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步伐加快勿忘量力而行

[ 2014年10月24日10:17 ]　来源:[ 金融时报 ]　张兰　　双击自动滚频

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如同中国老百姓热衷于“买房投资”，“富起来”的中国保险业也在不动产投资领域频频出手。然而，与以往只在国内“买买楼”不同，近两年，海外房地产市场不仅频现中国保险公司的身影，而且每一次的“大手笔”都引人瞩目。2013年7月，中国平安从德国商业银行手中购得英国伦敦金融城的标志性建筑劳合社大楼；2014年6月，中国人寿和卡塔尔控股公司获得伦敦金丝雀码头集团的10 Upper Bank Street 大楼；2014年10月，安邦保险集团宣布完成对美国希尔顿全球控股公司旗下具有悠久历史的纽约华尔道夫酒店的收购…… 　　资金实力持续增强　　“保险资金实力的持续增强，为资产国际化配置提供了坚实基础，使得境外投资成为可能。”谈及保险资产海外投资升温的原因，中国保监会副主席陈文辉在10月23日举行的“保险资产国际化配置—境外不动产投资研讨会”上说，过去20年，中国保险业获得快速发展，整体实力不断增强。截至2014年8月底，该行业总资产达9.48万亿元，投资资产达8.58万亿元。2013年，保费收入超1.7万亿元，今年预计将达到或超过两万亿元，到2020年预计当年保费收入将超过5万亿元。仅2014年至2020年7年间，保险资金累计可用规模将超过20万亿元。但从我国现实情况来看，虽然部分保险公司进行了境外投资的有益尝试，但与我国保险业资产规模相比、与行业的发展需要相比，境外投资占比仍然较小，进一步推动保险资产国际化配置势在必行。　　陈文辉认为，数量庞大、期限较长、来源稳定的保险资金，不仅应广泛投资国内市场，还要进入国际市场，才能实现优化配置、有效配置和安全配置，才能发挥支持保险市场健康快速发展的作用。而且，从大环境来看，随着经济增速下降，实体经济压力进一步向金融体系传递，这些因素都加速了保险业“走出去”的步伐，而通过加快保险资产国际化配置进程，在全球范围内寻找收益高、风险低的优质资产组合，可以尽可能地降低、对冲单一市场的投资风险。此外，国际市场的投资产品更加丰富、投资方式更加多元、投资区域更为广阔、稳定性相对更加持久，这些因素也对改善保险投资收益率具有积极意义，有利于促进实现保险投资收益合理、风险可控、稳定性强的目标。　　前事不忘后事之师　　从国际经验来看，随着经济金融全球化趋势的快速发展，保险机构通常都会通过境外投资来实现资产国际化配置，从而分享全球经济和市场增长成果。以现代保险的发源地英国为例，该国保险业始终将境外投资作为资产配置的重要选项。2005年至2013年，其境外投资占比从24.7%增长到36.5%，境外投资总规模从3384亿英镑增长到6615亿英镑。在亚洲的日本，尽管其国内市场持续低迷，但该国从2000年起开始逐步加大境外投资比例。2000年至2013年，日本保险业境外投资占比从11.8%增长到20.1%，总规模从3.7万亿日元增长至5.3万亿日元。　　虽然保险资产国际化配置有助于分散投资风险、实现投资收益和积累投资经验，而且包括安盛、安联、安保、友邦在内的著名国际保险集团都已实现了资产国际化配置，但历史上也有非常惨痛的教训值得我国保险业重视。20世纪80年代后半叶至90年代初，“广场协议”签订后，日元大幅升值，日本企业纷纷走出国门，收购他们看来“相对低廉”的海外地产。比较有代表性的收购案例包括：1989年三菱集团的核心企业之一三菱地所斥资14亿美元购买被认定为“美国国家历史地标”的洛克菲勒中心；1990年日本商人熊取谷稔斥资8.4亿美元购买位于美国加州的圆石滩高尔夫球场。仅1986年至1991年，日本海外投资高达4000亿美元，美国成为日本资本输出的主要对象国。截至上世纪80年代末，全美10%的不动产已成为日本的囊中之物。著名的《纽约时报》甚至担忧，“总有一天，日本会收购自由女神像”。然而，仅仅几年内，这些看似优质的海外资产很多都出现了经营不善、难以为继的窘境，洛克菲勒中心和圆石滩高尔夫球场最终以更低的价格回售给美国，日本经济也陷入“失去的十年”。　　练好内功知进知退　　随着国家“走出去”战略的逐步实施，保险资金境外投资也出现新的变化。据中国保监会保险资金运用监管部处长徐静介绍，近年来，保险资金境外投资领域由香港市场扩大到欧美市场，投资资产也由股票扩大到不动产、股权和私募基金。虽然多元化趋势日渐明显，但保险业境外投资总体规模较小，呈现平稳增长态势。截至9月末，保险资金境外投资余额152.82亿美元，折合人民币950.29亿元，较年初增加13.93亿美元，仅占投资资产的1.09%，与15%的监管比例上限相比还有很大的发展空间。　　“虽然保险资金"走出去"的步伐有所加快，特别是投资境外不动产的案例增多，但保险资产国际化配置尤其是不动产投资依旧处于初级阶段和探索时期。保险资产国际化配置是中国保险业的必然选择，但并不是所有的保险机构都要一窝蜂地"走出去"或急于"走出去"。”在警示保险业不能“急于求成”的同时，陈文辉也对保险资产境外投资尤其是房地产投资提出了三点要求。首先要练好内功、打好基础，做好专业人才储备，建立具有国际视野和投资经验的团队，搭建起符合资产国际化配置特点的投资决策机制和管理体系。其次要做好筹划、有备而去，不仅要认真学习和总结国际同业机构的先进经验，研究国际市场和资产配置的现状和趋势，选择可行的投资模式、交易结构，了解海外法规、税收等制度，而且要在此基础上，结合自身特点寻找适合自己的投资领域和区域，制定整体规划，设定近、中、远期目标，使境外资产的投资决策与公司的负债结构相匹配。再次要顺势而为、知进知退，既要做好“走出去”的规划，也要做好“收回来”的预案，特别要把风险防范意识放到第一位，探索建立成熟、可计量的风险管控模型，逐步形成与保险资产国际化配置相适应的风险管理能力。
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