原标题：PVC：上半年大跌大涨 下半年整体重心或将上移
2020年上半年行情已近尾声，PVC行业上半年在宏观面和基本面综合作用下，经历了大跌大涨，行业整体运行状况较去年转差。下半年需求保持韧性，但供应端压力增加，供需面仍将继续博弈。
2020年即将过半，在已经过去的时间里，我们见证了很多历史，经历了许多始料未及。对于PVC行业而言，2020年也注定是不平凡的一年，在过去的5个月，从节后回来市场的单边不断下跌，离历史低点仅有一步之遥，又在看跌声中，低位反弹了1000多。疫情下的PVC供需变化、PVC大库存的消化、进出口对市场的影响等都是市场人士关注的焦点。所以以下将围绕市场价行情的变化，以及变化背后的因素进行详细展开。
上半年价格大跌大涨，波动剧烈
上半年PVC行情走势剧烈波动，一季度不断走低，进入二季度，市场开始低位反弹走高。影响一季度行情的主要因素包括需求恢复推迟、社会高库存、原油大跌、进口货源预期、宏观环境悲观等因素；二季度PVC价格开始反弹，主要是因为原油市场上行、集中检修兑现、需求恢复超预期、社会库存逐步去化及PVC基本面逐步向好支撑。数据显示，上半年华东SG-5最高价6920元/吨自提，最低价5115元/吨。截至6月18日，1-6月份华东SG-5均价6054元/吨，较去年同期低597元/吨，跌幅8.98%。具体表现分析如下：
高库存利空市场，一季度价格不断探底
备注：
1、上述推断，以1月17号为基准，因为1月17号下游基本放假，库存开始停止消化，所以选择17号为期初库存开始时间。
2、1月17日：14万吨为当时样本仓库库存；其他仓库+码头+在途+上游厂库=a；下游厂区原料库存=b ，1月17号期初库存=14+a+b。
3、进出口量相对较小暂时忽略不计。
从上表，一季度PVC社会库存一直处于累库的过程，截至到3月底全社会未消化的库存在275万吨以上。疫情影响，春节后下游复工较去年推迟15-20天；但复工之后，人工到岗率不足和终端房地产复工并未同步影响，下游生产企业开工提升较为缓慢，2月份下游需求有限，直到3月中旬之后，下游开工逐步提升，所以一季度下游需求同比大幅萎缩。但与此同时，多数生产企业仍保持开工生产状态。
受疫情影响，2月份部分PVC生产企业因原料不足及烧碱胀库问题，开工负荷下行，但从2月底开始，随着交通运输恢复，上游企业开工逐步提升。在需求推迟恢复的情况下，供应端开工虽受影响，但影响相对较小。所以市场出现供大于求的局面，社会仓库处于满库状态，市场供应压力增加，现货商面临较大资金压力，价格不断下调走低。
供需面的矛盾是现货运行不佳的决定性因素，除此之外，一季度宏观面的跌宕起伏更是雪上加霜。
全球避险情绪增加，国际原油市场暴跌
3月份，国际形势剧烈震荡，美股一周之内两次熔断，国际原油回落至历史低位。全球避险情绪增加，参与者心态悲观，国内大宗商品盘面受到冲击，PVC期货难以独善其身，期价不断探底，市场恐慌情绪蔓延，供应商降价出货为主，现货价格跟降。并且在国际原油大幅下行的情况下，进口料对国内市场的威胁也逐步增加。
据卓创测算，电石成本价一般在2400-2500元/吨，电石企业可承受的亏损在200元/吨左右，一旦降至成本线下200元/吨，企业停工现象就会陆续出现。所以电石价格维持在2200-2300元/吨以下的时间不会太长。由此可见，原油降至50美元/桶以下后，直接从炼油开始的乙烯法PVC的成本逐步体现，原油价格越低，乙烯法成本优势越明显。所以进口料的预期增加，对二三季度造成一定影响。
但进入二季度，PVC期现货触底反弹，并且不断走高。首先，宏观面先行，4月初原油市场反弹大涨，带动国内能化产品盘面走高，PVC现货止跌跟涨；并且随着国外疫情缓解，悲观情绪转弱，市场风险偏好增加。但PVC自身基本面的逐步向好，为期现货价格不断上行提供了有力配合。
二季度生产企业集中检修，供应端支撑凸显
