原标题：中国资本市场前景广阔，险资入市大有可为——专访国寿资产总裁王军辉
“中国资本市场前景广阔，险资入市大有可为。”作为中国资本市场发展的实践者和见证者，中国人寿集团首席投资官、中国人寿资产管理有限公司（下称“国寿资产”）党委书记、总裁王军辉经常说这样一句话。
他认为，相比全球发达保险市场，我国保险资金增量空间巨大，未来随着“第三支柱”逐步完善，险资规模还将迎来更快增长，这是一片巨大的“蓝海”。
回顾保险资金运用40余年历程，王军辉谈到4点切身感受：
一是坚持资产负债，始终把负债资金的成本、期限、流动性需求等因素作为最重要考虑。
二是坚持融入发展大局，在支持国家战略、服务实体经济中实现价值。
三是坚持专业化市场化运作，尊重“大资管”行业规律，注重获取长期投资回报。
四是坚持创新发展，在投资管理体制和机制变革中，不断提高资金运用水平。
王军辉还告诉《国际金融报》记者，“十四五”发展势必为保险资金运用提供大量市场机遇。保险资金应瞄准创新驱动、扩大内需、乡村振兴、区域协调、全面开放、健康中国、绿色发展、军民融合等重大战略，加快布局一批战略性资产。
险资运用经历4个阶段
《国际金融报》：作为中国资本市场发展的实践者和见证者 ，能否结合您所做所想，总结一下保险资金入市来，经历了哪些重要阶段、发挥了哪些积极作用？有哪些成绩和经验教训？
王军辉：保险业复业40多年，资金运用大体上经历了4个阶段。
上世纪80年代到本世纪初，行业发展整体缺乏基础法律和规章制度，早期投资较为粗放，1995年《保险法》严格限定投资范围之后，投资渠道趋于单一。
2003年以保险资管公司成立为标志，行业逐步走上专业化、集中化发展道路，监管也进一步放开并明确了投资范围。
2012年以后，行业经历了一个市场化改革期，资产规模快速增长、投资品类不断完善、市场活力明显增强，同时面临的内外部风险也日益复杂。
近年来，监管着眼于推动行业改革转型、稳健发展，在加大规范力度的同时，鼓励机构走专业化、特色化、国际化道路，为经济社会提供长期稳定资金支持。
截至今年10月末，我国保险资金运用余额已达到 22.6 万亿元，过去10年间复合增长率达16.7%，在服务实体经济、完善金融市场中发挥了重要作用。
一方面，机构在长期投资过程中积累起专业化投资能力和风险控制能力，利用自身长线资金优势，为支持国家战略作出了积极贡献。据监管统计，目前险资通过投资股票、债券和保险资管产品等方式，为实体经济提供融资支持近16万亿元。
另一方面，保险资金为资本市场培育价值投资理念、稳定市场预期、优化投资者结构发挥了重要作用。目前险资已占A股总市值的近3.5%，占国内债市总规模的近6.5%，以长期投资、价值投资、稳健投资的示范效应，成为资本市场“压舱石”。
回顾保险资金运用40余年历程，我个人感到有4点至关重要：
一是坚持资产负债匹配，始终把负债资金的成本、期限、流动性需求等因素作为最重要考虑。
二是坚持融入发展大局，在支持国家战略、服务实体经济中实现价值。
三是坚持专业化市场化运作，尊重“大资管”行业规律，注重获取长期投资回报。
四是坚持创新发展，在投资管理体制和机制变革中，不断提高资金运用水平。
自觉融入“双循环”发展格局
《国际金融报》：您认为，未来保险资金运用还能在哪些地方发挥作用？还能朝着哪些方向去进一步推进和深化？
王军辉：党的十九届五中全会对“十四五”乃至更长一段时期经济社会发展作出战略擘画，保险资金运用必须贯彻落实党中央决策部署，自觉融入“双循环”发展格局。
一是服务经济结构转型和产业升级。重点把握经济高质量发展主线，继续成为基础设施、重大工程等建设资金的提供者，通过权益投资等为实体产业提供长期稳定优质资金，同时积极创新资金运用方式，通过直投股权、债转股、投资基金等多种形式缩短资金链条，高效对接优质资产。
二是发挥大类资产配置稳定作用。在复杂多变和不稳定不确定性增加的经济金融环境中，用资产配置方法论为“稳投资”注入确定性。把全面、多元、均衡配置理念放在首位，提升投资管理能力和主动风险管理能力，着眼于全市场、全品种和多策略，统筹安排各种投资市场和工具运用。
三是坚持审慎稳健投资风格。把风险防范、投资安全摆在更加突出位置，用长远眼光看待市场机会和投资价值。通过挖掘更多符合长期限特性资产，更好地控制风险、服务实体，同时支持保险负债端转型。
四是推动行业整体竞争力提升。积极谋求差异化发展战略，基于自身资源禀赋、客群特征、专业侧重等因素，探索市场定位和战略方向，大型机构可考虑以全能型为战略目标，中小型机构选择走精品型发展道路，打造“中而专”、“小而美”的业务平台。特别重要的一点是，更加注重在双向开放中引入境外先进管理经验，加快建立更加市场化的内部管理机制、更具国际竞争力的公司治理结构，提升国内保险资管业整体竞争力。
“十四五”发展带来大量市场机遇
《国际金融报》：您对中国资本市场和险资入市还有哪些期待？
