【证券之星编者按】中国保监会日前宣布，将取消万能险不超过2.5%的最低保证利率，将产品定价权交还给保险公司。万能险2014年规模保费为3421亿元，已占人身险保费两成以上。此次万能险费率市场化，将使人身险费率改革迈出一大步。相关股票存在投资机会。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)
人身险费率进一步市场化保监会取消万能险最低保证利率
中国保监会日前宣布，将取消万能险不超过2.5%的最低保证利率，将产品定价权交还给保险公司。
万能险是包含保险保障功能并设有单独保单账户的人身保险产品，与分红险、投连险一同属于人身保险新型产品。
根据保监会最新发布的《万能保险精算规定》，自2月16日起，万能险最低保障利率由保险公司自行决定。利率放开后，监管部门预判保险公司的最低保证利率会提高到3%或者3.5%，最低保障利率不高于评估利率上限的产品，报保监会备案即可；最低保障利率高于评估利率上限的，须报保监会审批。
保监会相关负责人表示，目前行业已敲定“普通型、万能型、分红险”三步走的改革路线图，2013年已放开了普通型人身险预定利率；放开万能险的最低保证利率是第二步；分红年费率市场化改革也将于年内启动。
按照保监会公布的统计数据来看，2014年万能险保费收入91.9亿元，占人身寿险的0.72%。但业内人士指出，上述数据是按新会计准则统计的。
事实上万能险2014年规模保费为3421亿元，已占人身险保费两成以上。此次万能险费率市场化，将使人身险费率改革迈出一大步太平人寿精算部总经理严智康认为，市场竞争机制要求保险企业在满足消费者需求和控制经营风险中寻找平衡点。本次费率政策改革将进一步完善市场化的费率形成机制，将定价权交给公司和市场，从当前经济环境和市场状况看，相当数量的公司选择提高最低保证利率的可能性较大。(人民日报)
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-01-08
投资建议:维持“增持”评级,目标价提高至43元。调高2014-16年EPS预测至1.54/2.01/2.51元,提高48%左右。每股EV分别为16.5/20.2/23.6元,目标股价对应2014年P/EV2.6倍、PB4.0倍、PE27.6倍,2015年P/EV2.1倍。上调盈利预测和估值是因为年底投资收益显著提升,未来新业务价值增速预期提高,预期收益率上行。
开门红预测:个险渠道高歌猛进,银保渠道主攻期交。2015年首周个险新单增长在200%以上,是多年以来的最好成绩。我们预计一月个险新单增速在30%左右。高速增长的主要原因是2014年计划较快达成以及个险队伍快速增长,预计2015年全年继续实现较大增幅。
2015年首周银保渠道期交业务有400%的增长。银保渠道的趸缴业务量与2014年基本持平略有负增长。期交高增长一方面是由于转型为主进行调结构,另一方面2014年一月份的期交基数较低。
投资:外包权益配置将拉高利润,非标担保风险可控。2014年国寿首次开始市场化的委托,在市场上选取了15家的投资管理人来操作200亿资金,主要择机投资于权益市场,且放在交易性金融资产里面,注重短期交易机会的把握,预计此部分对于年度利润的贡献较大。近期开展的地方政府债务分类处理对于国寿的影响很小,因为目前投资的单纯由地方政府担保的基础设施投资计划很少,一些城市发展基金等类似地方融资平台的项目都有银行现金流的结构性的担保安排,整体来看风险可控。
【中国平安:万能险费率改革,激发创新潜力】
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-02-16
投资建议:维持“增持”评级,重申目标价101元。维持2014-16年EPS分别为5.39/7.11/9.24元。每股EV为47.9/55.6/64.0元,目标价对应2014/2015年PB3.4/2.8倍、PE17.9/13.5倍、PEV1.4/2.0倍。
近期催化剂:新型万能险产品上市,年报披露临近。
费率市场化改革有利于激发创新潜力。保监会宣布放开万能险最低保证利率,与2013年的传统险费改一致,通过准备进评估管住后端,彼时平安推出在市场上首款4%定价利率的费改传统险“平安福”,市场化启动后的四个月内,平安股价上涨35%超越同业。此次改革推进至万能险,将定价权交给企业,有助于平安创新基因的再次体现。
