2021年8月18日，国民养老保险股份有限公司（下称国民养老）筹备组发布设立公告。公告显示该公司注册资本111.5亿元，注册地为北京市西城区，公司设立尚待银保监会批准。
该公司近半股份由银行系理财子公司持有，并且股权相当分散，这在保险企业持股结构中实属少见。股东足有17家，工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财、北京基础设施投资、国新资本7家公司分别投资10亿元，并列为第一大股东，持股均为8.97%。
银行系理财子公司的“闯入”，意味着背后自带万亿量级的资金和千亿规模的客户群体。
这家“重量级”养老保险企业的出现，再次让人们对“第三支柱个人养老保险”政策产生联想。
第七次人口普查数据显示，全国人口有14.1亿，而60岁及以上人口已超2.64亿，占比18.7%，中国已从轻度老龄化进入中度老龄化阶段。而在2021年政府工作报告中，“第三支柱养老保险”的字眼首次出现在这一指导性文件中。
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股东来自“银行系”
除了17家银行系股东，国民养老其他股东也大多是“国资”背景。
北京基础设施投资（北京国资委控股）、国新资本（实控人国资委）各持股8.97%。民银金投资本（民生银行控股）、北京熙诚资本（实控人北京西城区国资委）持股均为4.48%。中信证券持股2.69%，中金浦成投资（母公司为中金公司）持股1.79%。
泰康人寿持股1.79%，是股东中唯一一家保险企业。泰康人寿旗下还有自己的养老保险公司“泰康养老”。
“对于一家保险公司来说，这么分散的股权结构比较少见。”复旦大学风险管理与保险系主任许闲告诉南方周末记者。
通常而言，保险企业都会有控股，或是较为强势的单一大股东，尤其是养老保险公司，且控股股东大多是保险集团或是寿险母公司。
除了因为保险产品需要专业团队的设计运营之外，保险产品尤其是养老险产品的跨度往往长达数十年，少有金融机构的投资久期能够与之相匹配。
目前，中国有9家专业商业养老保险公司。除了长江养老的二股东隶属于太平洋保险，其余养老保险企业都是由保险母公司发起成立。
从公司披露的业务范围来看，国民养老的业务包括商业养老计划管理业务、养老保险及年金业务、长短期健康保险、意外伤害保险、再保险、保险资金运用业务等方面，与传统养老险公司也并没有实质上的区别。
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唯一的牌照
银行系公司为何对这张保险牌照“趋之若鹜”？
“这是目前金融机构能够参与个人养老保险第三支柱的唯一方式。”一家基金系养老投资部门负责人肖枫告诉南方周末记者。
目前中国养老保障体系分为三个部分，基本养老保险（第一支柱），企业（职业）年金（第二支柱），个人储蓄性养老保险和商业养老保险（第三支柱）。金融机构想要参与第三支柱养老保险的业务，目前只有申请养老保险牌照唯一途径。
2021年5月，银保监会发布《关于开展专属商业养老保险试点的通知》以及《专属商业养老保险业务方案》，宣布自2021年6月1日起，由6家人身险公司在浙江省(含宁波市)和重庆市开展专属商业养老保险试点，试点期限暂定一年。
参与试点的保险公司包括人保寿险、中国人寿、太平人寿、太保寿险、泰康人寿和新华保险。
这款“专属商业养老保险”也是继“税延养老保险”后，唯一在售的第三支柱养老保险产品。
相比传统寿险来看，养老保险公司的收入不高，而且收入来源差异也很大。例如，国寿养老、长江养老、人保养老的营业收入主要在管理费方面（均占总收入90%以上），根据3家公司2020年年报，其管理费收入分别为27.79亿元、19.08亿元、5.47亿元。
这里的管理费，包括养老保障产品、企业年金、职业年金、其他四项收入，是将资金委托给保险公司投资后收取的费用。而平安养老、泰康养老的营业收入主要体现在保险业务收入上，两家养老险公司2020年的保险业务收入分别为262.18亿元、115.85亿元。
相比于传统寿险动辄千亿的收益，养老保险业务体量并不算大，但增长十分迅速。例如2020年国寿养老的管理费同比增长达到27%，长江养老的管理费同比增长60%。平安养老的保险业务收入同比增长12%，泰康养老的保险业务收入同比增长28%。
自从资管新规后，银行理财打破刚兑，对市场的吸引力逐步衰退。截至2021年上半年，银行理财产品存续规模达到25.8万亿元，获批的银行理财子公司数量达到29家。越来越多的银行将代客理财资金剥离到这些理财子公司，这也让这些子公司需要尽快找到自身的角色定位。
“银行系资金想要参与第三支柱改革，首先就得有‘入场券’，养老保险公司对它们来说就是最近的一条路。”肖枫说。
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关键仍在“税收”
2021年政府工作报告首次提及“第三支柱养老保险”。文件在今年“加强基本民生保障”的工作任务中提及，“推进养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养险”，并将于9月底前出台相关政策，年内持续推进。
摩拳擦掌的不止银行，公募基金也想参与改革。
2020年1月，银保监会等多部门就作出部署，未来符合规定的银行理财、商业养老保险、基金、信托等都有望成为支撑第三支柱的金融产品。
业内普遍认为，一旦个人养老金税收递延账户投资公募基金政策落地，拥有较强专业投资能力的公募基金将成为个人养老保险的主要支撑，这一形式也与美国的个人养老金制度相似。
早在2018年，就陆续有基金公司开始尝试养老目标基金。这类基金也被称作FOF,即基金中的基金，通过买入一篮子基金，间接投资股票、债券等金融资产。简单理解，相当于基金经理帮投资者选购基金，核心是资产配置。
基金、银行等机构都期待个人养老保险第三支柱的改革能够“扩容”，但时至今日，也只有上文提及的“专属商业养老保险”和“税延养老保险”被纳入试点范围。
社科院世界社保研究中心主任郑秉文形容，如果此前的个税递延型商业养老保险是第三支柱改革的“1.0版本”，那目前一系列的升级和新规就是“2.0版本”。
郑秉文告诉南方周末记者，此前的一系列尝试并不算成功。据他统计，个税递延型商业养老保险从2018年5月开始试点，至今投保人数只有几万人，保费收入只有4亿元，规模很小。
公募基金业在没有税收优惠政策支持的条件下，也在3年半前开始试运行“养老目标基金”，截至目前，共建立基金130多只，总规模超过700亿元。但由于没有赋予税收优惠政策，随着封闭期的逐渐解禁（封闭期分为1年、2年、3年不等），在没有锁定退休日的条件下将逐渐开始赎回，并不属于“合格”的第三支柱养老保险统筹范畴。
银行理财产品资金更是由于缺乏税收优惠政策，没有被纳入第三支柱养老保险制度改革中。
“关键仍在财税配套上。”郑秉文此前就曾撰文指出，通过给予购买者税收补贴，才能真正吸引大家购买个人养老产品，“需要加大税收优惠比例，简化个税抵扣手续，完善产品线，覆盖保险、基金、银行理财等产品”。
中国保险行业协会2020年发布的《中国养老金第三支柱研究报告》显示，未来5-10年时间，中国预计会有8-10万亿的养老金缺口，而且这个缺口会随着时间的推移进一步扩大。
