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曹德云：险资另类投资和境外投资比例将持续增加

[ 2015年10月9日10:23 ]　来源:[ 21世纪经济报道 ]　李致鸿　　双击自动滚频

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保险资金对股市的投资仅占整体资产配置中的一小部分，而银行存款和债券才是重头戏，二者加在一起的比重在60%左右。保险资金在银行存款和债券中的投资比例会有所下降，因银行存款和债券属于利率敏感型投资标的，目前市场正处于利率下行通道，如果保险资金现在再去配置低利率、低收益的标的，不是一种明智的选择。此外，另类投资会是保险资金未来的一个重要投资方向，比例会持续增加。　　10月8日，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云接受了21世纪经济报道记者的独家专访。　　曹德云告诉21世纪经济报道记者，虽然股市震荡，但保险资金在股市的投资比例并未出现大起大落，保险资金年内在股市的投资比例会维持基本稳定。　　从长远看，保险资金在银行存款和债券中的投资比例会有所下降，而另类投资和海外投资会持续增加。　　他同时建议，保险资金在投资的过程中需要围绕“一横一纵＋衣食住行新”进行。　　股市投资比例未见大起大落　　曹德云表示，去年下半年以来，保险资金在股市投资比例有些起伏，但保持着相对稳定的态势。　　“本轮股市从去年12月的2000多点上涨到今年6月的5000多点，再跌至如今的3000多点，在前半程上涨过程中，保险资金投资股市的比例的确出现了一定的上升，但在下半程回调过程中，保险资金投资股市的比例虽有所下降，但幅度有限并基本保持稳定，没有出现大起大落的情况。” 　　不过，险资权益类投资已连续4个月下滑。截至8月末，保险资金权益类投资达1.33万亿，占总投资的13.07%。　　股市震荡对保险资金投资收益的影响，“肯定会有影响，但影响程度不会像外界想象的那样大”，曹德云表示。　　“原因有三，首先是保险资金选择的标的多为大盘蓝筹股，据我们统计，这一部分标的占比约在70%左右。大盘蓝筹股，如金融、地产、医药、制造、交通等关乎国计民生的板块，在市场上表现较为稳定，能够满足保险资金进行长期价值投资的需求。” 　　“另外，监管层始终在清理和整顿的场外配资现象在保险行业中并不存在。目前，尚未发现有保险机构的资金运用了杠杆或进行了配资。” 　　“最后，保险资金前期在股市中的收益不错，即使股市后期出现震荡，但保险资金还是有一个缓冲垫。虽然与此前的最高点相比，保险资金在股市的收益难免缩水，但也不会像市场跌幅那么大，只要后期股市不再发生激进的下调，保险资金的整体收益情况还算可以。” 　　保监会数据显示，前8个月保险行业预计利润总额2391亿元，同比增长117.6%，已经超过上年全年。保险资金运用实现收益5586亿元，同比增长105.3%，投资收益超过上年全年的227亿元。　　另类投资比重有望持续增加　　“保险资金在股市的投资比例会维持现状，但不排除出现以下三种情况”，曹德云说。　　“一是，监管层为稳定市场，提高保险资金对大盘蓝筹股的持有比例政策的后续效应。”7月初，保监会通知允许险资权益类投资上限提高至40%，并将投资单一蓝筹股的比例从5%提高到10%。　　“二是，保险资金利用一些优质板块市值、估值差距较大之际，集中买入并长期持有，如金融股；三是保险资金出于战略性目的进行投资并购。” 　　7月以来，已有中国人保、生命人寿、前海人寿、国华人寿、阳光人寿、君康人寿和上海人寿等7家险企举牌了19家上市公司。　　曹德云强调，保险资金对股市的投资仅占整体资产配置中的一小部分，而银行存款和债券才是重头戏，二者加在一起的比重在60%左右。　　前8个月，保险资金运用余额10.19万亿元，较年初增长9.21%。其中，银行存款占24.53%，债券占35.18%，股票和基金占13.07%，其他投资占27.22%。　　曹德云认为，保险资金在银行存款和债券中的投资比例会有所下降。　　“银行存款和债券属于利率敏感型投资标的，而自去年11月以来，央行已经5次降息、4次降准，目前市场正处于利率下行通道，如果保险资金现在再去配置低利率、低收益的标的，不是一种明智的选择。” 　　此外，“另类投资会是保险资金未来的一个重要投资方向，比例会持续增加”。　　所谓另类投资，是指传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如股权、房地产、基础设施、证券化资产、对冲基金、私人股本基金、大宗商品等。　　“国家出于支持实体经济发展的目的，一直在政策层面鼓励保险资金另类投资，例如基础设施项目、不动产项目、长期股权等。可以预见的是，国家还会陆续出台相关优惠政策，比如关于保险资金投资实体经济项目的税收问题、不动产抵押登记手续问题等，对保险资金给予更大支持力度。” 　　