.77% 保险股估值暂时难以修复

　　五大上市险企最新保费半年数据出炉，寿险业务增速仅为0.77%，较2020年上半年5.29%的增速出现大幅下降。二级市场人士对记者表示，短期而言，保险股低迷可能还会持续一段时间。

　　利空频袭

　　Wind数据显示，截至7月21日，保险板块表现位列Wind二级行业指数倒数第一。华创证券研报分析认为，在人力和业绩拐点出现之前，保险行业估值暂时还难以修复。

　　中国人保23日晚间发布的股东减持股份计划公告显示，社保基金会计划通过集中竞价或大宗交易方式，自本公告之日起15个交易日后的6个月内减持公司无限售条件A股不超过约8.84亿股，即不超过公司当前已发行股份总数的2%。

　　截至今年6月末，社保基金会合计持有中国人保A股和H股共约68.38亿股，约占公司当前已发行股份总数的15.46%，其中A股约63.13亿股，H股约5.25亿股，为公司第二大股东。

　　具体来看，A股方面，社保基金会共持有中国人保33.24亿股无限售条件A股股份，为2011年6月作为战略投者入股所得股份；持有29.90亿股有限售条件A股股份（限售期至2022年9月25日），为2019年9月国有资本划转所得股份。

　　6月1日，摩根大通以每股平均价83.5085港元减持中国平安H股1554.23万股，涉资约12.98亿港元，减持后持股比例由11.04%降至10.83%。随后6月2日，摩根大通以每股平均价83.1316港元对其进行了增持，增持数量达到1806.29万股，涉资15.02亿港元。增持后，摩根大通的最新持股数量为8.25亿股，持股比例由10.83%增至11.08%。不过，6月4日，摩根大通又以每股平均价81.7087港元，减持中国平安2050.07万股，涉资约16.75亿港元。减持后，摩根大通的最新持股数目为8.10亿股，持股比例由11.15%减至10.88%。

　　花旗集团则在5月27日减持人保财险约75.53万股股份，平均价为每股7.48港元，共计减持约565万港元。减持后，花旗集团持有股份占比从6%降至5.99%。

　　6月17日，卜蜂集团通过下属子公司于2021年1月1日至6月16日期间，以股本衍生工具交付股份的交易方式，累计减持中国平安H股约1.83亿股，占总股本比例达到1%。此次减持以后，卜蜂集团持有中国平安H股12.53亿股，持股比例降至6.85%。

　　此外，摩根大通在7月2日减持了友邦保险1.79亿股，持股比例从9.21%下降至7.73%。

　　业内人士认为，股东频繁减持，属于利空，也是保险股股价下跌的重要因素之一，对市场预期效果产生了一定的负面影响。

　　寿险业务增速承压

　　对于保险股表现情况，市场分析人士表示，“经过去年的高增长以后，市场对今年保险业的增速预期有所保留，且上市险企业务下滑以及低利率的影响很直接。”

　　公开数据显示，前6月国寿、平安寿险、太保寿险、新华保险总保费增速分别为3.4%、-3.7%、2.2%、3.9%，6月单月同比增速分别为-3.4%、-0.4%、-7.6%、0.4%，新单承压带动各公司单月保费出现不同程度负增长。

　　对此，华金证券研报分析称，寿险新单萎靡且仍不见拐点，是板块持续承压的核心原因。并表示寿险渠道改革考验定力，以往粗放式发展弊端加速暴露，内外勤人员流失严重，在供需匹配差异越来越明显下，新单保费几乎难以回到2019年水平。

　　而在此前，受开门红叠加旧定义重疾险炒停影响，今年1月，五大上市险企寿险业务迎来高光时刻，除平安寿险为负增长外，其余四家均实现正增长，特别是中国人寿和新华保险，保费收入同比分别大增13.13%和12.79%。不过，这样的增长势头并未维持多久，2月便出现三升两降的分化格局。紧接着，3月更是上演急速反转，当月，除新华保险保费收入微增外，其余均出现同比下降。其中，人保寿险下滑25.52%。二季度，寿险业务也未见起色。

　　总的来看，上半年，新华保险保费同比增长3.85%，中国人寿增长3.41%，太保寿险增长2.19%，平安寿险增长-3.72%，人保寿险增长-4.61%。

　　据国泰君安非银刘欣琦团队分析，二季度以来，寿险业在原有的粗放式渠道模式下，保单销售难度不断加大，造成代理人脱退严重且增员困难的恶性循环。新单方面，供需错配影响下出现代理人培训不足、展业难度加大、考核脱退严重等问题，导致短期重疾险销售难度加大，上市险企新单压力延续。

　　国信证券研报分析认为，鉴于7月和8月暑假是相对淡季，所以，预计三季度寿险业务的展业难度不小，行业性的新单转折点或难以在三季度显现。同时，由于开门红和重疾定义切换，消耗了较多的保险需求，部分险企新单在三季度或将迎来低点。

　　不改长期向好趋势

　　不过，基于保险行业战略地位提升、政策红利频繁释放等因素，不少人依旧看好。

　　根据2020年《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》，中国健康险市场保费规模力争在2025年突破两万亿元。中信建投研报据此测算称，健康险将保持在年化19.6%的增速。政策引导下，上市险企加速“产品+服务”布局，预计健康险仍将领跑人身险行业。

　　同时，中国商业养老年金保险、个人账户式商业养老保险力争到2025年突破6万亿元养老保险责任准备金。考虑到财富管理时代及第三支柱养老险市场打开所带来的广阔空间，政策助力下，养老保险产品将保持高增速。

　　安联保险集团发布的《2021年安联全球保险业发展报告》也预测称，2021年中国的寿险保费增长预计为9%左右。

　　事实上，当前保险行业已经充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，一方面通过加快渠道向高质量转型，另一方面积极布局健康管理增值服务，提升客户经营管理能力。目前，各头部险企均已提出相关的转型方向，一切需要以客户需求为出发点，聚焦在渠道、产品、经营三个方面。不过，或鉴于头部险企的体量较大，转型并非一朝一夕之事，需要考察战略定力和执行力。

　　广发证券非银团队亦分析认为，长期来看，保险行业仍有较大的空间。一是中国人口结构正加速变化，二是医疗支出逐年增长。尤其是随着后续经济走强，居民财富增加，国内保险行业在庞大人口需求支撑下，不论是基于保险深度还是保险密度层面出发，整个行业仍然拥有巨大的提升空间，处在发展红利阶段。保险行业在积极推动转型升级，由过去粗放式渠道发展向高质量发展，不断提升经营素质，开启新的成长周期。在此背景下，关注到行业龙头中国平安，其积极推动寿险改革，整体经营受业务节奏调整面临压力，随着改革进入攻坚阶段，从中长期看，其整体发展潜力亦逐步显现。