中国保险网2月8日讯 过去，随着中国保险业的逐步扩张，不仅保险公司赚了很多钱，很多购买保险公司股票的投资者也分享了行业发展的红利。目前保险业增速放缓，但仍有投资价值。纵观a股市场，与保险相关的股票相当多，但纯保险概念股只有7只，分别是平安、中国人寿、中国太平洋保险、PICC、新华保险、天猫集团、习水。人口老龄化在加速，医疗技术在提高，国民收入在增加，所以保险市场的整体增长率会大于GDP的增长率。
在保险行业的竞争格局中，中国平安是一骑绝尘的。中国太平、国寿、新华保险、中国人保并列第二梯队。第二梯队，中国太保领先，第二梯队没有一家公司能和中国平安竞争，只能选择跟随或发展某些特色。比如泰康、太保的寿险公司，非上市公司大多活在盈亏线上。
3月份以来，包括新时代证券、安信证券、国信证券、申万宏源、国泰君安等在内的18家券商发布30份研报唱多，“长期配置价值凸显，积极增配保险股”。虽然目前保险行业业绩尚未完全拉开面纱，但相关上市公司股价表现已崭露头角。3月份以来，保险股悉数跑赢大盘，其中，西水股份（600291）、天茂集团（000627）、新华保险（601336）等3只个股更是逆市上涨，期间累计涨幅分别为19.25%、6.23%、1.69%。
目前，上市保险公司基本面的边际改善支持保险股票成为估值转换过程中的关键配置方向。其中负债方受益于线下工作全面恢复和保险公司营销推广政策的深化，新订单和新业务价值预计下半年反弹。资产侧股权市场的改善和长期利率的稳定和恢复促进了投资收益业绩的改善。同时，该机构指出，股权投资的收益将支撑寿险公司的内含价值增长。同时，由于满足寿险公司投资收益率假设的可能性增加，良好的股票市场表现可能会推动寿险行业的重估。考虑到市场无风险利率的下降趋势有利于提高低价值保险股票的估值预期，长期国债收益率的上升趋势有利于内含价值中的纯寿险标的，在利率影响下更加灵活。纵观延长期，目前的保险股票估值处于历史底部。
近年来，监管部门一直在推动保险业的转型，从死差和费用差中获利。目前转型进展最快的是中国平安。2019年平安新保费价值的死差和费差明显高于价差，占比近65%。深度转型会带来两大影响。第一，利润率更高。死差和成本差产品是高价值的证券产品，利润比价差产品更可观。这也是为什么2019年平安新业务价值率高达47.32%，而新华保险新业务价值率为30.3%，中国太平洋保险为43.7%。二是运行更稳定。从三差来源来看，死差来源最稳定，一般价值率高；费用差异取决于公司整体运营能力，利润来源相对可控；但是影响利差的因素是完全不可控的，也就是说保险公司越是依赖利差，操作风险就越大。看似不同的保险公司只是利润构成不同，其实是“经营模式”的不同。利润率更高，运营更稳定，难怪平安估值更高。
能享受高估值的不只是中国平安。机构愿意给成功转型的保险公司更高的估值。以友邦保险为例。经过多年的寿险转型，友邦保险取得了显著的成绩。截至2018年底，友邦保险运营利润中的“利差”仅占22%。友邦保险营业利润中的“利差”比例趋于合理，新的保费价值率也有所提高。2012年公司新业务的价值率从43.6%上升到2019年的62.9%，与国内保险公司相差甚远。
转型带来了业务结构的优化，真正提高了友邦的估值。具体来说，对应2012年底的数据，友邦保险的PEV只领先一次；到2019年底，友邦保险的PEV高达1.94倍。而运营较好的国内保险公司的PEV只有1倍，大部分保险公司的PEV都不到1倍。转型不仅发生在友邦保险，也发生在整个保险业。纵观长周期，保险业的转型是不可逆的。一方面，由于监管部门的限制，保险公司不得不推动转型；另一方面，保险公司为了自身的长远利益，也有推动产品转型的动力。随着寿险业务转型的不断推进，整个保险行业的估值中心有望提高。因此，是时候重新评估保险股了。
