广发证券
保险业保费回暖盈利突出
保费增速一般滞后于投资收益率一年,受益于2014年市场的良好表现,2015年保费有望高速增长;个税递延政策将落实,保费长期增长空间打开;受益于保费规模持续增长、非标固收类投资比重增加、投资收益率水平回升与市场的良好表现,保险公司的净利润稳定提高。在资金成本下降的大背景下,基本面向好的保险股有望出现趋势性机会。
随着央行在11月末宣布降息,资金成本中期下行的趋势已成定局。SHIBOR历史数据进一步印证了保险股在资金成本下行时会有趋势性的机会。美国无风险利率下降背景下,保险公司资产规模依然保持高速扩张,股价与净利润曲线高度拟合,持续增长的净利润助推股价飙升,我们认为类似的情景2015年有望在国内出现。国务院发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中,明确提出“适时开展个人税收递延型商业养老保险试点”,预计将于2015年内启动。整体而言,国内无风险利率已开始下降,结合良好的基本面表现,我们维持保险行业“买入”的评级。建议重点关注无风险利率等指标。考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安、中国人寿、中国太保(601601,股吧)、新华保险(601336,股吧)。
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