由于近年海外矿山进入扩张周期，在锌矿供应明显过剩的大背景下，因加工利润过度分配至冶炼端，使得矿冶之间的利润关系持续僵化。在冶炼利润接近历练峰值，产能爬坡普遍加快的路径演绎下，市场对锌锭供应过剩的预期不断积累。与之对应的供需错配-跌价挤压冶炼利润-产能出清路径较为清晰，只是在过去相对强势的内需提振下，市场纠偏作用相对缓慢。
受中国农历春节以及新冠疫情的突发影响，一季度锌价大幅下行，并创出2016年4月内以来的新低。截止3月20日，沪锌主力收于15055元/吨，季跌幅16.13%，跌幅较上季度明显扩大;而LME锌受宏观冲击更为明显，季度跌幅也相对较深，季跌幅达18.9%，使得沪伦比值出现回升。一季度由于疫情防控政策的影响，国内社会活动降至最低，在需求断崖式回落的影响下，季内供应过剩预期较为悲观。
库存方面来看，截至3月20日，LME锌库存为73200吨，较上季度上涨20400吨，海外库存转为垒库状态。一方面受内外比价整体低位影响，国内供应过剩预期的不断增强使得进口窗口难以打开。另一方面受中国春节的季节性因素，以及海外疫情的持续扩散影响，在外需不振的悲观预期下，海外库存的积累将难以避免。
一季度锌进口继续维持在亏损状态，受锌精矿相对过剩推高加工费影响，冶炼企业加工利润的不断上涨，使得国内冶炼产能瓶颈迅速打破并不断刷新产量峰值，从内外平衡角度来看，国内对进口锌锭的需求几乎停滞。伴随一季度新冠疫情的持续扩散，对锌需求的影响已远大于对供应的影响，在锌供应已有边际过剩压力的情况下，需求的边际下降带来的是锌基本面的进一步恶化，国内超季节性的累库意味着进口锌更难以流入国内。
整体来看，当前需求端仍表现较为疲软，供应压力的不断增大对铅价形成一定的打压，短期盘面仍将维持弱势震荡运行。
技术上，沪锌2006合约，日线的级别上做考虑，近期盘面末端出现止步回升的动作，行情反弹乏力，上方有均线的施压，趋势节奏仍处弱势空头，短期偏看反弹风险较高，建议未走出明显反弹节奏之前仍以偏空思路对待。
