基金制养老金体系与资本市场 _社会保险_社保园地

首页 | 保险时讯 | 保险专题 | 资料中心 | 百姓保险 | 产品大全 | 人才市场 | 黄页 | 博客 | 论坛 | 咨询 | 投诉 | 导航

基金制养老金体系与资本市场

[ 社保园地 ]　[ 2007年7月10日 ]　编辑整理: [ 中国保险网 ]　　　　双击自动滚频

[字体：大中小] [打印本页] [关闭窗口]

　　智利养老金制度改革的成功经验

　　智利是拉美最早对传统的现收现付制养老金制度进行结构性改革的国家，也是世界上第一个将社会养老保险基金转为基金制养老金的国家，对全球养老保障制度改革产生深远的影响。上个世纪70年代，智利平均预期寿命从不足50岁增加到70岁，相应的退休人员和在职人员之比从1：8提高到1：2。在现收现付制下，迫使国家社会保障筹资比例和缴费也不断提高。1947年-1980年，政府投入增加了13.8%，上个世纪70年代缴费率达到了收入的50%(其中个人缴纳15%)，逃避缴费现象增多，加重了国家和企业的养老负担。

   智利旧的养老保险制度由于没能根据社会经济状况的变化而及时调整，在上个世纪70年代后收支严重失衡，1970年-1983年连续出现赤字，国家无力弥补亏空。1980年，全国养老金计划根据经济成分、行业、职业、社会阶层等建立，多达100多种，由32个公立的社会保险管理机构分别管理，缺乏统一的缴费标准、给付条件、给付标准等制度，造成不平等和歧视而广受诟病。各社会保险管理机构基金投资管理能力严重缺乏，使得资金的实际价值逐渐减少，财政负担日益加重：机构对资金、客户的职责不清，官僚主义严重。由于缺乏统一的政策引导和有效控制，各养老金计划竞相提高给付水平，形成养老保险基金支付额急剧增长的不利局面。

　　1980年，智利实施了养老金制度改革。规定完全由雇员强制性按月缴费并建立个人养老金账户，比例为本人工资的 10%；另外再缴纳工资的2.5%-3%，用于支付养老基金管理公司的佣金和向保险公司购买伤残遗属保险。雇主有职责代扣代缴费，若不履行这一职责，要受法律处罚。除强制缴费外，参保人还可以两种方式进行自愿储蓄，一是将额外的自愿储蓄存入个人养老金账户；二是将其存入一个单独的第二账户，可随时领取。强制缴费资金在缴费、投资收益和领取三个环节都免税。对建立新制度以前退休的“老人”，按旧制度养老，资金由财政保证。对建立新制度以前就业，并且选择了加入新制度的“中人”，其已就业但无个人账户的年份，发行了124亿美元的“认可债券”，作为个人账户的储蓄记录额，但不按基金投资回报率计息，而是按每年弥补物价上涨后实际利率4%计息；只有在雇员退休后才兑现。个人账户及第二账户实行完全积累制，由商业化的养老基金管理公司(AFP)管理，并按年计息。

   各养老基金管理公司的自身资产与养老基金分开经营。养老基金投资范围和投资比例不断进行灵活调整，个人账户计息不得低于全部AFP过去12个月养老基金平均实际收益率2个百分点或低于平均实际收益率的50%，每个公司至少要有相当于其管理基金的1%的资产作为现金准备金，在收益率低于最低收益率时，用于弥补差额。养老金分为三种：正常退休养老金、提前退休养老金和残疾遗属养老金。养老金领取方式有三种：一是向保险公司购买终身年金；二是计划支取；三是计划支取与延期终身年金相结合。智利采取的是依靠政府发行债券的方式来解决隐性债务。随后其养老方式从现收现付制完全转向个人账户制，个人账户资金由养老基金管理公司运作，雇员和雇主所承担缴费率比较低，而资金回报率较高，资金运转反过来促进了金融市场的繁荣。

