一、行情回顾
1、期货运行情况
今年以来，受国内外疫情相继爆发影响，ICE和ZCE期棉价格持续走跌，国内郑棉两次出现断崖式下跌，主力09合约更是在上个月底创近四年来新低；美棉连续合约在本月第一个交易日跌破50美分/磅。
4本月以来，在价值低洼、宏观面利好以及增储传闻等利多因素的影响下国内期棉价格低位回升。截止本周三，ICE连续合约报54.68美分/磅，较三月底上涨3.58美分/磅；持仓量方面，与三月底相比，持仓量增加1.96万手。ZCE09合约报收11335元/吨，较3月底上涨395元/吨；持仓量较三月底上升9.5万手。棉纱主力合约报收18470元。吨，较3月底上涨300元/吨，持仓量较三月底上升6323手。
2、现货运行情况
本周三，CotlookA 指数报 63.75美分/磅，较三月底上涨 2.85 美分/磅；中国棉花价格指数 3128B 报 11488 元/吨，较上个月同期上涨 395 元/吨。1%关税到岸国内成本 11807 元/吨，上涨 1029元/吨。1%关税内国内外价差 -306元/吨，较上个月同期缩小619元/吨；滑准税到岸国内成本 13646 元/吨，滑准税下内外价差-2145 元/吨，倒挂幅度较上个月同期增加123元/吨。
棉纱方面，国内 32S 国产纱指数 19060 元/吨，较上个月同期下跌1100元/吨，国外 32S 进口纱指数港口提货价报19803元/吨，月同比下跌420元/吨。两者价差为-743元/吨，较上个月同期下跌1200元/吨。进入4月份以来，两者价差一直呈倒挂走势。截至本周一日，进口 21S 棉纱价格指数港口提价为18884元/吨，与C21S纱线到厂价格倒挂234元/吨；进口精梳 JC32S价格指数港口提货价为22670元/吨，与JC32S到厂价倒挂1140元/吨。
3、持仓情况
截至 4 月 28日，美棉期货+期权总持仓达到224931 手，较上月同期减少46122 手。截止4月28日，郑商所棉花注册仓单27575张，较上个月同期减少3967张；有效预报4664张，较上个月同期增加440张。
二、国际棉花基本面情况
1、USDA调减全球棉花消费量预估
4月份美农报告调减全球棉花消费量预估758万包，其中，中国消费量预估调减150万包，该数据已连续三个月遭下调；其次是印度，下调250万包。受新冠肺炎影响，全球经济陷入困境，美棉出口大幅调减150万包，全球贸易量调减585万包。
2019/20年度，全球棉花消费量环比调减，期末库存上升786万包至9126万包，为近四年来最高，且较四年均值高出809万包。
2、意向种植面积减幅小于预期
根据美国农业部发布的报告，2020年美国意向植棉面积为1370万英亩，同比减少1%，陆地棉面积1350万英亩，同比减少1%，皮马棉面积22.8万英亩，同比减少1%。美国国家棉花总会(NCC)总裁说，由于新冠疫情导致的棉花需求急剧下降和棉花价格大跌，美国棉花种植面积可能会低于3月底发布的意向面积。
美国农业部4月20日发布的美国棉花生产报告显示，截至2020年4月19日，美国棉花播种进度11%，较前周增加2个百分点，较去年同期增加3个百分点，较过去五年均值增加2个百分点。截至目前，新棉播种集中在美国西部和得州地区，其他地区基本没有开始。
3、美棉出口情况
美国农业部报告显示， 2020年4月17-23日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为9.86万吨，较前周显著增长，中国签约大增。美国2020/21年度陆地棉净出口签约量为3.36万吨。美国2019/20年度陆地棉装运量为5.75万吨，较前周减少5%，较前四周平均值减少31%。
三、国内棉花基本面情况
1、中国消费量预估继续调减
受新冠疫情影响，4月份美农报告再次调减中国消费量预估150万包，这是继2月份以来连续三个月调减中国消费量预估，且月度调减幅度最高。同时，美农报告调减中国进口量预估100万包，维持产量预估与不变。最终导致本年度棉花期末库存预估较上个月增加75万包。
与上个年度相比，本年度国内棉花消费量预估大幅下降450万包，但因期初库存以及进口量预估下降，期末库存预估较上一年度下降42万包。与前几个年度相比，本年度国内棉花期末库存降幅极小。另外，库消比同比增加10.37个百分点，为近三个年度最高值，且为近五个年度以来首次上升的年度。
