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保监会大力推动保险业回归主业 五股受益

[ 2017年10月18日10:26 ]   来源:[ 中财网 ]    双击自动滚频 
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   保监会:进一步推进“1+4”系列文件落地 推动保险业回归主业

  10月17日,中国保监会召开党委理论学习中心组学习扩大会议,邀请中国人民大学哲学院副院长臧峰宇就深入学习贯彻习 近平总书记“7·26”重要讲话精神、重温《实践论》《矛盾论》作辅导报告。保监会副主席陈文辉主持会议,会党委理论学习中心组成员参加了会议。

  臧峰宇从《实践论》《矛盾论》与中国革命经验的哲学总结、中国马克思主义哲学创新发展等方面,对《实践论》《矛盾论》写作的历史背景、深刻内涵、重大意义作了系统梳理和解读,紧密结合深入学习贯彻习 近平总书记系列重要讲话精神,深入解析了学习中需要重点把握的问题。

  陈文辉在讲话中指出,党的十八大以来,以习 近平同志为核心的党中央继承和发扬《实践论》《矛盾论》的思想精髓,坚持把马克思主义基本原理同当代中国发展的具体实际相结合,以宽阔的眼界、辩证的思维、创新的实践,研究和解决怎样坚持和发展中国特色社会主义这一重大历史性课题,提出了一系列治国理政新理念新思想新战略。这些治国理政新理念新思想新战略在解决中国特色社会主义发展进程中出现的各种重大问题的同时,也不断推进着马克思主义中国化,开辟了21世纪马克思主义发展新境界。

  陈文辉强调,学哲学、用哲学,就是要在学习马克思主义经典著作的基础上,重点学习、领会和贯彻好习 近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,特别是“7·26”重要讲话精神,进一步增强理论素养、提高政治能力、把准政治方向,牢固树立“四个意识”,不断增强“四个自信”,更加自觉地运用贯穿其中的科学思想方法和工作方法,坚定不移地在思想上政治上行动上同以习 近平同志为核心的党中央保持高度一致。

  陈文辉要求,要从两个重点方面抓好学哲学用哲学,为保险监管工作提供思想基础和实践指导。一是要发挥“关键少数”的示范引领作用,带动保监会系统广大党员干部学好哲学用好哲学。紧密结合学习贯彻习 近平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,深刻理解掌握蕴含其中的哲学原理与方法论,不断提高战略思维能力、综合决策能力和驾驭全局的能力,为做好保险监管工作奠定坚实的思想基础。二是要深入学习领会习 近平总书记金融工作系列重要讲话精神,进一步提高政治站位,重塑保险监管。明确监管职责,厘清监管边界,坚决纠正金融监管定位偏差,确保市场公平和维护行业稳定。坚持为民监管的正确方向,进一步推进“1+4”系列文件落地,大力推动保险业回归主业,切实保护保险消费者的利益。紧紧围绕服务实体经济、防控风险、深化改革三项重点任务,切实加强党对保险工作的领导,使保险业真正成为促进经济发展、维护金融安全、改善民生保障、创新社会治理的重要力量,以崭新的精神面貌迎接党的十九大胜利召开。

   新华保险:聚焦期交业务,战略转型持续加码

  新华保险 601336

  研究机构:东吴证券 分析师:丁文韬,王维逸,胡翔 撰写日期:2017-09-01

  结构调整及准备金补提造成业绩下滑,投资回暖业绩降幅收窄:公司上半年归母净利润同比下降2.9%,业绩小幅下滑主要系调整业务结构推动转型,导致新单保费收入同比减少,进而整体保费业务收入同比下降13.8%,同时应纳税所得额增加,造成所得税大幅增长82.9%至16.42亿元。此外,准备金补提对账面利润的负面影响同比加大,上半年减少税前利润19.9亿元(去年同期为15.5亿元)。不过,公司业绩降幅较一季度(-7.9%)进一步收窄,主要系二季度投资同比表现回升,上半年实现总投资收益160.11亿元,同比减少1.7%,总投资收益率、净投资收益率均为4.9%,同时价差收益、公允价值变动损益及投资资产减值损失合计0.11亿元,去年同期为亏损2.88亿元。

  大力发展期交业务并持续压缩趸交业务,战略转型进展超预期:公司2017年以来进一步加大业务结构调整力度,在年度计划中取消趸交业务,聚焦期交业务发展。上半年期交新单保费占新单保费比重达到87.2%,同比提升49.1个pct.,十年期及以上期交保费规模创近年来新高,占新单保费比重达到56.7%,同比提升35.2个pct.。个险渠道,期交新单保费同比增长23%至125.37亿元,十年期及以上期交新单保费同比增长40.9%至106.78亿;银保渠道,主动收缩中短存续期产品规模,取消趸交业务计划(趸交新单同比下降99.8%),保费收入同比下降61.3%至117.06亿元,其中新单保费同比下降81.9%至41.46亿元,但期交新单保费同比增长21.4%至41.14亿元。