　　养老金制度改革在智利获得了成功。过去20年中，养老基金的平均年收益率达到了10%。值得一提的是，智利的金融市场在这段时间里得到了极大的深化和发展，基金制养老金在其中功不可没。随后，这一制度在拉美国家中得到推广。1997年，波兰和匈牙利引进了这种制度，此后，克罗地亚、保加利亚等国也采用了这种制度，有所不同的是，这些东欧国家采用“双轨制”——政府提供和强制性私人基金并存的方式。拉美国家和东欧国家的共同特征是政府赢弱和金融市场不发达，这种体制具有很好的实用性。放弃大一统的公共养老体制可以纠正政府行为的扭曲；强制性购买养老金有效地弥补了金融市场的不足，并且可以满足大众的需要。

　　我国目前养老保险体系的主要缺陷

　　如果养老金体系运转出现了困难，不管是由于收支不平衡，还是债务缺口所致，任何一个国家的公共养老制度都必须要直面并解决，与之相比，中国面临的问题看起来显得更为复杂和严峻。中国从上世纪80年代开始对城镇企业职工养老金制度进行改革，1997年起全国城镇职工养老金制度从过去现收现付的企业养老制，向社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险转变。

　　1992年我国对城镇职工的养老保险制度进行了全面改革，建立了社会统筹与个人账户相结合的养老保险制度，在养老保险财务运转上力求做到“以支定收，略有节余，留有部分积累”，即部分积累的财务机制，以期既不过分加重目前企业和国家的负担，又适当减轻未来人口老龄化的压力。以上海市为例，新型的部分积累财务机制大致包括以下内容：一是实行个人缴费。二是单位缴费。三是建立个人账户。每个职工都有一个终生不变的养老保险账户，记入个人账户的养老金包括职工按工资3%缴纳的养老保险费；按职工个人缴费工资8%从单位缴纳的养老保险费中划入的部分及按本市职工上年月平均工资5%从单位缴纳的养老保险费中划入的部分。这一比例将会随职工缴费比例的上升而最终降为零。四是建立基本养老保险社会统筹基金。由此不难看出，这种改革着眼点在于，一是让职工负担部分保险费，以减轻企业部分负担和增加个人责任感；二是建立职工个人退休金账户，并将企业与个人缴费的部分积累于个人账户，以期解决现收现付制度与人口老龄化的矛盾。问题在于，这种筹资模式是否能达到积累目的。

　　由于在转制过程中产生的巨额隐性债务没有解决，实际发放时收不抵支，个人账户挪用统筹基金，空转现象较为严重，养老金支付压力日益显现，引发了公众对养老保险的信任危机。由于统筹基金与旧制度的债务之间存在着巨大差异，现收的记入个人账户的资金被用作退休金支出去了，新建立起来的制度实质上是一个现收现付的制度。因此，我国目前实施的部分积累财务机制在实际运用中，弊大于利。部分积累制是适当提高了国家、企业和个人的缴费标准，以便滚雪球似的慢慢积累一部分基金，来适应人口结构变动的需要。在此意义上，部分积累制确实是一个较好的政策选择。但由于目前养老保险基金绝大部分用于当年养老金发放，我国的养老保障体系实质上仍然是“拆东墙补西墙”的现收现付模式，基金管理的经济成本和机会成本很大。

　　其实智利走过的养老保险改革道路与中国最为相似。同样是从现收现付制向部分积累制过渡，同样产生了巨大的转制成本，而智利则进行了最终改革，并取得成功。智利被誉为养老金制度引入个人账户制的典范，其养老金制度改革可谓是“改朝换代”，但所采取的制度转轨方式却相当温和。在对待新旧制度上，智利并没有立即用完全积累的新制度，去彻底摧毁现收现付的旧制度，而是使两种制度长期共存，用几十年时间让旧制度自然消亡，新制度茁壮成丸在对待转轨时的在职人员，智利并没有采取强迫的方式，而是给予其选择权，鼓励在职人员选择新制度，但也允许留在旧制度。以智利为代表的拉丁美洲国家，对其养老保险基金实行私有化，基金制养老金体系不仅促进了其经济的发展，也推进了金融市场、保险和银行机构的发育和成长。