2、新棉种植意向面积稳定略降
据中国棉花协会3月底的调查结果显示，2020年全国植棉意向面积为4618.26万亩，同比下降4.10%，降幅较上期缩小0.93个百分点。其中，新疆植棉意向面积为3687.36万亩，同比下降1.16%，降幅较上期缩小1.21个百分点；长江流域植棉意向面积同比减少14.41%，减幅较上期增加4.5个百分点； 黄河流域植棉意向面积同比减少13.52%，减幅较上期增加2.5个百分点。
3月底，据国家发展改革委消息，2020年起在新疆完善棉花目标价格政策，目标价格水平为每吨18600元，每三年评估一次，根据评估结果视情况调整目标价格水平。
该政策意在稳定新疆棉种植面积，保护棉农种植收益，符合市场预期。
3、棉花商业库存连创新高
据有关数据统计显示，截止3月底，国内棉花商业库存为463.67万吨，环比下降33.6万吨，降幅较去年同期缩小7万吨；同比增加47.3万吨，为近年来最高存量。
工业库存方面，截止3月底为71.42万吨，同比下降12.75万吨。因下游需求不佳且市场对后市悲观，用棉企业原材料采购意愿不强，保有较低的工业库存量。
4、下游开工回落，产成品库存上升
据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至4月初，被抽样调查企业纱产销率为 81.1%，环比下降 0.8 个百分点，同比下降 24.5 个百分点，比近三年同期平均水平下降 20.8 个百分点；库存为 33.8 天销售量，环比增加 0.9 天，同比增加 13.6 天，比近三年同期平均水平高 17 天。布的产销率为 82%，环比下降 0.8 个百分点，同比下降 16.9 个百分点，比近三年同期平均水平低 17.1 个百分点；库存为 54.2 天销售量，环比增加 0.8 天，同比增加19.9 天，比近三年同期平均水平高 17.5 天。
据TTEB统计数据显示，3月底以来，国内纱线和坯布开工率持续下滑；同期，产成品库存增加。截止4月底，国内纱线和坯布开工率指数分别为48.7和41.1，月环比分别下降5.2个百分点和7.9百分点；筛选和坯布库存指数分别为29.9天和31天，月环比分别增加5.3天和4.5天。
5、出口同比下降
中国海关总署最新统计数据显示，2020年3月，我国纺织品服装出口额为154.30亿美元，同比下降15.13%。其中，纺织品出口额为89.22亿美元，同比下降6.32%；服装出口额为65.08亿美元，同比下降24.83%。
2020年1-3月，我国纺织品服装累计出口额为452.65亿美元，同比下降17.70%，其中纺织品累计出口额为226.94亿美元，同比下降14.62%；服装累计出口额为225.70亿美元，同比下降20.58%。
6、增储传闻
4月中下旬，增储的传闻扰动市场，具体内容概况为两点：一，有关机构开会讨论增加部分农产品收储方案，初步增储计划涉及大豆、玉米、棉花、白糖和豆油；二，纺织行业内某大型企业已经开始向美国方面询价，意在购进棉花。
首先，从我国目前的储备库库存水平而言，存在轮入需求；其次，从当前国内外棉花的绝对价值以及国内外棉花价差来看，棉花收储及进口对国家、行业、企业都是有利之举。
虽然收储及棉花进口传闻对棉花价格起到一定刺激作用，但仍需得到确定落实。
四、行情展望
美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2020年5月3日当周，美国棉花种植率为18%，之前一周为13%，去年同期为16%，五年均值为17%。由于美棉种植意向报告数据采集在 3 月上旬前完成，预计美国实际种植面积较 3 月意向报告有所偏低。国内方面，疆内播种基本结束，内地棉花春播也即将收尾，面积暂无较大变化。后期密切关注棉区天气。
目前全球新冠疫情最坏的时期已过，部分国家开始恢复生产，而中国商务部表示已启动第127届广交会相关招商招展工作，疫情后的恢复工作已经启动。而增储传闻可能会对盘面有一定的利多作用，其推升棉价能力的大小仍有待政策的进一步落实。不过，下游消费的恢复是一个较为缓慢的过程，目前棉纺产业链依然处在上游供给充足、下游需求低迷的状态，涨势缺乏消费的支撑，预计短期内仍将呈震荡走势。