  转型提升长期盈利能力,业务价值稳步提升且业绩拐点渐近:1)在低利率环境中,公司发力期缴+收缩趸交的战略转型意义重大,将有效控制负债端资金成本+节约低价值业务对资本消耗,利好公司长期盈利能力提升。2)公司上半年实现新业务价值71.53亿元,同比增长28.8%,期末内含价值为1420.89亿元,同比增长9.8%,价值稳步提升,同时,业务品质有所改善,13个月、25个月继续率分别提升至为89.2%、82.3%,退保率同比下降0.8个pct.至3.7%。3)随着2016年末国债利率触底回升,下半年准备金补提影响或将逐步见底,预计2017Q4补提影响将大幅下降,2018年影响全部出清,预计业绩拐点即将到来。

  盈利预测与投资评级:公司上半年业绩降幅收窄,寿险价值稳步提升,且“发展期交、压缩趸交”的战略转型进展超预期,虽然对短期保费规模及增速有所抑制,但在低利率环境下利好公司长期盈利能力提升。预计公司17/18/19年EPS分别为1.9、2.75、2.88元/股,目前市值约1.31倍17PEV,业绩拐点渐近,维持“买入”评级。

  风险提示:1)长端利率触顶快速下行;2)万能险新规驱动银保渠道竞争加剧;3)战略转型造成短期保费规模持续承压。

   中国太保:寿险大增业内领先,假设谨慎经营稳健

  中国太保 601601

  研究机构:安信证券 分析师:赵湘怀,贺明之 撰写日期:2017-08-29

  事件:中国太保2017年上半年实现归属于母公司的净利润65亿元(YoY+6%),内含价值较年初增长10%,新业务价值同比增长59%,上半年业务结构持续优化以及投资收益增加是公司净利润提升的主要原因。我们认为公司2017年上半年核心边际变化包括:

  (1)归母净利润同比增速达到6%,略超预期;

  (2)聚焦个险,营销员规模较之上年末提升33%,承保端久期拉长,产品回归保障,推动新业务价值同比增速达到59%,超出市场预期;

  (3)剩余边际达到2157亿元,较上年末增长25%,预计未来将实现长期稳定释放。

  承保端聚焦个险,产品期限拉长。2017年上半年中国太保寿险业务实现归母净利润43亿元,占比67%,新业务价值同比增速59%(平安YoY+46%/国寿YoY+31%),我们认为主要原因包括一是全面聚焦个险,二是承保端久期拉长,长期保障型产品贡献价值,三是2157亿元剩余边际持续稳定释放。

  (1)全面聚焦个险,价值增长强劲。2017年上半年公司个险保费达到981亿元,同比增速43%(平安YoY+34%/国寿YoY+28%),我们认为个险的高速增长主要驱动力在于营销员规模高速增长。截至2017年上半年公司月均保险营销员达到了87万人,较之2016年末提升33%(平安+19%/国寿+5%),人均产能基本维持平稳,保险营销员每月人均首年保险业务收入达到7189元,月均绩优人力达到19万人,同比增长49%,推动个险新单保费同比增速达到51%(平安YoY+47%)。在聚焦个险的经营思路下,我们预计公司营销员规模还将保持增长,2017年全年营销员规模增速预计达到25%,推动个险新单保费同比增速到40%以上。

  (2)长期保障型产品贡献价值。公司拉长承保端的久期,提高期缴占比,2017年上半年个险期缴保费同比增速达到51%,在保险业务收入合计中的占比也由去年同期的28%提升至今年的31%,公司趸交业务向期缴业务转型效果显现。与其他产品相比,长期保障型产品新业务价值率较高,对新业务价值贡献较大,2017年上半年公司传统型保险业务收入同比增长35%(其中长期健康险同比增速72%),新业务价值中传统寿险的新业务价值同比增速20%(占比达到41%),带动寿险新业务价值率达到40.6%(同比提升7个百分点)。与此同时在公司注重产品质量提升推动下,2017年上半年退保率下降0.4个百分点至0.8%。预计2017年全年新业务价值增速将达到55%。

