保监会副主席陈文辉在日前一次内部会议上透露，2012年整个保险行业投资收益率仅为3.39%，尚不及五年期定期存款利率
利润普遍下滑，这是市场对于保险股2012年年报的前瞻。事实上，综合记者采访及投行草根调研的信息来看，四家上市保险公司去年业绩普遍不尽如人意将是大概率事件。
占据行业约七成江山的保险四巨头，其业绩表现往往折射出整个行业的境遇。保监会副主席陈文辉在日前一次内部会议上透露，2012年，整个保险行业投资收益率仅为3.39%，尚不及五年期定期存款利率。
话音刚落，便有保险公司迫不及待地辩解：保险投资收益率偏低祸起于2012年“股债双杀”，从而影响新单销售，进而殃及净利润及净资产表现。
看似合理的解释，恰暴露出目前保险业过度倚重投资型产品的畸形业务结构。这也使得近年来，保险公司的业绩深陷与股市 “一荣俱荣、一损俱损”的循环。
全年净利增速或两正两负
中国人寿以“2012年净利润同比下滑约40%”的预减公告率先亮相。截至目前，其余三家上市保险公司并未发布任何业绩预披露公告。
根据投行的调研和模型测算，除已经自曝大幅下滑的中国人寿之外，中国太保2012年的净利润或同比下滑约三四成，而中国平安和新华保险也可能仅保住同比微增的净利润表现。
由于受去年前三季大环境所拖累，保险股2012年全年业绩表现不佳，这本就在市场预期之中。2012年前三季度，上市保险公司大幅计提资产减值损失，从而导致前三季度净利润大幅下滑。
尽管在2012年的最后一个单月，以银行股为首的蓝筹股强劲反弹，却也难以挽回全年净利润下滑的结局。“我们预计，保险股2012年第四季度的单季净利润表现都不错，比如中国人寿可能同比超过了100%。”一家投行研究员对记者说。
以已经发布预减公告的中国人寿为例，“中国人寿2012年净利润大幅下滑，主要由于其计提大量资产减值，我们预计其全年资产减值超过300亿元。”海通证券研究员分析说。
相对而言，利润更趋多元化的中国平安，2012年将有望再次收获正增长，领跑于其他上市保险公司。其实严格来说，中国平安已非单纯的保险股，在其综合金融的业务架构中，银行对其利润贡献功不可没。
为何总被股市牵着鼻子走
“股债双杀——保险公司投资浮亏拉大——资产减值损失增加——净利润下滑”，投资者日渐熟悉的保险股业绩“多米诺效应”，再次在2012年发生。
虽说投资和承保都是拉动保险业这架马车的轮子，但在业内人士看来，近年来两个轮子一直都在“跛脚”前行。
“这几年，基本都是看股市脸色吃饭。”一家保险巨头投资部人士直言。他说，以2012年为例，前三季度股市低迷，保险公司投资收益就不理想，计提投资资产减值损失就很多，净利润就会大幅下滑；但第四季度股市强劲反弹，保险公司投资浮亏瞬间变浮盈，最后一个季度单季净利润同比均大增。
用“一荣俱荣，一损俱损”来形容保险股业绩与股市的关系，显得格外贴切。之所以被股市牵着鼻子走，本质原因是保险公司的产品结构已出现畸形。
这几年，很多寿险公司都主打短期分红险、万能险，这类产品保障成分低，期限短。很大程度上来说，正是基于这种产品结构，导致了大多数寿险公司过度依赖于“资产管理型”的盈利模式，即：利润主要来源于利差。
在这种盈利模式下，一旦资本市场不理想，保险公司当期的盈利能力将大大下降。不仅如此，体现业绩含金量的新业务价值等重要指标也会相应下滑。如若不解决本质问题，困扰保险公司“看股市脸色吃饭”的症结便不会完全化解。
国际上可参考的经验告诉我们，保险公司若想改变被股市牵着鼻子走的现状，就需要在产品及利润结构上转型，即多开发些保障功能较强的保险产品，降低投保人对投资收益率的敏感性，从而摆脱保险公司过度依赖股市的现状。
保费增长缓慢2013年或延续
上周末，大公国际资信评估有限公司发布《全球保险业2012年信用风险研究报告》。2012年的保费总收入呈现出较为明显的缓慢，这一缓慢增长的态势预计在2013年不会出现根本性改变。
