近期，A股上市险企半年报已悉数公布。从半年报来看，A股上市险企净利润表现受益于投资收益，总投资收益及年化总投资收益率表现为“四升一降”；从投资组合来看，资产配置以固收类为主。
总投资收益“四升一降”
2021年上半年，股价跌至历史低位的A股上市保险公司，经营业绩却并不差。
上半年，中国人寿归母净利润为409.75亿元，同比增长34.2%；中国人保归母净利润为168.84亿元，同比增长34.0%；中国平安归母净利润为580.05亿元，同比下降15.5%；新华保险归母净利润为105.46亿元，同比增长28.3%；中国太保归母净利润为173.04亿元，同比增长21.5%。
净利润表现受投资收益影响，从数据来看，5家A股上市险企的总投资收益及年化总投资收益率表现为“四升一降”。
具体来看，上半年，中国人寿实现总投资收益率达5.69%，较2020年同期上升35个基点。实现总投资收益1176.38亿元，同比增长22.4%，带动归属于母公司股东的净利润实现同比增长34.2%。
中国人保实现总投资收益353.62亿元，同比增长34.9%；年化总投资收益率6.7%，同比上升1.2个百分点。
中国平安保险资金投资组合实现年化总投资收益率3.5%，较2020年同期下降0.9个百分点；实现总投资收益660.54亿元，同比下降23.1%。
中国太保总投资收益493.40亿元，同比增长28.4%，主要原因是证券买卖收益以及固定息投资利息收入增长；年化总投资收益率5.0%，同比提升0.2个百分点。
新华保险实现年化总投资收益率6.5%，较2020年同期上升1.4个百分点；实现总投资收益311.17亿元，同比增长48.1%。
资产配置以固收类为主
从5家A股上市险企投资来看，不同公司的配置有所不同，但普遍固收类占比最高。
从中国人寿的投资组合来看，固定到期日金融资产占比最高，为75.92%；权益类金融资产占比为16.03%；投资性房地产占比为0.30%；现金及其他占比为2.05%；联营企业和合营企业投资占比为5.70%。根据中国人寿半年报介绍，投资的主要品种中，债券配置比例由2020年底的41.96%提升至44.23%，定期存款配置比例由2020年底的13.32%变化至12.45%，债权型金融产品配置比例由2020年底的11.07%变化至10.44%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2020年底的11.31%变化至9.88%。
从中国人保的投资组合来看，2021年上半年，固定收益投资（含定期存款、国债、金融债、企业债、长期债权投资计划等）占比最高，为63.8%，较去年同期增长1.3个百分点；公允价值计量的各类基金及股票投资（基金、股票、永续债等）占比为16.3%，较去年同期上升2个百分点；现金及现金等价物占比为4.5%，较去年同期减少2.7个百分点；其他投资（含对联营及合营企业的投资等）占比则为15.5%，较去年同期减少0.5个百分点。
中国平安上半年保险资金组合投资的公司债券规模为909.01亿元，在总投资资产中占比2.4%，较2021年初、2020年初分别下降0.5个百分点、1.6个百分点；保险资金组合投资的债权计划及债权型理财产品（包括由保险资产管理公司设立的债权投资计划、信托公司设立的债权型信托计划、商业银行设立的固定收益型理财产品等）规模为4567.34亿元，在总投资资产中占比12.1%；保险资金组合投资的股权型理财产品投资规模为363.52亿元，在总投资资产中占比1.0%。
中国太保的投资组合同样是固定收益类占比最高，固定收益类（包括债券投资、定期存款、债权投资计划、理财产品等）占比77.7%，较去年同期下降0.6个百分点；权益投资类占比19.2%，较去年同期增加0.4个百分点；投资性房地产占比0.4%，较去年同期增加0.1个百分点。
新华保险上半年投资组合中，债权型金融资产（含债券及债务、信托计划、债权计划、项目资产支持计划等）占比最高，为57.2%，较去年同期下降1.6个百分点；股权型金融资产（基金、股票等）占比21.3%，较去年同期减少0.1个百分点；定期存款占比13.3%，较去年同期增加0.6个百分点；长期股权投资占比0.5%。
券商研报：主动调节资产配置结构
从2021年上半年情况来看，多家券商普遍发布研报认为，保险业投资端主动调节资产配置结构，持续优化，保持稳健。
华金证券发布研报认为，中国人寿收缩权益，增配固收及现金，保持稳健本色。2021年上半年期末投资资产4.46万亿元，较2021年年初增长8.8%。证券市场波动下，公司主动收缩权益投资，股票、基金持仓占比由期初的11.34%降至9.94%，增加固收和现金，固定持有至到期占比由75.1%升至75.9%，现金及其他由1.59%升至2.05%。
申万宏源发布研报认为，中国人保投资收益超预期带动净利润快速增长。总投资收益高增长带动净利润快速增长，得益于公允价值计量的各类基金及股票投资中处置金融工具损益达104.12亿元。预计公司上半年择时兑现浮盈夯实全年利润基础。
光大证券发布研报认为，新华保险投资端表现亮眼，投资收益大幅增长。2021年上半年，公司投资资产为9793亿元，较去年末增加1.4%，年化总投资收益率同比提升1.4个百分点至6.5%，实现总投资收益同比大幅增长48.1%至311亿元，带动归母净利润同比增长28.3%至105亿元。
华金证券发布研报认为，中国平安期末投资资产3.79万亿元，较期初增加1.2%；净投资收益率3.8%，表现不佳；剔除减值因素，调整后总投资收益率4.57%。
安信证券发布研报认为，中国太保投资收益较为稳健，资产配置持续优化。上半年，公司投资资产达1.75万亿元（较年初增加6.3%），实现年化总投资收益率和净投资收益率分别为5.0%、4.1%，相对保持稳定。从结构来看，固收类投资占比77.7%，加强长期利率债配置，固收类久期较年初延展0.5年。
