2021年2月3日，A股第一险企—中国平安，发布了2020年年报。
2020年，由于疫情，很多行业都受到巨大冲击，保险业当然也不例外。
本着业绩下滑在“预料之中”的心态，再认真看待这份年报，尤其是在以“金融+科技”双轮驱动的战略下，金融业务保持稳健的同时，科技业务有明显亮点。
综合下来，这份年报其实是有不少超预期的信息。
1）核心的营运利润录得正增长，并且利润规模超出市场预期，尤其科技业务有诸多亮点。
2）疫情冲击下，公司依然坚持高额分红派息。
3）从估值的角度看，目前的估值也是明显低估的。
业绩改善且超预期+估值低位+科技业务亮眼，再考虑到疫情更可控的2021年，业绩复苏高度确定，参照目前的股价看，投资机会已经显现。
核心指标明显改善，经营稳健且优异
2020年，因为“疫情”这只黑天鹅，基本所有行业都面临巨大的冲击，业务停滞、现金流急速下降、业绩大幅滑坡等等。
对比其他行业，保险业还逆势实现了正增长，可说是非常不易，据银保监会数据，2020年保险行业累计实现原保费收入4.53万亿元，同比增长6.12%。
反映到上市公司业绩上，平安的核心指标更是明显的加速复苏。
营收端，2020年上半年实现营收6299.56亿元，同比略微下滑1.4%，全年数据看，实现营收13214.18亿元，同比录得3.8%的正增长。
险企核心关注的营运利润方面，平安上半年实现归母营运利润743.2亿元，同比增长1.2%，2020年全年则是实现归母营运利润1394.70亿元，同比增长4.9%。
营收由下滑1.4%到增长3.8%，营运利润由增长1.2%到增长4.9%，明显的加速改善。
尤其值得注意的是，净利润的绝对规模也超出了市场的预期。2020年净利润为1430亿元，而市场的一致预期为1315.4亿元，超出预期100亿以上。
个人业务和团体业务也实现持续增长，截至报告期末，个人客户数超2.18亿，同比增长9.0%，互联网用户量超5.98亿，相较年初大幅增长16%；团体业务方面，综合金融融资规模同比大幅增长69.7%，对公渠道综合金融保费规模大幅增长84.8%。
与此同时，在整个宏观经济受到疫情较大冲击的不利环境下，平安依然坚持向股东派发股息
2020年中，平安向股东派发中期股息每股现金0.80元，同比增长6.7%；2020年报显示，平安继续向股东派发末期股息每股现金人民币1.40元，全年股息每股现金人民币2.20元，同比增长 7.3%。
分红派息表明公司拥有充裕的现金流，疫情冲击下还能回报股东，体现了管理层对公司未来发展的强力信心，坚持股利分红也是长期大牛股的标志之一。
整体看，核心指标改善明显，加上坚持高分红策略，整体经营依然稳健，且优异。
科技业务亮点颇多，成为估值提升的重要加分项
众所周知，目前的平安已不是单一的保险公司，而是“金融+科技”双轮驱动的综合集团，金融业务保持稳健的同时，科技业务才是此次年报的明显亮点。
如果说保险行业无法摆脱人口老龄化带来的业绩增速放缓，那么科技业务无疑为平安的永续发展提供了动力。
中国平安号称“科技独角兽孵化器”，与阿里、腾讯等公司主要通过财务投资，不谋求控制权相反，平安旗下汽车之家、平安好医生（现更名平安健康）、金融壹账通、陆金所均为绝对控股上市公司，后有平安医保、平安智慧城市蓄势待发。
这还是在汽车之家穿越乘用车销售寒冬；平安好医生扩大自有医生队伍，加快互联网医院的建设；金融壹账通扩大研发投入占比；陆金所处在P2P出清后期，叠加互联网金融监管重压期的情况下。
单看此次年报，科技业务的表现也有诸多亮点。
