中国保险网8月27日讯 去年受疫情影响，保险业负债和资产双双承压，但随着疫情好转而有所好转。后疫情时代，行业发展模式加速转变，线下销售逐步回暖，线上销售如火如荼。展望2021年，我们发现行业将回归全面正增长时代。新旧业态交织，保险股也有周期性。在逐渐钝化的过程中，要把握周期底部的上行机会，未来享受更稳定的增长。从历史上看，保险股具有明显的周期。一方面，投资端与利率和股市环境直接挂钩。另一方面，负债端也与市场需求有较大的相关性。保险股的周期性表现是估值与利率和股市高度相关。利率上升和股票上涨提高了投资回报和估值。负债方面的良好增长通常受益于更好的投资回报。
保险股王―友邦刚公布了中期业绩，表现好过市场预期，即使面对疫情持续冲击，集团仍交出亮丽成绩表。面对监管风暴，反垄断措施未停出台，相对于新经济股而言，短线中友邦面对政策逆风较少。往绩市盈率逾20倍的友邦是否值得买（300785）？
集团于上半年的业务指标理想，年化新保费增长了13％至30.60亿美元，而新业务价值利润率增长了4.2个百分点至59％，由于产品组合正面转向保障和单位连结式业务、更高的政府债券收益率，以及承保开支超支出现减少，同时新业务量出现强劲复苏所致。
新业务价值增长回到疫情前
集团的财务状况非常强劲，自由盈余在今年年中增长至179.07亿美元，乃受惠于强劲的产生的基本自由盈余33.74亿美元。
友邦有充足资金，有利未来于市场上进行收购，以带来非自然业务增长。集团早前已公布了投资120.33亿元人民币认购中邮人寿保险股份的24.99％投资后股权，以加强内地业务发展。同时，公司财务充裕亦有利在派息方面增加股东回报，而上半年中期股息上升8.6％至38仙。
更重要的是，上半年友邦新业务价值增长表现强劲，按固定汇率率计增长22％至18.14亿美元，而有关增长基础广泛，共有11个市场录得双位数字增长，除香港以外的所有报告分部均超出2019年上半年疫情前水平。
友邦上半年新业务价值回升22％，逆转了去年中期大跌37％，有关增长率与2018年全年增幅看齐，但低于16及17年增长28％水平。不过，在疫情影响亚洲区内经济活动及市民生活下，新业务价值回复增长，已反映集团有很强大销售能力。
内地及亚太区仍是未来亮点
友邦于内地业务仍是主要增长火车头，以年化新保费计，是最大贡献市场，按税后营运溢利计算，内地是继香港之后最大盈利贡献来源。今年上半年，按相同基准计算，中国的新业务价值大增20％。
此外，友邦近年于在内地市场拓展加快了速度。四川分公司已开业，而开业时「最优秀代理」已超过400名，集团亦获监管当局批准于湖北省筹建分公司。中国持续是友邦长期重点策略，其中天津、石家庄、四川的新分行业务均见稳定发展。
另外，不单内地业务发展理想，在亚太区其他市场，友邦正扩大「最优秀代理」，在5间当地银行伙伴有逾4,800万潜在客户。为了应对疫情带来社交限制，业务配备创新技术及数码工具，友邦逾半基建已使用云计算，优于国际同业平均，AIA Vitality综合产品新业务价值中期升逾70％，并与马来西亚及越南建立新电子平台伙伴关系。
投资结语
保险产品是每个人必需产品，友邦业务覆盖了18个市场，带来长线稳定增长机会，可望受惠于疫情过后包括中国及亚太区在内经济复苏。如果未来市场持续波动，友邦仍是稳健的低吸之选，值得投资者逢低收集及作长期持有。
从以往保险股表现来看，保险股的估值表现具有很强的周期性。从周期性来看，保险股的机会主要分为两大类，市场贝塔市场的快速上涨和经济复苏期资产负债的双击。当前，行业正面临第二类机会的黄金期。资产负债两端都在改善。今年的表现将继续得到验证。因此，估值具有良好的提升基础。从中长期来看，行业周期性确实钝化了，增长和市场格局正在逐渐企稳。领先企业将在日益标准化的竞争环境中拥有更大的发挥空间，并具有增长的可持续性。因此，配置周期前期保险股向上，恢复后享受估值恢复和稳健增长是2021年的核心配置，重点配置边际改善显着的龙头股和受益于新业态的公司。
