继太平洋人寿之后，杭州银行的第五大股东中国人寿似乎也按捺不住“见好就收”的喜悦，抛出了减持计划。自2009年入股杭州银行，两大险企十二年的“长情陪伴”终于“守得云开见月明”，收获了可观收益。然而，两大险资股东的减持计划或许只是“开胃菜”，藏在背后的市场忧虑更值得警惕。
5月17日晚间，杭州银行发布公告称，中国人寿拟在三个交易日后的六个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持其所持该行部分股份，合计不超过5930.2万股(含本数)。若按5月17日收盘价及减持规模上限计算，中国人寿此次减持可套现10亿元。
无独有偶，在此之前，今年4月初，杭州银行另一个险资股东太平洋人寿也宣布了减持计划。根据此前公告，太平洋人寿同样拟通过集中竞价或大宗交易方式减持所持杭州银行部分股份，最多减持5930万股。
值得注意的是，此次减持也是中国人寿和太平洋人寿入股杭州银行近12年以来，抛出的首份减持计划。长达十二年的“坚守”，换来的是近两倍的收益，如今到了兑现的时候。不过，随着两大险资股东的“撤退”，市场更需要担心的事可能还在后面。
1
入股十二年，国寿、太保首次“组团”减持杭州银行
此次“组团”抛出减持计划的中国人寿、太平洋人寿，与杭州银行均结缘于12年前的一次定增。
2009年，杭州银行实施了该行历史上的第七次增资扩股。作为十五名认购者之一，太平洋人寿、中国人寿分别耗资13亿元、6.5亿元认购了杭州银行1亿股和5000万股，首次进入后者股东序列，分列股东榜第五位、第八位。
2014年4月，杭州银行实施了资本公积金转增股本，每10股转增2股，中国人寿持股数量变为6000万股，太平洋人寿持股数量增至1.2亿股。
同年，中国人寿又分别受让了亚洲开发银行、杭州新闻物业管理开发有限公司持有的杭州银行7920万股(11.6元/股)、600万股(11元/股)，合计耗资9.85亿元。
值得注意的是，对于上述受让而来的股份，中国人寿曾在杭州银行2016年10月发布的招股书中明确承诺：自交割之日起5年内不转让。目前，五年承诺期已经结束。
至此，在杭州银行上市前，中国人寿持股数量增至1.452亿股，持股比例升至6.16%，跃居第五大股东；太平洋人寿持股保持在1.2亿股不变。前后合计，在杭州银行上，中国人寿的投资成本约16.35亿元，太平洋人寿投资13亿元。
2016年10月，杭州银行在A股挂牌上市。随后，2017年6月、2018年7月，杭州银行又实施了两次资本公积转增股本，均为每10股转增4股。于是，中国人寿持股数量随之升至2.846亿股，太平洋人寿持股则为2.352亿股，至今未变。
上市以来，杭州银行股价(前复权)好长一段时间都在发行价(14.39元/股)以下低位徘徊，去年4月以来，股价呈现爆发趋势，一跃而起，成为去年年内涨幅最大的银行股。截至今年5月18日，杭州银行收盘报16.47元/股。
据此测算，中国人寿和太平洋人寿十二年前认购的杭州银行股份，浮盈已分别达约12.87亿元、25.74亿元；而中国人寿在2014年受让的那部分股份由于入手价更低，投资收益更为可观，五年多时间浮盈已达17.65亿元。值得注意的是，这还没有算上来自杭州银行历年的分红收益。
单单从收益来看，两大险资股东也充满减持动力，选择在高位减持似乎也在情理之中。
2
“肥水流入外人田”，外资大股东会跟随减持么？
事实上，赚得盆满钵满的不止中国人寿和太平洋人寿，还有杭州银行背后的一众股东。不过，从杭州银行的股东结构看，“肥水”似乎流入了“外人田”。
截至今年一季度末，澳洲联邦银行持有杭州银行9.23亿股，持股比例为15.57%，为杭州银行的第一大股东。
资料显示，澳洲联邦银行成立于1911年，为澳大利亚领先的金融机构。与中国人寿和太平洋人寿相比，澳洲联邦银行与杭州银行“结识”得更早。
2005年，杭州银行实施了第五次增资扩股。在这次增资中，澳洲联邦银行以境外战略投资者身份全额认购了杭州银行定增的2.5亿股新股，合计耗资人民币6.25亿元。自此，澳洲联邦银行登上杭州银行第一大股东宝座，此后便再未下去。
次年11月，澳洲联邦银行以0.36亿元的总价款受让了浙江恒励置业集团有限公司(现已更名为浙江恒励控股集团有限公司)持有的1420万股杭州银行股份。而在2009年杭州银行的第七次增资扩股中，澳洲联邦银行和中国人寿等险资终于“相遇”了，其斥资9.1亿元认购了7000万股。值得注意的是，上述认购、受让部分股票已于2019年10月解禁。
这还没完，五年后，对杭州银行“狂追不舍”的澳洲联邦银行再次参与了后者的新一轮定增，耗资7.595亿元，又认购了7000万股。对此，澳洲联邦银行在杭州银行招股书中同样承诺：自交割之日起锁定5年。目前，这部分股票也已解禁。
截至2016年6月30日，澳洲联邦银行持有杭州银行股份达4.7104亿股，持股比例约20%。此后，澳洲联邦银行便未再参与杭州银行的资本运作。至此，澳洲联邦银行已为“购买”杭州银行累计耗资23.31亿元。
同样以5月18日收盘价粗略计算，对杭州银行的这笔股权投资，至少已为澳洲联邦银行带来了约128.7亿元收益，投资收益率高达5.5倍。
在如此诱人的投资收益下，澳洲联邦银行又会做出怎样的抉择呢？值得一提的是，自2005年入股杭州银行以来，澳洲联邦银行尚未有过减持动作。
3
关键指标一度逼近监管红线，上市五年融资近360亿“补血”
股价飙升、股东暴赚，得益于近年来杭州银行不错的业绩表现。
2020年，该行实现营收248.06亿元，同比增长15.87%；实现归母净利润71.36亿元，同比增长8.09%，是为数不多的归母净利润同比增速超5%的上市银行。今年一季度，该行单季净利同比增速继续排在前列，居上市城商行第五位。截至今年一季度末，杭州银行资产规模已近1.17万亿元。
不过，业务规模增长的同时，杭州银行资本不足的问题也逐渐显现。据悉，上市以来杭州银行资本充足率指标不断承压，2017年至2019年该行核心一级资本充足率分别为8.69%、8.17%、8.08%，已逼近监管红线。通过去年的再融资，该指标才有所回升。
为了缓解资本补充压力，杭州银行不断抛出资本补充计划，通过外部融资来满足资本充足率等监管指标。
老虎财经梳理发现，自首发上市融资36亿元以来，杭州银行又进行了三次巨额融资：2017年，杭州银行发行优先股，融资近百亿元；2020年4月，杭州银行又通过定增融资超70亿元；就在今年3月下旬，该行还发行了可转债，融资金额达149.83亿元。
如果算上IPO融资，上市近五年来杭州银行已从市场拿了357亿元。尽管从外部融资“补血”已成上市城商行的默契，但也凸显了杭州银行在内生能力上的不足。
此外，值得一提的是，中国人寿、太平洋人寿均未参与杭州银行去年的定增项目，两大险资股东股权比例进一步被稀释。截至一季度末，中国人寿、太平洋人寿持股比例分别为4.8%、3.97%，较杭州银行上市初各下降了0.75个百分点和0.61个百分点。若再经历这一波减持操作，上述两股东对杭州银行的持股比例则将进一步下滑。