先看总体表现，科技业务实现总收入903.75亿元，同比增长10.1%，快于集团整体营收3.8%的增速，高出6.3个百分点；旗下科技业务总市值达到684亿美元，超过4000亿人民币，同比增长227%。尤为关键的是，平安的科技业务基本上是从0到1慢慢孵化，且都做成了行业的佼佼者。
专利方面，科技专利申请数31412项，较年初增加10029项。其中，金融科技专利申请数和数字医疗专利申请数，均为全球第一。专利方面的情况，甚至超出了市场认为国内最优秀的互联网公司阿里和腾讯，由此也可见平安在科技方面的实力和地位。
分业务线看，也有明显的亮眼表现。具体来看：
1）金融一账通，实现营收33.12亿元，同比增长42.3%，服务了642家银行，106家保险机构；
2）陆金所控股，管理贷款余额5451.45亿元，较年初增长17.9%，客户资产规模4265.71亿元，较年初增长23.0%；
3）平安好医生，实现营收68.66亿元，同比增长35.5%，在线医疗业务收入更是大幅增长82.4%，累计注册用户量达到3.73亿；
4）汽车之家，在线营销业务收入同比增长34.4%；
5）智慧城市业务，累计服务151个城市，160万家企业，1.04亿市民；
6）平安医保科技，中标10个省级平台建设工程项目。
而在未来，一旦几大独角兽企业走向成熟期（以及更多的独角兽上市），在归母利润环节必然会有质的飞跃的提升，届时平安的估值模型也将因科技业务的腾飞而改变（参考亚马逊等）。
估值具备较高安全边际，保险龙头仍将行稳致远
以投资视角看，当下的平安是否具备投资价值？我们从几个方面进行讨论。
1、保险行业长期优异赛道有没有改变？答案显然是没有。
从行业的生命周期角度，我国保险业相比发达国家，仍处于较高成长期。与美国（保险密度为4481美元）相比，中国保险密度仅为406美元，差距较为悬殊。从世界前十大保险市场的保险密度对比来看，我国与其他市场之间的差距高达一个数量级。
保险深度方面，2018年，美国的保险深度（保费占GDP的比）为7.1%，中国仅为4.2%。从世界前十大保险市场的保险深度对比来看，也只有我国低于5%，其余均在6%以上。
长期看，保险仍是处于成长期的优质赛道，朝阳行业长期不应悲观。
当下的估值是否具备吸引力？答案是处于低估值区间，具备较高安全边际。
这里，我们分相对估值和绝对估值两个角度来看。
相对估值方面，一起看下PE和PB估值。
PE视角下，以2014年为初始点，平安当前股价对应的仅略微高于20%分位值，低估明显。
PB视角下，当前股价对应的历史分位值也不足40%，估值吸引力同样显著。
绝对估值方面，我们按分部估值来计算。
包括平安银行、平安好医生、汽车之家等上市公司在内，总体价值超9000亿。
平安目前的整体估值在1.3万亿左右，也就是说，剩下的最核心的寿险业务，市场仅给了4000亿左右的估值。
寿险业务的剩余边际是9620亿，未来可以贡献1.5万亿净利润，只给了4000亿估值。
不管怎么看，都是显著低估的。
2021年公司的业绩会改善还是恶化？
从投资的角度看，投资买的是未来，投的是预期。相比2020年，由于国内疫情早已得到较好的控制，2021年中国经济强力复苏是高度确定的。
世界银行发布的报告显示，预测中国2021年经济增速将回升至7.9%，而2020年，我国的GDP增速仅为2.3%，市场已经达成了一个共识：2021年中国经济将加速复苏。
考虑到保险行业的顺周期特性，保险行业2021年加速复苏将是大概率事件，作为龙头的平安，也将明显收益，业绩有望进一步修复。
因此，从投资视角看，低估值+高安全边际+受益于经济加速复苏+业绩加速改善，平安2021年的投资价值已经出现。