　　现收现付制下社保基金投资股票的弊端

　　从理性上讲，现收现付制下的社保基金是不应该投资于股票的，而只能投资于政府债券。它只是国家设立的一个独立的机构投资者或称风险投资基金。在国内资本市场上，国家应该永远扮演一个“裁判员”的角色，而不应该扮演一个“运动员”，亲自“披挂上阵”进入这个“运动场”去“淘金”。如果这个“庞然大物”强行登场，那么，就可能陷入“投资者”与“监管者”之间的利益冲突中，在现实中，游戏规则就有可能常常被破坏。现收现付制度下，社保基金集体地进入资本市场将对其产生很大的负面影响和冲击。我国频频发生的各地社保基金违规操作证明了这一点。

　　1.社保基金入市是对市场制度的背离。社保基金人市将会引发“社会投资”的潜在可能性，而任何“社会投资”都将对资源的配置、公司决策、公司治理带来诸多负作用，引起社会各种利益之间的冲突；而“社会投资”的结果将会导致“社会化”，即增加指令性经济的因素，甚至最终引发“中央计划经济”因素的产生。

　　2.社保基金入市必将导致直接或间接地干预上市公司内部决策。社保基金一旦成为大股东，政府很可能利用其权利进入董事会；即使没有进入董事会不具有直接的控制力，也可以使用投票权来施加其影响力，最终导致公司不景气。这方面欧洲的经验教训值值得汲取。

　　3.社保基金入市将导致资源误置与裙带资本主义。政府投资之所以导致资源误置，还由于它将激发裙带资本主义工业政策的泛滥。这是因为，在政府投资过程中，“政治市场”和“资本市场”之间设立的任何制度屏障都很难控制政治家对资本市场的渗透，在资本市场中的胜者与败者的背后都往往会看到政治家的身影，亚洲有些国家就是这样，几十年的裙带资本主义导致银行金融资本呆滞，工业无效率，公司没有竞争力。与欧洲国家不同的是，这些亚洲国家最大限度地避免了政府的直接投资，但却在公司决策中大面积地渗透了政治家的黑箱操作，政府有选择地投资产生了同样的结果。

　　社保基金入市是有制度前提条件的。除了具备足够的和成熟的金融投资工具和产品、秩序良好的金融市场、科学和严密的金融监管体系、完善的法律规章制度等外部条件以外，还要具备符合进入资本市场的内部条件。只要社保基金与投资型个人账户联系起来，就基本上符合进入资本市场的内部条件，这个模式就是“牛积累制模式”。简单地讲，就是将个人账户“做实”并将之投资于股市，在该模式中，投资于资本市场的缴费仅是个人账户的缴费部分而不是全部缴费(雇主与雇员)，且投资行为仅在个人账户之内进行；个人账户内的缴费累计可能完全来自雇员的缴费，也可能从雇主缴费中划入一部分；它之所以被称为初级阶段，是因为这种“半积累式”所形成和明确的个人财产所有权仅是部分所有权。

　　我国即将进入老龄化社会。在老龄化社会，养老金与资本市场的发展休戚相关：完善的金融市场是养老基金发展的条件之一，而养老基金进入资本市场，不但为资本市场提供了资金供给，而且可以推动金融产品的创新和市场治理水平的提升。因此，建立基金制养老金体系，将对我国金融改革和资本市场的壮大与发展产生巨大的推动作用。基金制养老金与资本市场的联动

　　有助于降低金融风险

　　国外学者的研究表明，基金制养老金的积累可以从数量、价格和资本市场稳定性三个方面降低发展中国家的金融风险。结合中国的情况，基金制养老金体系和资本市场的联动对于中国银行体系的资产负债匹配及应付游资的冲击均能发挥重要的作用，从而大大降低整个金融体系的系统风险。

    中国保险