1、高需求仍在持续，供给偏紧的状态将加剧
5月份焦炭市场供需两旺，目前终端旺季需求仍在延续，且有超预期表现，钢材库存大幅去化，铁水产量保持高位，本周钢联247家钢厂铁水日产量回升至242万吨。由于需求旺盛、长流程钢厂整体利润适中，钢厂仍维持较高的生产积极性，铁水产量仍有小幅增长空间。而焦炭供应方面，虽然多数焦化生产意愿较高，但近期的行政性限产扰动较大，山西孝义的环保限产、山东“以煤定焦”导致的限产，本周焦炭产量出现下降。
在供需出现劈叉的情况下，山东焦炭政策再次收紧，以年产量3200万吨计算，1-4月份产量已达1246万吨，5-7月份产量配额剩余为1954万吨，而2019年5-12月山东省焦炭产量3291万吨，若政策严格执行，将导致6月份以后，焦炭月产量同比下降167万吨，环比4月份下降约70万吨，将加剧当前焦炭供需偏紧的局面。
2、预期转为落地，短期价格表现偏强
对于山东“以煤定产”政策，近两周来主要影响的是市场预期，叠加供需较好的事实，无论是现货价格还是期货价格，均已有明显上涨，目前现货已开启第三轮的提涨，落地的概率较大，后面仍有第四轮提涨的可能。
而期货价格略高于港口准一价格，已部分反映了市场的乐观预期。在山东“以煤定焦”政策落地后，市场将由交易政策预期转为焦化厂限产的现实，驱动力转向现货端，而现货正处于提涨阶段，分歧在于现货能够提涨的空间，在行业不断去库存，供给偏紧的现实下，我们认为现货仍有2轮左右的提涨空间， 届时港口焦炭价格可能在1850-1900，因此短期内期现价格仍将相对偏强，有部分向上空间。
3、关注实际执行情况，中期焦炭仍需谨慎
实际上，近期焦炭表现的强势，是多种因素的综合，核心在于黑色需求持续较好，铁水产量较高，进而带动焦炭、焦煤、铁矿(722， -1.00， -0.14%)等原材料。从当前钢焦的利润分配来看，焦炭现货利润已超过200元/吨，部分企业接近300元/吨，利润率超过钢材，进一步的上涨需终端需求带动下的成材-焦炭-焦煤的共振上涨才能完成。
从全年来看，疫情深刻影响了国内外经济及黑色产业链，没有设置今年的经济增长目标，重提“房住不炒”，旺盛的终端需求可能面临淡季边际回落的风险。山东的“以煤定产”对焦炭的提振，最终要靠落实到政策的执行对供应的影响，仍需持续观察。
焦化行业整体处于产能置换周期，由于疫情的影响，今年新增焦炭产能投产放缓，但在山东出现明显的缺口减量后，山西、内蒙等地焦化厂的建设进度也会加快，集中投产期可能在9月份，因此后期焦炭产能的缺口也将弥补。且今年焦煤供给能力大幅增强，在供给宽松的环境下，对焦炭的成本支撑也弱于去年，因此中期焦炭仍需保持谨慎。