海外投资蕴育着众多新机遇　　在曹德云看来，保险资金寻求资产配置的“分散化”、“安全垫”和“高效能”的过程中，全球化配置会持续增加。　　“保险资金的海外投资，目前主要是海外不动产投资，包括酒店、港口码头和写字楼。为什么从不动产入手？因为不动产看得见、摸得着，并且更容易估值。” 　　“比如，保险资金收购海外一家公司的股权，或者投资股票和基金，如果对这家公司没有深入的了解，如果对当地的经济状况、法律税收、交易规则等并不熟悉，那么保险资金就难以保证选择的正确性。如果保险资金投资的标的是一栋楼，那么知道它的地段和入住率，就能够判断出它的客源和客流，并且与周围楼价一对比，其价值自然就会知晓。事实上，在全球范围内，标志性的建筑一般都属于保险公司，在美国是这样，在欧洲是这样，甚至在上海、北京也是这样，而且保险公司收购地标性建筑就相当于为自己进行了全球性的广告宣传。” 　　“一带一路”会成为保险资金海外投资的重要方向，曹德云认为，保险资金对“一带一路”的投资不是短期内投资多少，而是一个长期的投资过程。　　他说，保险资金参与“一带一路”的方式有三种。一是，保险资金可以在境内投资，即投资支持哪些“走出去”的中资公司；二是，如果在“一带一路”上有较好的基础设施项目并具有潜在投资价值，那么保险资金可以直接参与；三是，通过产品投资，保险资金可以与境外的其他投资机构进行合作，如发起基金等。　　私募基金缓解保险资金错配问题　　9月11日，保监会发布通知，保险资金可以设立私募基金，包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创业投资基金和以上述基金为主要投资对象的母基金。　　曹德云表示，保险私募基金的设立，有利于发挥保险资金的长期优势，有利于实体经济获得长期稳定的资金支持，也为保险资金中长期投资提供了更多选择，提升保险资产负债匹配的能力，进一步缓解保险资金长负债、短资产的错配问题。　　不仅如此，一直以来，保险资金都是市场中重要的机构投资者，但“过去是投其他机构设立的私募基金，现在保险资金则可以自己发起设立私募基金，投资身份实现了从买方到卖方的转换”。　　去年底以来，已有两家保险私募基金试点获批，一家是由光大永明资产管理公司以合源资本管理有限公司为基金发起人和管理人，设立北京合源融微股权投资中心；另一家则是由阳光保险发起的北京阳光融汇医疗健康产业成长投资管理中心。　　对于保险系的两只私募基金，曹德云解释道，“两只基金的运作方式不尽相同，合源融微私募股权基金由众多中小保险公司共同参与，而阳光融汇医疗健康产业成长基金则由阳光保险自己发起和自己管理的私募基金。运作方式的关键在于适不适合自己，以后还会出现其他方式。” 　　对于保险系私募基金和其他私募基金的不同之处，曹德云坦言，“如果说运作模式和运作的机理，保险系私募基金与其他机构设立的私募基金并无不同，但保险资金具有规模大、期限长和来源稳定的三个特点，因此保险系私募基金更加适合保险资金，但并不一定适合其他资金，反之亦然。” 　　“同时，保险资金设立的私募基金往往是针对国家鼓励的涉及国计民生的领域，这些领域保险资金既感兴趣，又较为擅长，而其他私募基金则未必会考虑。” 　　一横一纵＋衣食住行新　　在曹德云眼中，无论是否处于“资产配置荒”中，保险资金寻求资产配置“安全垫”的思路都是万变不离其宗。　　他认为，保险资金在投资的过程中需要兼顾考虑四项原则，“一是市场性，即保险资金必须按照市场规律行事；二是商业性，保险资金不同于财政资金，是一种负债性资金；三是收益性，保险资金追求合理的投资回报，投资收益要能够覆盖成本；四是安全性，保险资金是一种长期理性的投资资金，安全至上。　　对于保险资金的配置方式，曹德云主张坚持“一横一纵＋衣食住行新”的方式。　　所谓“一横”，指的是产品链，即保险资产管理产品。保险资产管理机构既有综合性资产管理机构，也有专注于基础设施、不动产或股权投资的专业资产管理公司，还有专门从事财富管理、私募股权基金和公募基金的创新型资产管理机构。不同规模、形式、特征的保险资产管理机构可以为各类客户提供各种类型的产品。　　“一纵”指的是产业链，即保险资金投资可以向上游金融端延伸，向中下游相关产业延伸，如医疗产业、健康产业、养老产业、汽修产业等。　　“一横一纵”形成后，保险资金将围绕衣食住行领域展开。比如，海内外投资酒店、写字楼，再比如保险资金投资的金融、地产、医疗和现代农业等股票和股权，还有包括现在的大健康，保险公司投资医院、建立养老社区等都是衣食住行的内容。　　单独加出来的“新”，即为互联网、大数据和新业态、新产业。比如一些投资性保险产品和资管产品借助互联网发行取得极大成功，再比如保险资产管理产品注册发行系统上线后，产品注册工作时长缩短为6个工作日，与过去相比效率大幅度提高。
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