王军辉：我经常说的一句话是，中国资本市场前景广阔，险资入市大有可为。如果与全球发达保险市场相比，我国保险资金增量空间巨大，未来随着“第三支柱”逐步完善，险资规模还将迎来更快增长，这是一片巨大的“蓝海”。
我个人认为，保险资金在配置上应该继续坚持市场化、专业化方向，稳步拓展投资品种和范围。特别是结合中长期利率下行趋势背景考虑，为稳定投资收益率可以进一步提升权益类投资占比，重视高股息个股和长期股权投资，抓住长久期利率债配置机会，多元化配置另类资产，加大海外资产配置，重视战略新兴产业股权投资机会等。
“十四五”发展势必为保险资金运用提供大量市场机遇。比如，科技自立自强上升为国家战略，在产业体系升级方面，提出建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化和产业链现代化。在区域经济方面，推进区域协调发展和新型城镇化。在对外开放方面，坚持实施更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放等。
保险资金应瞄准创新驱动、扩大内需、乡村振兴、区域协调、全面开放、健康中国、绿色发展、军民融合等重大战略，加快布局一批战略性资产，既能增厚长期超额收益，也承担相对较低风险波动。
加快布局“两新一重”基础设施
《国际金融报》：近日，监管宣布取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，如何评价此次松绑政策？国寿资产的投资策略是否会作出相应调整，具体如何调整？
王军辉：这次监管取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，有望加大保险资金对实体经济股权融资支持力度，提升保险资金服务实体经济能力和社会直接融资比重。
目前，保险资金投资企业股权规模约2万亿元，占保险资金运用余额的10%。由于股权投资具有长期性、抗经济周期能力强等特点，与传统投资资产相关性弱，符合保险资金期限长、追求长期收益的特点。新政出台后，既能促进保险资金在更多优质行业选择优质企业开展股权性投资，降低单一行业发生的风险，也能积极拥抱成长中的战略性新兴产业，享受新兴行业的成长红利，提升股权投资收益水平。
国寿资产公司则将围绕国家产业政策导向和全局发展需要，重点研究“十四五”战略新兴产业，包括信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保等领域，加快布局一批制造业高质量发展、顺应消费升级趋势、“两新一重”基础设施、民营经济和中小企业等领域的优质企业股权，以及事关国计民生的长期资产，进一步彰显保险资管机构长期投资、价值投资、稳健投资和风险管理核心优势。
价值投资制度体系更加坚实
《国际金融报》：您如何看待科创板、创业板改革对保险业、对国寿资产的投资机会？
王军辉：科创板、创业板的制度创新非常重要，作为深化金融供给侧结构性改革的重要内容，至少具有4方面积极意义：
一是进一步拓宽股权融资渠道，助力民企融资纾困。
二是满足应对科创孵化需要，解决间接融资体系与小微科技企业缺乏耦合度的问题。
三是有利于疫情催化下的经济转型，更好地支持新技术、新业态公司发展。
四是有效应对海外市场冲击，以国际化发行制度有效留住优质创新企业。
整体上看，新制度有利于提升金融服务实体经济力度，有利于建设有活力、有韧性的资本市场环境，有利于完善多元化资本市场体系，进而实现促进实体经济创新和转型升级的重要目的。
应当说，当前资本市场生态变革加力显效，险资开展价值投资的制度体系更加坚实。
一是进一步优化投资结构，类似于美国纳斯达克吸引了全球领先的科技型企业上市，未来拥有核心技术、行业领先、有良好发展前景和市场认可度的成长性、独角兽企业占比将逐步抬升，产业市值规模与经济转型方向的匹配程度不断加深。要考虑持续增加对新型产业方向的投资占比，推动保险资金分享我国先进科技型企业的成长红利。
二是进一步升级产品结构，随着投资者结构优化，去散户化趋势加速，被动投资可能将成为主流，要考虑加大多层次产品体系开发，满足多层次市场需求。
三是进一步回归优质资产，随着估值体系重塑和定价主体机构化、估值方法多元化，牌照溢价、融资优势溢价趋于削弱，炒小炒壳炒差被淘汰出局，价值投资、稳健投资理念进一步强化，为险资带来重要机遇。
可以预期，随着“宽进多退”重新度量上市成本收益，市场化监管和退市制度提升A股上市公司整体质量，保险资金长期投资的稳定性和收益率将更有保障。特别是注册制全面推广，从根本上通畅了资本市场优胜劣汰机制，显著增加了股票市场吸引力。
以纳斯达克为例，虽然每年有近500家公司上市，但由于完善的退市机制，其上市公司数量总体能维持在3000家左右不变。借鉴国外，这次改革将为国内险资提供更多的长期稳定资产，对保险资管这样的长期投资、价值投资者而言是重大政策利好，积极意义影响深远。
