证券时报记者 潘玉蓉 邓雄鹰
刘敬元
每年年初，保险机构投资者都会总结过去一年得失，展望短期和中期经济形势形成基础判断，为新一年的投资定下基调。
为了解保险机构在大类资产配置上的整体想法，证券时报记者从2016年开始组织《中国保险投资官调查》，在年初向保险公司投资部门和保险资产管理公司相关负责人发放问卷。
2019年中国保险投资官调查于近日结束，共回收23份有效问卷，调查对象覆盖了国内主要保险资产管理公司和保险公司首席投资官和投资业务条线的负责人。样本机构管理的保险资金超过6万亿元，约占2018年全行业14万亿元保险资金余额的42.8%。
2019年中国保险投资官调查显示，和往年“中性偏乐观”不同，今年保险机构整体情绪是“中性偏悲观”，最担忧的宏观因素是经济下行、货币政策转向，最担忧的投资风险则是信用违约风险和利率下行的风险。在低利率时代，以固收投资为主的保险机构的投资收益率面临整体下降压力。
2019年，保险机构投资者的战术调整中，倾向于增加基础设施投资、股票、股基，倾向于减少现金类资产、不动产。而对于2019年新增投资机会在哪里，入选前三项是不良资产处置、上市公司股权投资和债转股。
整体情绪：中性偏悲观
2018年终于过去了，但悲观情绪仍然笼罩在不少保险投资官身上。
对于未来1年的投资前景判断，52%的投资官选择“中性”，35%的投资官选择“悲观”，仅有13%的投资官选择“比较乐观”。
谈及悲观的原因，有投资官认为当前仍处于降杠杆、释放风险过程中。有人认为全球经济增长乏力，货币宽松持续性不强。
选择“中性”的投资官较多，主要是认为，当前外围贸易争端的不确定性以及国内经济下行的压力是投资官普遍的担忧所在。但是，近期政策利好频出，逆周期调节手段未来1年内有望陆续落地，普惠性减税政策有望实施，此外，5G商用、工业互联网、平价上网等新基建项目对于经济下滑有一定对冲作用，因此对未来1年的投资前景保持中性。
也有人认为，短期悲观情绪有所缓和，政策及资金面支持市场短期回暖，今年投资形势会相对乐观。
不过，保险投资官普遍认为，未来3年～5年相对乐观。时间拉长到3年～5年战略投资窗口期，选择“比较乐观”的投资官达到39%，选择“中性”的为44%。 但是，对未来的分歧也存在，其中有4%的投资官对未来3年～5年非常悲观，理由是经济下行走势明确。
未来3～5年
可能下调投资收益目标
被问及未来3年～5年是否有可能下调投资收益目标时，52%的投资官选择了“维持平稳”，但也有相当大的比例选择“可能下调”——占44%。
低利率对于保险投资的负面影响一直挥之不去。有投资官表示，当前利率已开始慢慢走低，地方政府、企业和个人原先的高杠杆、高债务，需要国内保持低息环境慢慢消化，因此未来利率可能会继续走低并保持在低位。
保险资金运用以稳健增值为主要目的，债券和以债类资产为底层资产的其他金融资产是险资最重要的投资方向，低利率环境整体不利于险资投资，不过，未来3年～5年权益市场可能会有较好的投资机会。
因为无风险利率下行、风险收益中枢下行，风险资产预期收益不好、各资产类别缺乏明显机会，不少投资官对未来3年～5年整体投资收益下调有预期。
“低利率环境不利于险资投资，且保险机构的权益投资能力有限，监管对于保险机构权益投资限制较多，保险机构能够从权益市场获得的超额收益有限，因此未来可能会根据行业整体资金运用收益的情况下调收益目标。”一位保险投资官表示。
最担忧：经济下行
及信用违约风险
在被问及“2019年面临的最大不确定性是什么”，46%的投资官选择了“中美贸易摩擦”，其次是国内经济形势、金融风险，各自占23%。
在与宏观经济走向相关的事件中，保险机构高度关注中美贸易摩擦带来的不确定性。有投资官认为贸易摩擦已提升到治理层面，国内经济走势同时也影响金融风险。
在宏观经济方面，保险投资官最关注的风险是经济下行因素，84%的人选择了此选项。具体原因是担忧经济无明显好转、政策环境不确定，且经济下行带来的冲击大、传染效应强、管理难度大。
具体来看，保险投资官最关注的投资风险是信用违约风险，占60%。
2019年
愿意增配股票基金
在被问及“目前A股估值如何”的时候，32%的投资官认为处于底部，32%认为估值较低，加起来超过一半。不少投资官认为，市场目前过度悲观了。
“股票在低位，债券面临信用宽松和可能出现的降息，基础设施具有抗通胀的稳定回报。”一位投资官表示。
“虽然A股估值整体处于历史低位，但是部分企业由于受到出口下滑、经济下行的影响，盈利也在逐渐下滑，考虑到未来1年经济下行的压力，还不能判断估值位于底部，只能判断出A股估值整体处于较低位置。”也有投资官表示。
基于这样的基本判断，2019年保险投资官倾向于增加配置基础设施投资、股票、股基，倾向于减少的资产包括现金类资产和不动产。
降低对市场风险类资产的持有，减少波动和规避大周期下行领域，成为一些投资官今年的投资思路。
健康养老产业
有投资机会
2019年哪里可能有新增的投资机会?保险投资官选择最多的前三项是不良资产处置、上市公司股权投资和债转股。而在具体的投资领域上，健康产业、科技和养老产业最被看好。
看好健康和养老产业，保险投资官的逻辑比较一致和清晰：保险的负债属性和社会属性导致在其生态圈的建设上与医疗和消费有天然的联动。
由于A股有望新增科创板，在科技类、创投类非上市公司中可能会有新的投资机会。
多位投资官认为，未来中国的产业发展肯定以产业升级为主，科技赋能肯定是下阶段经济发展的主流模式。科技类企业有望随着5G商用、人工智能的发展迎来新的增长，且科创板的落地稳步推进，蕴藏大量机会。