大公国际指出，作为衡量保险市场主要风险指标的续保费率在2012年平均上涨了1.3%。总体而言，保险公司资金和承保能力依然充裕，这反映了保险公司在2011年巨灾发生之后在风险模型上加大研发力度从而改变业务策略和定价的积极影响。
值得注意的是，全球经济的不稳定因素依然影响着保险业的核心业务。将2012年保险业的发展与其长期的运行趋势相比，2012年的保费总收入呈现出较为明显的缓慢，近3%的总体增长低于历史平均水平。大公国际认为这一缓慢增长的态势预计在2013年不会出现根本性改变。(京华时报)
2013年保险行业政策猜想:强化保障,合理避税,扩充资本
2012年保监会出台一系列行业政策成为保险股向上的催化剂,保险行业在2012年实现超额收益。我们试图对2013年的行业政策进行展望和猜想,其中一些政策已基本确定推出,而也有一些只是我们基于行业发展趋势所做出的推断。
产、寿险产品定价机制改革取得突破,车险条款费率改革和寿险预定利率放开将导致利润率下降。2013年保监会提出:稳步推进费率形成机制改革,稳步推进商业车险条款费率改革,有序推进寿险产品定价机制改革。保险公司产、寿险利润率均面临下调,制度红利减少:1)车险条款费率改革下半年启动,符合条件的产险公司(七家左右大型产险公司)可以增加保险责任和自行制定费率,价格竞争机制的引入将引发价格战,费率下调导致承保利润率持续下降;2)寿险产品2.5%的预定利率上限放开,传统险利差缩窄超过30%,但保障型寿险产品价格吸引力提升,期待保险公司“以量补价”。
养老保险税收递延、健康保险税前抵扣政策推出;遗产税试点间接刺激保险消费。保险行业争取税收支持政策,包括消费者购买养老、医疗保险产品税收递延政策,以及政策性和非盈利性保险业务的税收优惠等。税收政策对于保险消费的促进表现在两个方面:1)个人养老保险实行税收递延,健康保险保费税前抵扣,正面鼓励消费者购买相关保险产品;2)遗产税试点,侧面促使公众购买人寿保险以规避高额遗产税。静态测算,两项税收政策对于保险公司的价值提升超过10%。
营销员管理体制改革继续推进,同时佣金率上限放开,保险公司成本提高的同时效率提升,综合影响预计偏正面。营销员管理体制改革旨在提高营销员待遇:1)部分省市或部分保险公司试点与优质营销员签订劳动合同,给予其劳动身份,通过社保等福利待遇水平的提升来提高营销员的稳定性;但通常来说,30%的的营销员贡献了70%左右的业务。在需要签订劳动合同的情况下,保险公司将选择仅保留高产能的30%左右的营销员,培训成本、维持费用等将大幅下降,保险公司效率将提高。2)“代理制”转“员工制”需要较长时间,而佣金率上限规定放松将作为配套政策推出,提高营销员直接佣金收入,以2011年报静态测算,如果手续费及佣金支出增加10%,则保险公司净利润下降10%。
新资本规划出台,融资渠道拓宽;同时,人保集团和泰康保险实现IPO。内生资本补充短期内难以完全满足业务快速发展需求,而资本市场的波动要求寿险公司保有偿付能力安全边际。当前保险公司资本补充渠道较有限,2013年推出新的资本补充机制,开放次级债券、可转债、混合资本债等多种债务融资工具,缓解保险公司偿付能力压力。目前上市公司2013年的债务融资计划包括:1)新华保险计划发行50亿元的债务融资工具,具体方式未定;2)平安集团计划发行260亿次级可转债;3)中国人寿有境外发行80亿的次级属性债务融资工具融资计划。同时,人保集团和泰康人寿保险2013年将在A股IPO补充资本。
2013年保险行业政策的总体方向为“强化保障、税收优惠、扩充资本”。一方面,通过产、寿险价格调整及税收优惠,让利消费者,扩大保险的覆盖面,而保险公司同时可以努力实现“以量补价”;另一方面,增加融资方式以提升偿付能力。经过近期下跌,除中国人寿外,上市保险公司目前股价对应2013年P/EV倍数仅为1倍,具有安全边际,建议买入中国平安。(申银万国)
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