平安的万能险占比最高,营销渠道受益最大。预计2014年万能险保费占平安寿险规模保费比例27%,个险新单占比约22%,在行业内远高于其他公司,在公司内是利润率较高的产品,预计费改后一方面利润率依然保持中等水平并实现量的增加,另一方面由于期交基本保费从6千提升至1万而费用上限不变,因此将增加件均保费和代理人佣金,同样利好于有较强销售能力和经验的平安代理人队伍。
价格竞争可控,改革继续推进。前端放开的同时,配合三条措施限制过度竞争:一是通过准备金评估利率限制了定价竞争将导致偿付能力的迅速下降,二是3.5%以上产品审批制度,三是高管责任人签字制度。由于目前万能险结算利率普遍高于3.5%,且改革方向预期较为充分,因此大范围价格战很难打响,预计2015年内将推出分红险费率改革,有助于险资运用市场化的改革成果将传到到保费增速上。
【新华保险:个险健康人力上升,股权投资占比大增】
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-01-19
维持“增持”评级,目标价从52元提至61元。维持“增持”评级,目标价从53元提至61元。上调原因是较高的投资收益和净资产增速提高了内含价值增长预期和新业务价值倍数。维持2014-16年EPS预测至2.53/3.28/3.94元,每股EV为26.4/30.7/40.6元。目标股价对应2014和2015年的P/EV为2.3倍和2.0倍;两年的PB分别为3.5倍和2.9倍。
开门红保费快速增长、结构优化。开门红首周总保费增长超过50%,新单保费增长超过70%,其中个险渠道新单保费同比增长150%左右,主要为年金产品,银保渠道保费增长超过50%,银保期缴保费增长超过60%,主要为高现价产品。保费结构持续优化:首年期缴同比增长150%左右。个险渠道年金业务同比增长超过160%,占个险比重超过70%,健康险增长超过170%,占比超过20%。
开门红期间绩效指标全面提升。开门红首周个险业务员活动率同比增长5%,有效人力同比增长超过20%,绩优人力增长超过40%。银保渠道件均保费由2014年同期低于1万元增长到1万5千元,增长率接近50%;期缴人均产能突破3万元,同比增长接近40%。
险资加仓权益,管控非标风险。新华资管已在2014年四季度加持权益,权益增仓不慢于行业。2014年底已经提前完成了2015年的大部分资产配置,规模超过500亿,主要标的为债券和股票。
【中国太保:太保产险换帅,彰显市场化改革决心】
研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-02-16
投资建议:维持“增持”评级,目标价42元。预计2014-16年EPS1.45/1.79/2.15元。每股EV为20.6/25.5/29.3元,目标股价对应2015年P/EV1.6倍、PB2.3倍、PE23.4倍。
太保产险换帅提升市场化改革预期。中国太保近日公告太保产险原董事长辞职,由集团常务副总裁顾越接任。前任董事长吴宗敏自2007年起担任产险总经理,2011年起担任产险董事长,2007年至2013年太保产险市占率由11.2%上升至12.6%,综合成本率在09-12年持续大幅低于市场平均水平,但是近两年的增速和成本控制略低于行业平均和市场预期。新董事长顾越为太保产险、寿险及资产管理公司的董事。此次高管更迭,预计太保产险在分渠道管理体系优化、商车改革创新、强化风险选择及理赔管控、提升非车险竞争优势等方面有积极进展。预计2015年公司将在打造商车改革、农险、责任险、信用保证保险有所突破,综合成本率有望保持在98%左右。
太保寿险开门红看重价值增长。预计1月会计保费增11%,规模保费增7%,个险渠道新单增65%,银保新单减少60%。太保寿险近年来持续注重价值增长,体现在个险增速超同业,银保未推高现价趸交产品。
预计带来当月新业务价值快速增长50%以上。多年转型也带来续期保费增长15%超同业。展望2015年,银保渠道将主抓期缴和新单保费,个险重心在健康人力,预计2015年健康人力增长7%,人均产能增长10%以上。
|
|
