原标题：6.17白糖期货实时行情：供应变数较多 糖价上下两难
一、行情综述
5月份郑糖期货价格震荡整理，主力合约围绕5000元波动。实施三年的进口糖特别保障措施到期，配额外进口糖征税下调对糖价有利空影响。此外，近期进口糖浆数量大增，因成本较低对食糖消费会有冲击。不过，随着社会活动逐渐恢复，食糖需求也有回升。此外，国际原油价格反弹带动外糖走高，对国内糖价有利多刺激。整体看，全球食糖供需形势由短缺向过剩转变似乎又存在变数，近期糖价走势缺乏明确方向，而国内糖价因进口糖成本降低而相对偏弱。
二、国内食糖产量高于预期 销量同比减少
截至2020年5月底，本制糖期全国共生产食糖1040.72万吨(上制糖期同期产糖1076.04万吨)，比上制糖期同期多产糖35.32万吨，其中，产甘蔗糖901.44万吨(上制糖期同期产甘蔗糖944.5万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期产甜菜糖131.54万吨)。
截至2020年5月底，本制糖期全国累计销售食糖631.09万吨(上制糖期同期666.77万吨)，累计销糖率60.64%(上制糖期同期61.97%)，其中，销售甘蔗糖535.22万吨(上制糖期同期565.35万吨)，销糖率59.37%(上制糖期同期59.86%)，销售甜菜糖95.87万吨(上制糖期同期101.42万吨)，销糖率68.83%(上制糖期同期77.1%)。
5月份仅云南部分糖厂还在生产，由于甘蔗糖份提高，当月食糖产量达到19.74万吨，为去年同期的2.5倍。进入6月之后，云南还有糖厂尚未收榨，目前食糖产量已超过1030万吨的预期，或许最终能够达到1045万吨左右。今年5月份食糖销量为78.32万吨，低于前5年同期平均值。随着社会活动逐渐恢复常态，6月份消费形势与5月相比可能会有所好转。目前糖厂工业库存与去年同前大体持平，后期进口糖规模是影响食糖供应的重要因素。
三、4月份年食糖进口量同比减少 糖浆进口显著增加
据海关公布的数据，2020年4月份中国进口食糖12万吨，环比增加4万吨，同比减少22万吨。2019/20榨季截至4月底，累计进口食糖151万吨，同比增加12万吨。
尽管今年4月份国内外食糖价差较大，按增收特别保障征税计算，配额外进口糖利润也能达到700元左右，配额内进口糖利润更是保持在2000元以上。但是食糖进口量并未显著增加，据说进口商在等待5月下旬降低征税后再进行通关。进入5月之后，郑糖走势明显弱于国际糖价，与配额外进口成本的价差快速收敛，到5月21日价差仅为约110元，平均值也只有340元左右。自5月22日起，配额外进口糖征税恢复为50%，此时国内郑糖与进口成本的价差近千元，并保持到当月月底。这样看，5月份食糖进口量可能会增加。
近来市场对于糖浆进口题材较为关注。糖浆是重要的甜味剂，在食品加工中很常用。以往多为玉米淀粉生产的果葡糖浆，常用于饮料、糕点、蜜饯、罐头等食品的生产。而传闻近期进口的糖浆主要为生产白糖用的半成品，相当于变相进口食糖。国内进口食糖实施配额管理，配额外进口糖不仅要支付较高征税，而且也要受到有关部门发放许可证的限制。而糖浆据说是零征税进口，而且没有配额限制，这样与直接进口食糖相比存在较大优势。据海关总署公布的最新数据，今年4月份我国进口糖浆的数量达12.6万吨;2020年1-4月份累计进口达29.48万吨，1-4月份进口量超过2019年全年12.78万吨，是2018年全年的13.4倍。
四、巴西食糖可能大幅增产
