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保险业自三月以来股价表现不佳:造成销售疲软有三个因素 低估值带来入场机会

[ 2021-08-08 14:42 ]   来源:[ 中国保险网 ]    双击自动滚频 
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  当前估值过于悲观

  受寿险新单销售疲软拖累,保险业自三月以来股价表现不佳,截至 8 月初在H/A 股市场下跌 10/35%。目前该板块的两地市场估值接近 1H20 中国疫情爆发期间的最低水平。我们认为估值承压主要系寿险新业务价值增长乏力。

  大多数公司 1H21 新业务价值同比下降,但跌幅与去年同期相比有所收窄。

  我们认为投资者普遍忽略了该板块良好的盈利表现。我们预计保险公司1H21 盈利增长 9-86%,这将对派息构成支撑。当前保险业的 2021 年预期H/A 股股息率介于 2-8/3-5%。我们认为目前保险股的估值过于悲观,为投资者带来了配置机遇。

  造成销售疲软的三个因素

  我们将销售环境不利归为长期和短期因素:1)代理人管理模式需要升级。

  我们认为,尽管合适的客户在购买更多的保障,但商业保险的目标客群在不断萎缩。保险公司需要通过提高销售团队的专业性来把握销售机会,但这一举措难度大、耗时长;2)客户收入受疫情影响,尚未恢复到疫情前水平。

  客户对自己的收入缺乏信心,购险意愿较低;及 3)重疾险新规出台令部分客户提前购保,对 1Q21-2Q21 销售造成季节性影响。

  水灾影响投资者信心

  河南省最近的水灾进一步打击市场情绪。据中国财险 7 月 25 日报告,其初步预测亏损超过人民币 20 亿元(对综合成本率(COR)的影响约 0.5 个百分点)。我们认为尽管这场大型水灾对保险公司的承保影响应可控,但这对保险板块(尤其是财险板块)蒙上阴影。我们预计 2021 年中国财险、平安财险和太保财险 COR 为 98-99.3%。

  下半年什么值得期待

  我们下调大多数公司新业务价值增速预测。我们预计 1H21 新业务价值增速位于-17%至 19%区间。同时,我们预计 2H21 新业务价值增速温和回升,但对大多数保险公司而言,实现全年新业务价值正增长的难度较大。我们预计 2021 年上市保险公司新业务价值增速介于-8%至 13.5%。尽管新业务价值增速疲软,但我们预计 ROEV 仍然坚挺。我们预计 1H21 上市保险公司ROEV 为 12-18%。我们预计保险公司将实现健康的盈利增长。我们预计1H21/2021 年盈利增长 9-86/12-79%。据我们预测,保险公司 2021 年 ROE约为 11-20%。

  低估值带来入场机会

  鉴于行业估值过低,我们看好该板块的配置机会。尽管新单销售尚未恢复到疫情前水平,但今年销售降幅有所收窄。我们认为销售增速转正只是时间问题。我们推荐友邦保险(“买入”,目标价 115 港币)、中国平安(“买入”,H/A 股目标价 110 港币/人民币 91 元)和中国太保(“买入”,H/A 股目标价37 港币/人民币 45 元)。我们亦看好中国财险(“买入”,目标价 8.8 港币),主因该股股价近期在水灾后迎来回调。

  风险提示:寿险新单保费持续疲软,财险板块录得重大承保亏损,及大规模投资亏损。

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