保险业迎三重冲击：保险营销渠道挑战加剧 权益波动加大影响险资投资收益

　　近日，中国保险保障基金有限责任公司在京发布《中国保险业风险评估报告2021》（以下简称“报告”），这是保险保障基金公司自2015年开始、连续第七年编写并发布保险行业年度风险评估报告。报告在回顾2020年度保险业内外部环境的基础上，对行业运行形势进行了较为全面的阐述，就新冠肺炎疫情对保险行业造成的冲击、当前行业经营发展中存在的风险问题重点展开分析，报告指出，疫情给保险业带来三方面冲击。

　　保险风险方面，保险营销渠道挑战加剧。一是传统营销员渠道销售受阻，人身险公司价值积累速度放缓。疫情对传统营销员渠道造成明显冲击，营销模式受阻，无法有效开展业务，导致该渠道新业务增速放缓，营销员收入下降进而人员不断流失。从更深层次看，价值率较高的新单期交保费负增长，导致价值积累的速度明显放缓，影响人身险公司长期盈利能力和风险抵御能力。二是银邮渠道重新快速增长，竞争加剧将导致渠道成本上升。疫情冲击下，部分人身险公司重新加大对银邮渠道的投入，银邮渠道原保费收入保持了较快增速。竞争加剧导致渠道成本上升，中小人身险公司缺乏议价权，手续费率上行压力较大；快速增长加速资本消耗，短期内银邮渠道新单保费仍以趸交产品为主，价值率低、资本消耗较快。三是网销渠道未形成强力支撑，销售长期保障产品能力有待提升。疫情影响下，保险公司加速发展网销渠道，互联网人身险业务增速大幅超过同期规模保费增速；但网销渠道占比仍较低，尚未形成有力的渠道支撑，面临销售长期保障产品的能力不足、线上线下（300959）融合力度不够等严峻挑战。

　　信用风险方面，受企业杠杆率攀升及货币政策基调调整影响，外部信用风险向保险行业传导的概率上升，资产端和负债端面临的信用风险均有所增加。面对疫情冲击，货币定向宽松政策、信贷政策对信用违约起到了延缓效果，宏观杠杆率阶段性大幅攀升。随着疫情得到有效控制，货币政策基调转向均衡中性，延缓的违约风险逐步释放，信用风险有所放大。2020年，债券市场违约规模大幅增加，违约主体中的国企占比明显提升，地方国企频频出现信用风险事件，超出市场预期。在此背景下，保险资金配置固定收益类资产面临的信用风险加大，叠加地方政府债务风险攀升，保险公司持仓债券及非标产品的信用风险可能进一步暴露。随着行业内投资非标资产的比例不断提升，部分非标产品也隐含了信用违约风险，部分保险公司投资集合资金信托计划和债权投资计划相继出现违约事件。随着债券、非标等金融产品违约，外部信用风险向保险资金运用传导的风险加大，保险行业信用风险管控难度将持续增加。同时，疫情导致中小企业经营压力较大，现金流紧张，融资逾期率增加，造成为中小企业提供增信的信保业务面临的信用风险加大。

　　市场风险方面，短期利率变化导致资产市值波动加大，长期利率下行趋势将带来利差损和再投资风险，权益市场波动加大直接影响险资投资收益。2020年，债券收益率波动加大，虽然保险资金配置债券主要为持有至到期，但仍有相当一部分资产配置为可供出售和交易性金融资产，短期波动可能导致资产市值变化。长期来看，中长期利率中枢呈现下行趋势对保险公司带来多重考验。一是保险责任准备金增加，对公司偿付能力和当期盈余带来负面影响；二是再投资风险和利差损风险加大；三是在再投资压力下，保险公司会倾向于提高风险偏好，带来更高的投资风险。2020年，在全球放水的背景下，全球股票市场震荡上行，但外部不确定性因素增加，全球金融体系脆弱性上升，国内外资本市场波动加大。利率下行环境下，优质资产相对稀缺，险资对股票投资偏好持续加强，保险公司面临的市场波动风险将进一步加大。

　　《报告》显示，2020年，共计27家保险公司发生股权变更，其中5家公司年内变更2次及以上；年末约四分之一的保险公司存在股东股权质押或冻结，其中8家公司质押或冻结股权比例超过50%。另外，少数公司股东关系复杂，股权代持、隐性股东等问题较为突出，部分公司长期存在违规股权待清退。股权结构不稳定，直接带来高管的频繁变动和长期空缺。2020年发生股权结构变化的公司中，有13家同时存在董事长或总经理变更情况，有9家同时存在董事长或总经理空缺情况。