  此外在保监会134号文影响下,预计2018年开门红保费同比增速或将有所收缩,不过业务价值还将稳健增长。

  (3)聚焦保障死差益丰厚,剩余边际逐步释放。剩余边际释放是会计利润的主要来源,由公司业务的规模和质量决定,作为会计准备金的一部分逐年释放。2017年上半年寿险业务剩余边际余额较上年末增长25%,达到2157亿元,未来公司保障型产品持续增长会带来剩余边际的稳定释放。

  产险盈利逐步改善。2017年上半年太保产险归母净利润20亿元,保险业务收入524亿元,同比增速6%(平安YoY+23%)。受益于太保产险非车险综合成本率同比下降6个百分点,太保产险综合成本率优化0.7个百分点降至98.7%(平安96.1%),其中综合赔付率和综合费用率同比分别下降0.3和0.4个百分点。我们预计太保产险盈利能力将持续改善,2017年全年太保产险综合成本率将在98.9%左右。

  投资端净投资收益率提升。2017年上半年公司净投资收益率为5.1%(同比提升0.5个百分点,平安5%/国寿4.71%),总投资收益率为4.7%(同比持平,平安4.9%/国寿4.61%),主要原因为固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加。

  (1)非标资产占比增加。2017年上半年公司固收类资产占比80%,同比基本持平,权益类资产占比较之上年末增加2.6个百分点至14.9%,其中股票和权益型基金占比6.3%,较上年末提升1个百分点。上半年公司非标投资资产占比达到19%,较之2016年提升6个百分点,公司非标资产配置信用风险水平可控,在具有外部信用评级的非标资产中,AA+级及以上占比100%,其中AAA 级占比达95%。

  (2)净投资收益率提升。2017年上半年年受益于固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加,公司净投资收益达到284亿元(YoY+37%),净投资收益率提高至5.1%;同时公允价值变动损益转负为正达到7亿元,使得公司总投资收益率维持在4.7%,预计2017年公司投资端将维持平稳,净投资收益率预计维持5.1%左右,总投资投资收益率预计5%左右。

  内含价值假设谨慎,寿险利润将迎释放。

  (1)内含价值假设谨慎。2017年上半年公司内含价值达到2714亿元,较年初增长10%(平安+16%/国寿+7%),随着公司聚焦个险、发展长期保障型产品,预计未来死差益将推动内含价值稳定增长。与此同时公司内含价值采用审慎合理的假设,上市以来实际收益率超过稳定的精算假设。

  (2)寿险利润预计将迎来释放。2017年上半年公司补提准备金41亿元(平安154亿元/国寿22亿元),预计中债国债十年期到期收益率750日移动平均将在2017年四季度迎来3.11%左右的拐点,寿险利润未来将逐步释放。

  投资建议:买入-A 投资评级,预计中国太保2017-2019年归母净利润同比增速达到10%、19%、20%,EPS分别为1.47元、1.75元、2.1元,6个月目标价为42元。

  风险提示:保费增速趋缓/股票 投资亏损/寿险利润释放低于预期。

   天茂集团:审时度势,上半年业绩变现亮眼

  天茂集团 000627

  研究机构:太平洋 分析师:魏涛,孙立金 撰写日期:2017-07-20

  事件:2017年7月19日,天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年,天茂集团总资产1299.1亿,同比增长10.2%,营业收入382.2亿,同比增长559.6%,扣非归母净利润6.24亿,同比增长80.5%。

  点评:

  原保费收入同比大幅增长,上半年业绩达成亮眼。2017年上半年,公司实现营业收入382.2亿元,同比559.6%,主要受去年3月合并报表以及今年上半年国华人寿保费收入实现高增长所致。去年3月16日公司将国华人寿纳入合并报表,营业收入仅包含国华人寿3月16日至6月30日营业收入数据。今年上半年国华人寿实现原保费收入343亿元,同比增长68%,实现保费高速增长。

  扣非归母净利润大幅改善。2017年上半年,公司实现归母净利润6.26亿,同比下降24.6%,主要原因为2016年上半年控股国华人寿实现一次性损益4.8亿,扣除非经常性损益后,归母净利润6.24亿,同比增长80.5%,主要得益于保险业务负债成本降低以及利率曲线上升企稳带来准备金计提压力减少,上半年国华人寿实现净利润12.7亿。

  审时度势,大力压缩中短存续期产品和万能险产品业务,走“优化与成长”转型路。国华人寿自2013年起,依靠“资产驱动负债”模式实现规模快速扩张。从去年3月起,保监会逐步加大了对中短存续期产品的监管力度。公司审时度势,及时调整产品结构,大幅缩减中短存续期以及万能险产品的销售,走“优化与成长”的转型发展路。

