给予报喜鸟买入评级,报喜鸟股票最新分析的问题，2022年09月22日今天中保网小编通过整理为大家介绍，如下
2022-05-04华西证券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《业绩超预期主要来自加盟和线上增长及补贴》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为3.77元。
报喜鸟(002154)
事件概述
22Q1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 11.57/2.06/1.67 亿元、同比增长 16%/14%/7%，非经主要为政府补助 0.52 亿元及所得税影响额-0.13 亿元。业绩超预期， 我们分析主要由于：（1）主品牌和 HAZZYS 加盟和线上维持较快增长；（2）宝鸟订单较好、增长超预期；（3）政府补贴贡献，剔除政府补贴估计净利仍增2%，在疫情背景及 21Q1 净利率高基数下实属不易。
分析判断:
收入维持较快增长主要来自加盟和线上贡献。 拆分来看，我们估计主品牌、 HAZZYS 维持两位数增长，主品牌快于 HAZZYS，主要由于 HAZZYS 直营为主、且集中在一二线城市受疫情影响更大；宝鸟估计收入增长 30%以上，主要受益于行业集采趋势、订单较好。进一步分渠道来看，我们估计主品牌和 HAZZYS 直营持平（主要由于 3 月下旬开始受疫情影响）、加盟增长接近 30%、电商增长 30%以上。
净利率高基数下扣非净利率微降。 22Q1 毛利率为 65.7%、同比下降 1.4PCT，我们分析主要由于 21Q1 在缺货背景上折扣率整体较高导致基数较高。 22Q1 净利率为 17.8%、同比下降 0.4PCT，扣非净利率为 14.4%、同比下降 1.2PCT，扣非净利率下降主要来自毛利率下降影响，费用率较稳定（期间费用率+0.5PCT 至 45.6%）。归母净利率降幅低于毛利率降幅主要来自其他收益（政府补助）贡献， 22Q1 政府补助为 5200 万元。
存货改善， 经营性现金流为负主要由于支付税费及超额奖金。经营性现金流为-0.93 亿元，我们分析主要由于支付税费及职工薪酬，职工薪酬为去年的超额奖金发放。 Q1 存货为 10.88 亿元，环比下降 5%。
投资建议
我们分析，（1） 公司 21 年存在一次性费用影响；（2）疫情影响是短期因素，公司 3 年成长逻辑不变， 22年有望加速开店，特别是 HAZZYS 加盟端仍有开店空间、但 21 年体现尚不明显， 但随着公司开店成功率提升、关店减少，我们判断 22 年主品牌、 HAZZYS 分别开店有望在 80 家左右，考虑关店后对应外延增长 10-15%/15-20%；（3） 中长期维持主品牌/HAZZYS 有望做到 30/50 亿元收入；（3）长期来看，公司在代理 HAZZYS 过程中也学习了韩国商品企划经验，未来有望成长为多品牌运营集团，不排除 HAZZYS 之外仍有新品牌成为增长点，乐飞叶、恺米切有望成为下一个增长点。
尽管 Q1 超预期，考虑 Q2 疫情影响， 维持盈利预测，预计 22/23/24 年收入为 50.3/59.4/68.9 亿元，22/23/24 年归母净利为 5.69/6.97/8.2 亿元，对应 22/23/24 年 EPS 为 0.39/0.48/0.56 元， 2022 年 4 月 29 日股价 3.77 元对应 PE 分别为 10/8/7X， 目前估值处于底部， 维持买入评级，大股东定增成本 3.07 元提供相对安全边际。
风险提示
疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭海燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.97亿，根据现价换算的预测PE为9.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为5.2。证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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