一季度市场运行不佳，价格不断走低，PVC生产企业亏损严重，部分上游企业生产压力较大。进入4月份，供应端，临时停车和例行检修企业较多，4月份检修损失量达到历史高点，5-6月份企业检修仍较为集中，整个二季度预计检修损失量在80万吨，较去年同期增加近16.5万吨，供应端支撑明显。
赶工回补需求，5月份需求恢复超预期
虽二季度国外疫情形势严峻，PVC制品出口受限，但国内需求逐步提升，表现强劲。房地产及建筑行业3月中下旬开始恢复加快，管材型材需求增加，4月份部分大厂开工提升到7成左右。进入5月份，房地产行业存在赶工现象，进一步支撑国内PVC需求；并且部分下游制品企业也开始进行促销酬宾活动，下游部分管材、型材开工达到满负荷，部分表示今年5月份开工达到巅峰，甚至超出去年同期。5月份出口型企业表示开工逐步有一定好转，地板企业开工提升。
二季度社会库存不断去化，逐步低于去年同期水平
二季度上游集中检修，供应端压力减弱，上游厂区库存不断降低，逐步有一定预售；下游需求陆续恢复，订单增加，刚需提升，并且随着现货价格走高，投机性需求增加；供减需增的情况下，社会库存逐步去化，4月份出现库存拐点，6月中旬，社会库存已经逐步降至低于去年同期水平，甚至华南地区一度出现了现货相对偏紧的局面。所以二季度PVC供需矛盾逐步缓解，是支撑期现货价格不断走高的重要原因。
综合来看，一季度PVC市场困于供过于求及宏观利空，价格下行；但二季度随着基本面向好，PVC突出重围，顺势上行。
展望下半年，供需面仍将存在一定压力，但宏观面稳中向好。具体影响因素表现如下：
下半年供应存一定压力
首先，随着春季检修结束，上游利润恢复，上游企业生产积极性提升，三季度产量或将逐步增加，除此之外，下半年仍有170多吨万吨装置计划投产。
受疫情影响，部分装置投产推迟到今年下半年，据卓创统计，下半年共有177万吨装置计划投产，基本集中在三季度；并且三联金山塑胶20万吨6月份将逐步恢复，内蒙伊东36万吨装置计划8月份恢复。所以如果多数装置如期投产，产量释放集中在4季度，市场供应压力或将增加。总体预计下半年产量增幅较上半年将有明显增加预期。
下半年需求仍有支撑
房地产整体表现有一定韧性，从房地产相关数据来看，二季度数据持续向好，主要是一季度受疫情影响，房地产相关行业停工时间较长，二季度房地产施工进程开始提速，回补之前延缓的施工进度，预计后期房地产相关数据仍有继续向好预期。除此之外，2017年开始，房地产新开工和竣工增速开始出现背离，但从2019年下半年开始，随着房地产竣工增速提升，这种背离逐步被修正。所以2020年仍是房地产集中竣工的时间段，对PVC市场需求仍有支撑。并且随着全球疫情防控形势好转，至暗时刻已经过去，下半年国内制品出口形势或较上半年有好转预期。
但进入6-7月份，淡季因素或将对需求有一定利空影响，南方受梅雨和高温天气影响，房地产及建筑施工行业或将受限，部分下游制品企业开工或将存在下调现象。
宏观面或将稳中向好
二季度以来，我国主要宏观经济指标呈现出良好的回升迹象。新冠疫情已进入第三阶段，全球经济渐进修复、常态回归是下半年宏观经济的主旋律。政策周期进入到新阶段，宽财政成为新主角、宽信用继续发力、宽货币力度微调。
财政方面，两会政府工作报告、预算草案明确了年内的财政债务空间与收支计划、理顺了工作重点与特别国债的用途。
货币政策将更加稳健，更加适度灵活落实。货币政策还将保持流动性的合理充裕；推动金融部门向企业合理让利；保持央行资产负债表基本稳定的同时，实现有效的货币信贷增长。
综合来看，中国改革开放的进程进一步加快，或释放较好的制度红利。预计二季度 GDP 增速或将回正，三四季度GDP增速或在 5%左右，全年增速或达3%左右。
通过以上，下半年宏观面或将稳中向好；供需基本面来看，三四季度PVC供应量继续增加，供应端存一定压力；需求端，三季度前期需求或将高位小幅回落，但三季度后期开始需求或将再度发力。综合预计三季度库存继续去化趋势或将放缓，但基本面压力仍不大，预计三季度PVC市场回调之后或将上行，震荡区间将放大；三季度如果几套装置如期投产，四季度PVC市场将面临较大压力，市场运行承压，但预计下半年整体价格重心或将上移。