  2017年上半年,公司实现总规模保费359亿元,其中长期储蓄及风险保障型业务规模保费占比70%以上,中短存续期业务占比低于30%,中短存续期业务远低于监管要求的限额,业务结构持续优化。上半年实现原保险保费收入342.6亿元,同比增长68.3%,占规模保费的95%。

  银行渠道仍为核心渠道,逐步培育营销员渠道发展。银行渠道仍是公司核心销售渠道,2017年上半年原保费同比增长72%。在发展银保渠道的同时,公司重视对营销员渠道的培育,上半年营销员渠道累计实现保费4.8亿元,同比31%。

  投资能力依然强劲,与去年同期基本持平,低于全年全年水平。

  2017年上半年国华人寿实现总投资收益36.2亿元,同比增长22%,年化总投资收益率为7.05%,与去年同期基本持平,低于去年全年8.86%。公司高水平的投资收益率主要依赖于公司较为激进的投资结构,今年积极调整投资策略,根据上半年市场原因和宏观经济因素,适当降低了股票、债券等资产的投资比例,大幅增加信托计划、定期存款投资比例,信托投资占比23%,较年初增加12个百分点,定期存款占比8%,较年初增加3个百分点。

  综合偿付能力接近监管红线,定增有望年内获批。截止2017年6月30日,公司综合偿付能力充足率118.51%,较年初下降10.7个百分点,接近100%的监管红线,成影响公司业务发展和投资的重要因素。

  公司申请非公开发行不超过48.45亿股票的融资方案,将全部用于国华人寿资本补充,已于2017年3月29日获得证监会审核通过,目前在等待证监会的书面核准文件,具体批复时间视证监会内部流程而定,有望年底获批。

  投资建议:天茂集团目前为市值最小的寿险标的,看好公司行业性机遇和转型发展,维持“买入”。

   中国人寿:产品改善投资平稳,死差丰厚稳健增长

  中国人寿 601628

  研究机构:安信证券 分析师:赵湘怀,贺明之 撰写日期:2017-08-28

  事件:中国人寿2017年上半年实现归属于母公司的净利润122亿元(YoY+17%),内含价值较年初增长7%,新业务价值同比增长31%,上半年总投资收益增加以及业务结构改善是公司净利润提升的主要原因。我们认为公司2017年上半年核心边际变化包括:(1)归母净利润同比增速17%,超出市场预期;(2)有效人力增长39%,期限拉长使得产品结构改善,推动新业务价值提升31%;(3)剩余边际达到5760亿元,同比增速11%,预计未来将实现长期稳定释放。

  死差益推动内含价值稳定增长。2017年上半年公司内含价值达到6975亿元,较年初增长7%,其中贡献占比最大的是新业务价值(368亿元,YoY+31%)和内含价值预期回报(245亿元),死差益推动内含价值稳定增长。预计未来受益于产品结构持续优化、有效人力增长,2017年下半年公司内含价值增速将持续提升。

  产品结构改善促进价值增长。2017年上半年中国人寿新业务价值同比增速31%,我们认为主要原因包括一是产品期限拉长,结构不断优化,二是个险季均有效人力较2016年底增长39%,三是5760亿剩余边际将持续释放。

  (1)聚焦期交改善结构。2017年上半年公司期交保费同比增速达到10%,十年期及以上首年期交保费同比增速8%(占比则达到53%),公司产品期限持续拉长,业务结构有所改善,预计2017年下半年期交业务继续是公司发展的重点,全年期交保费增速有望达到12%以上。

  (2)营销员提质扩量,个险价值提升。2017年上半年公司营销员数量达到158万人,较2016年末增长约5.6%,个险渠道季均有效人力较之2016年底增长39%,推动个险实现保费收入2273亿元(YoY+28%),个险保费占比达到65%,2017年上半年个险新业务价值率达到44%,比去年同期提升5个百分点,个险渠道新业务价值同比增速达到29%,占比达到91%,维持较高水平,推动新业务价值整体持续提升,预计2017年全年营销员人数同比增速将在10%左右,个险保费增速将为30%左右,从而带动新业务价值增长30%左右。

  (3)剩余边际将稳定释放。公司首次披露剩余边际,截至2017年上半年公司剩余边际达到5760亿元(YoY+11%,平安5453亿元)。公司保险产品期限拉长,回归保障,将带来剩余边际未来长期稳定释放。

  投资浮盈改善,总体保持平稳。2017年上半年公司净投资收益率为4.71%(同比持平),总投资收益率为4.61%(同比提升0.24个百分点),主要原因为公允价值变动损益大幅提升,投资浮盈改善。