由于原油价格处于相对低位，且巴西货币较为疲软，巴西糖厂扩大食糖生产。据巴西蔗糖工业协会Unica在5月27日发布的数据，巴西甘蔗主产区–中南部地区在5月上半月生产了250万吨糖，同比上年同期增长了55%。其中糖厂将47.23%的甘蔗用于生产糖，上年同期这一比例仅为36.02%，巴西蔗糖工业协会(UNICA)表示，2020/21榨季巴西的食糖产量有望回到三年前创下的创纪录高位，预计巴西的糖产量将达到3800万吨，其中中南部地区产糖预计为3600万吨，东北部地区预计产糖200-300万吨，预计总产量较上榨季增长约900万吨。
除巴西之外，印度食糖可能即将恢复增产，由于今年降雨正常，2020/21年度印度食糖产量会高于2019/20年度。据美国农业部(USDA)预测，2020/21榨季全球产糖量同比增加13%。国际糖业组织(ISO)在6月2日表示，“预计2019/20榨季全球食糖供应缺口为930万吨，创近11年以来新高，但该预估并未考虑新冠肺炎疫情大流行的影响。此前2月份的时候，ISO曾预计供应缺口为944万吨。预计2019/20榨季全球产糖量为1.668亿吨，同比下降4.4%;预计食糖消费量为1.761亿吨，同比增加1.3%。”咨询公司INTL FCStone在6月3日表示，由于巴西产糖量增加，且全球食糖消费量下降，因此将2019/20榨季全球食糖供应缺口预估从3月份预估的860万吨大幅下调至310万吨。除了因巴西产糖量增加外，2019/20榨季全球食糖需求量还受到疫情防控措施的影响，FCStone表示，与此前预估相比，预计2019/20榨季全球消费量将减少240万吨，至1.839亿吨。
ICE原糖在4月底止跌反弹，5月份以震荡走势为主，近期进一步反弹走高。国际原油价格回升以及巴西雷亚尔汇率走强对糖价有支持，并且随着很多地区解除前期因疫情造成的封锁措施，食糖需求逐渐恢复。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，5月份起ICE原糖非商业净多头持仓逐渐回升，截至6月2日已达到93406手，较4月末时增加了75589手。
五、国内食糖价差表现
5月份国内食糖基差在高位波动，主要是400~500元左右，比4月份有所扩大。受进口糖征税税率变化的影响，期货糖价回调幅度相对较为明显，而现货价格则较为坚挺。随着市场消费的改善，食糖销售形势较为乐观，且4月份进口糖数量并未显著增加，对糖价的压力有限。不过，在5月下旬征税税率下调之后，进口糖利润明显高于此前水平，后期期货糖价可能还会面临较大压力。除非糖厂销售遇阻，否则基差或许还会维持在偏高水平。
2101-2009合约价差处于近年来低位，广西加大对良种甘蔗种植补贴力度令来年合约价格承压。不过，下个年度食糖消费有望恢复增长，可能会提振2101合约走势。还有，2101合约当前价格很可能低于未来的制糖成本，主动做空力量恐怕较弱。近来2101-2009价差已有走稳迹象，或可尝试进行买远卖近的套利操作。
六、国内食糖产销形势分析
5月份仅云南部分糖厂还在生产，由于甘蔗糖份提高，当月食糖产量达到19.74万吨，为去年同期的2.5倍。进入6月之后，云南还有糖厂尚未收榨，目前食糖产量已超过1030万吨的预期，或许最终能够达到1045万吨左右。今年5月份食糖销量为78.32万吨，低于前5年同期平均值。随着社会活动逐渐恢复常态，6月份消费形势与5月相比可能会有所好转。目前糖厂工业库存与去年同前大体持平，后期进口糖规模是影响食糖供应的重要因素。
七、郑糖期权市场
五月份至今郑糖持续震荡整理，大部分时间表现为三角形形态。主力合约主要在4900~5100元区间内波动，6月份可能出现突破走势。投资者可考虑进行期权宽跨式套利。
策略建议：买入SR009P4900和SR009C5100。
