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华夏保险估值为何能够超千亿？

[ 2017年11月24日12:44 ]　来源:[ 证券时报 ]　刘敬元　　双击自动滚频

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中天金融拟收购华夏保险股权的交易中，华夏保险的估值是一大看点。　　华夏保险21%～25%的股权，对应定价不超过310亿元，以定价上限310亿元估算下来，华夏保险的整体估值约在1200亿～1500亿元之间。相对已有的上市险企估值数据看，上述估值并不低。业内人士认为，这与第一大股东位置、保险牌照难求以及寿险空间等因素相关，反映产业资本对保险牌照的青睐。　　对照华资实业此前拟入主时的估值，华夏保险这一超过千亿的估值已翻倍。两年前，华资实业计划定增并增资华夏保险，定增募资不超过316.8亿元，对华夏增资完成后持股比例不超过51%。均以上限估算，华资实业对华夏保险的估值在600多亿元。不过，此事已告一段落，华资实业日前公告终止定增申请，并向证监会申请撤回定增申报材料。　　据记者了解，此前，也曾有券商等机构欲收购华夏保险股权，给出估值在千亿元以下，而华夏保险方面并不接受，相关方未达成交易意向。　　在目前上市险企中，纯寿险业务的中国人寿市值9000多亿元，新华保险市值2000多亿元。这是在今年股价涨幅接近翻倍的情况下实现的。　　一家保险公司的估值，要看哪些因素？寿险公司业务的评估价值，大致为内含价值与新业务价值(系数)之和。评估主要因素包括剩余边际、会计估计变更(影响当期盈利)和投资等，其中，剩余边际反映了保险公司未来的盈利能力，由产品质量来决定，个险占比高、传统险占比高的公司更具优势。　　从华夏保险来看，其成立自2006年，近年依靠万能险实现保费迅猛增长，2015年总保费一举突破千亿元，市场排名达到第四位。该公司自去年开始推进转型，目前建立了20万人的个险营销队伍，个险年度新单标保超百亿元，继续率也在90%以上。今年以来总保费同比下滑，市场排名第五位。　　对寿险公司的估值，更适用P/EV(内含价值法)指标。不过，华夏保险的内含价值、剩余边际等并未公布。　　而在PB(市净率)估值法下，截至2017年三季度末，华夏保险总资产4759亿元，净资产202亿元，此次中天金融收购价对应PB估值6～7.5倍，而四家上市险企PB介于3～3.5倍。　　广发非银团队认为，中天金融对华夏保险股权的较高报价，反映产业资本对保险牌照的青睐。而综合业内人士的分析，具体支撑华夏保险估值的因素来自几方面：一是保险公司第一大股东位置的稀缺性；二是保险牌照的吸引力以及当前一照难求；三是寿险未来的发展空间。此前，深圳投控在入主信达财险时也给出了溢价近三倍的较高收购价，一个重要原因就在于认为保险极具潜力，估值是对未来的估值，而非当下。
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