  (1)股票基金占比有所提升。2017年上半年公司投资资产规模达到2.5万亿(YoY+5%)。资产配置方面,固收类资产配置占比维持在78%,其中债权型金融产品占比提升约4个百分点至9%左右;权益类投资占比达到19%,较之2016年末提升约2个百分点,其中股票和基金配置比例由2016年末的10%提升至12.7%。

  (2)投资浮盈大幅改善。2017年上半年投资浮盈大幅改善,公允价值变动损益转负为正,推动公司实现总投资收益566亿元(YoY+11%),总投资收益率达到4.61%,预计全年公司净投资收益率将维持4.7%左右水平,总投资收益率将为4.75%左右。

  寿险利润预计将迎来释放。2017年上半年公司补提寿险责任准备金109亿元,补提长期健康险责任准备金22亿元,合计减少上半年税前净利润131亿元(平安154亿元),预计中债国债十年期到期收益率750日移动平均将在2017年四季度迎来3.11%左右的拐点,寿险利润未来将逐步释放。

  投资建议:买入-A投资评级,预计中国人寿2017-2019年归母净利润同比增速达到20%、22%、21%,EPS分别为0.82元、1元、1.21元,6个月目标价为34元。

   中国平安:盈利高增长超预期,寿险新业务价值大幅提升

  中国平安 601318

  研究机构:申万宏源 分析师:王胜 撰写日期:2017-08-22

  中国平安于8 月17 日发布2017 半年报,业绩高增超预期。2017 上半年,公司实现归母净利润434.27 亿元,同比增长6.5%,对应EPS2.43 元;若剔除2016 上半年普惠重组利润94.97 亿元影响,同比增长为38.8%。归母股东权益为4257.8 亿元,较年初增长10.6%,对应BVPS 29.1 元。集团内含价值7391 亿元,同比增15.9%;新业务价值385.51 亿元,同比增46.2%。公司同时宣告派发中期股息每股现金0.5 元,分红水平较去年同期增长150%。

  个险新单规模高增,银保业务结构大幅优化,驱动寿险新业务价值高增。上半年寿险规模保费2871.16 亿元,同比增长31.6%;其中实现个险新单保费2757.17 亿元,同比增长32.9%。代理人产能稳步提升,个险代理人规模较年初增长19.3%至132.5 万人,人均首年规模保费同比增长18.2%至1.24 万元每人每月。寿险新业务价值率提升3.0 个百分点至34.4%。其中个险新业务价值率提升2.3 个百分点至39.6%。上半年寿险共实现新业务价值385.51 亿元,同比增46.2%;其中代理人渠道新业务价值350.84 亿元,同比增44.0%。

  银保业务结构持续显著优化,期缴新单保费34.65 亿元,同比增长82.6%,期缴占银保新单保费比重提升38 个点至58%。2017 上半年银保渠道新业务价值率由0.7%大幅提升6.9个百分点至7.6%。

  车险+非机动车险双轮驱动,交叉销售加速增长,驱动产险保费规模增长。2017 上半年公司产险实现原保费收入1034.43 亿元,同比增长23.5%。分产品来看,车险业务实现原保费收入802.6 亿元,同比增长13.6%;非机动车辆险实现原保费收入201.58 亿元,同比增速达89.7%,原因是公司快速推进线上保证保险业务模式,特殊风险保险、责任险、家庭财产保险原保费收入分别同比增45.1%、14.7%、62.5%。分渠道来看,上半年平安产险来自车商渠道保费收入达215.31 亿元,同比增17.1%,增速有所下滑;来自交叉销售渠道的保费收入达162.59 亿元,同比增速17.0%有所提升。综合成本率95.9%,保持平稳。

  净投资收益率基本持平,总投资收益率上升。2017 上半年,集团投资组合规模达2.22 万亿元,较年初增长13%。净投资收益率略下降0.7 个百分点至5.0%,主要由于基金投资分红收入下降;总投资收益率则提升0.5 个百分点至4.9%,主要由于国内资本市场回暖,股票基金亏损减少。

  维持“增持”投资评级。上半年公司业务增长趋势和质量良好,个险规模与价值率提升、银保渠道结构改善,驱动寿险新业务价值快速增长;车险+非车险双轮驱动,交叉销售持续提升,产险业务品质保持优良。预计2017-2019 年EPS 分别为3.82、4.24 和4.90 元(17/18 年原预测EPS 为3.69、4.17 元,调高保费收入;新增19 年预测),目前股价对应2017 年PEV 1.23 倍,目标价63.1 元,具有一定安全边际,维持“增持”评级。
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