三成险企已参与REITs投资 业内呼吁允许险资参与REITs尽调等环节

　　为更深入了解保险资金参与REITs市场的现状和核心关注点，近日保险资管行业协会组织开展了《保险资金参与REITs投资的调查问卷》，就调查结果整体情况来看，目前已经参与REITs投资的保险机构约占30%，但几乎所有险资都表示出对REITs的较大兴趣。

　　同时，参与REITs投资的机构投资规模大多数在5亿元以下，实践中以固定收益和另类投资部门操作居多。目前，未参与投资的机构主要是受到投资资质的限制，也有相当比例是保持观望态度。

　　据此次问卷调查结果显示，投资政策尚不明确和制度不完善是目前REITs投资面临的最大难点。险资特别期待出台偿付能力支持政策和税收优惠政策，大多数机构希望参与REITs投资的后续研究和投资指引起草、估值等工作。

　　同时，险资表现出更偏好股债混合型的稳健投资倾向，更关注产品收益率和资产安全性，更愿意认购一级市场公募型REITs产品。

　　政策不明确是目前REITs投资面临难点

　　此次保险资管行业协会问卷调查主要面向国内保险公司、保险资管公司等，共计回收有效问卷74份，其中48份来自保险公司、26份来自保险资管公司，以管理规模在3000亿元以上和500亿元以下的公司为主，分别有21家和28家。

　　据此次问卷调查结果来看，从险资参与REITs投资的现状来看，此次问卷调查显示，约30%的保险机构参与了首批REITs投资，另外70%的保险机构虽然没有参与首批投资，但都表示出对REITs的兴趣。在参与REITs投资的22家保险机构中，19家投资规模在5亿元以下，占比超过80%，1家投资规模在5-10亿元之间，2家在10-20亿元之间。

　　同时，参与投资REITs的22家保险机构内部，负责实际操作的部门以固定收益部门和另类投资部门为主，分别占比为40%和36%，也有少数公司是权益投资部门或者第三方业务部门参与投资。有1家公司固收和另类部门同时参与。

(图片来源：保险资管行业协会)

　　从投资REITs面临的问题或难点来看，有超过一半的机构认为难点在于投资政策不明确，有13%的机构认为底层资产估值较难，分别有2家机构认为投资风险难以把握、会计处理困难，分别有1家机构认为试点产品范围较窄、资本占用规则不明确。

　　在未参与首批REITs投资的52家机构中，受到投资资质限制的机构占比最高，超过42%，有36.5%的机构表示需要观望REITs后续表现，13.5%的机构由于监管制度不明确而没有参与，有4家机构认为对项目评估不足是未参与的主要原因。

　　偿付能力支持和税优两项政策最受险资期待

　　从险资未来参与REITs投资的核心关注点来看，关于险资偏好的REITs产品类型，险资表现出更稳健的投资倾向，超过50%的机构认为险资更偏好偏债型和股债混合型产品，有接近40%的机构选择偏股型产品，特别是其中有9家机构只选择了偏股型REITs，体现出更积极的投资偏好。

　　此次问卷调查显示，在险资投资REITs的核心关注要素方面，几乎所有机构都关注REITS产品的收益率水平和资产安全性，超过50%的机构关注产品流动性和投后管理，接近40%的机构关注分红频率及合作伙伴，另有2家机构关注REITs产品的市场规模和基金的扩募能力。

(图片来源：保险资管行业协会)

　　在REITs投资的策略和方式方面，超过90%的机构愿意参与一级市场认购公募型产品，超过70%的机构有意愿参与二级市场买卖公募型REITs，对于REITs组合类资管产品、类REITs产品和FOF、ETF产品，也有40%左右的机构愿意投资。另有1家机构希望委托投资REITs产品。

　　关于险资进一步参与REITs的制约因素，有70%的机构认为政策法规制度不完善是最主要的制约因素，接近60%的机构认为自身行业经验积累不够，接近50%的机构认为投资管理流程不清晰、合作生态圈未建立，分别有39%和24%的机构认为投资专业能力不足、参与方式单一将制约REITs投资。另有1家机构表示新准则下的记账规则不确定也是制约因素之一。

(图片来源：保险资管行业协会)

　　值得注意的是，从险资期待监管部门出台的REITs支持政策方面，偿付能力支持政策和税收优惠政策是机构最为期待的两项政策，比例达到80%左右，超过70%的机构希望险资能够将REITs作为投资基础设施资产的退出渠道以及参与后续REITs产品发行，超过50%的机构期待出台更高层面的REITs相关条例。另有2家机构希望与监管机构进行新准则下的记账规则沟通，1家希望明确REITs产品的估值方法，1家希望明确险资的投资资质。

(图片来源：保险资管行业协会)

　　另外，对推动险资进一步参与REITs投资的期待方面来看，几乎所有机构都期待行业积极开展支持政策的研究、论证、出台，超过70%的机构希望加快推进前瞻性研究和编制投资指引。

　　业内呼吁允许险资参与REITs尽调等环节

　　今年6月初，首批9单募资约300亿元的公募REITs成为市场关注焦点，彼时保险资金认购金额超过百亿。

　　据保险机构参与第一批公募REITs投资数据显示，其参与相关战略配售和网下认购环节，其中6家保险机构参与8只产品的战略配售，总金额33.4亿元，占第三方战略投资者认购总金额的35%，是最大的机构战略投资者。

　　据了解，在战略配售环节，参与的6家险资分别为中国保险投资基金、泰康人寿、平安人寿、大家投资控股、中再寿险、中再产险。其中，泰康人寿投资金额最高，达13.69亿元；中国保险投资基金参与数量最多，涵盖普洛斯、浙江杭徽、首创水务、招商蛇口、东吴苏园5款产品，合计认购3.85亿元。

　　同时，保险资金网下有效认购71.7亿元，网下配售金额8.6亿元，是仅次于券商自营的第二大网下认购来源。其中，保险机构主要投资产权类REITs产品，最终网下配售7.5亿元，占保险资金网下配售总金额的87%。

　　泰康资产首席执行官段国圣指出，REITs的收益主要来源于底层资产贡献的现金流，同时也分享底层资产的增值收益，其兼有股性和债性的特征。长期来看，REITs产品可作为投资组合中重要的资产配置之一。

　　段国圣建议相关主管部门出台政策，允许保险公司或保险资管公司担任发行人、管理人或财务顾问等角色，参与资产获取、尽职调查、询价估值，乃至存续期管理等环节，发挥保险机构既有的经验优势，深度参与REITs市场。

　　对于未来的政策走向，白宏炜建议要加快对保险资金投资REITs相关政策的完善。建议尽快厘清税收政策，适当提升杠杆率，加快推动对市场流动性的培育，完善扩募机制，持续收购优质资产，构建基础设施类资产的一二级市场的良性循环。