4月中下旬，油价暴跌，价格首次出现负值，原糖再次探底，国内主力合约跌破4800元/吨。主要因，5月22日到期日将临，配额外进口关税由85%降为50%，进口成本将大幅降低，内外价差扩大至千元水平，广西和云南大型糖厂集团销量疲软，报复性反弹消费无望，利空效应发酵。
主消国疫情封锁期超早前预期，原糖继续磨底
全球日新增病例高位徘徊已有一月，欧洲部门国家疫情有所好转，于5月开始逐步解封。巴西、印度日新增病例继续呈上升趋势。巴西鉴于疫情蔓延并未出现减缓趋势，限制令将至少延长至5月底。印度政府5月1日宣布将全国封锁措施再次延长两周至5月17日。
巴西甘蔗行业协会报告称，中南部在4月上半月产糖94.85万吨，同比增178%。甘蔗压榨量2237万吨，同比增61%;乙醇产量9.82亿公升，同比增32.7%。甘蔗制糖比39.69%，高于去年同期的23.49%。在4月初之前，多数机构对于2020/21榨季产量预计多在3250-3350万吨之间，出口预计提高。随着原油再度刷出新低，国际机构提高了对巴西的产糖预估。新榨季巴西将生产更多的糖，抑制原糖价格。5-10月份关注巴西生产情况。
印度2019/20榨季截至4月底，还有139家糖厂仍在压榨，累计产糖2580.1万吨，同比减少637万吨。封锁令延长将导致本国食糖消费量进一步受损，疫情解除或有一个月恢复期才能到正常水平，则5月份，印度消费恢复对原糖的支撑或无望。印度政府内部天气评估报告显示，6-7月印度降雨量低于正常，有可能晚些时候出现干旱，届时关注天气能否提振原糖价格。
目前原糖价格已经跌破2017/18年度时期的价格低点，原糖或已充分反映产量增长的预期(2017/18年度主产国产量接近峰值)。疫情拐点的时间晚于预期，欧洲部分国家于5月初开始解禁，印度封城延期至5月中旬，解禁之初的食糖消费或有缓冲期，预计食糖消费在5月仍受到压制，或在6月才逐步恢复，所以5月份原糖磨底过程。
国内云南生产进入尾声
天下粮仓数据显示，截至5月1日，全国累计产糖1036.126万吨，较去年同期降42万吨(降幅3.89%);北方甜菜糖累计产糖133万吨，较去年同期增12万吨(增幅9.8%)。南方甘蔗糖累计产量903.065万吨，较去年同期降54万吨(降幅5.62%)。4月25-5月1日当周，全国产糖4.61万吨，较上周减5吨。云南产能利用率27%，上周为54%。
食糖销售情况预计略好转，但仍不乐观
全国截至2020年3月底，累计产糖981.18万吨(上制糖期同期989.7万吨)。全国累计销售食糖476.95万吨(上制糖期同期489万吨)，累计销糖率48.61%(上制糖期同期49.41%)。工业库存504.23万吨，同比增4万吨。3月单月销糖75万吨，环比降6万吨，同比降75万吨。
根据天下粮仓对广西和云南7家糖业集团食糖销售成交情况监控显示，4月，食糖累计成交量24.807万吨，对比3月成交量为23.317万吨。4月最后两天糖厂成交放量，总销量才追平3月，可见，正值消费淡季的4月，食糖报复性反弹消费可能落空。
5月初，各省糖协将陆续公布4月产销数据。海南省2019/20榨季产糖12.09万吨，同比减少4.93万吨，截至4月底，累计销糖1.62万吨，同比减少5.53万吨;产销率13.4%，同比减少28.61%;工业库存10.47万吨，同比增0.6万吨;4月单月销糖0.46万吨，同比减少1.58万吨。
一季度下游工业食品产量同比大幅减少
受国内一季度新冠疫情的影响，工业活动和社会消费大幅减少，下游工业食品产量同比大幅减少。2020年一季度，全国乳制品产量573万吨，累计同比减9.8%;软饮料产量3086万吨，累计同比减20.8%;啤酒产量549.5万千升，同比减33.8%;葡萄酒产量5.8万千升，同比减40.8%。
国内外经济恢复至常态或仍需一段时间，并且由于疫情而减少的消费已成事实。国内2019/20榨季生产进入尾声，食糖产量减少幅度或小于消费量减少幅度，食糖供需缺口减小。临近5月22日，关税将降为50%，进口成本大降，内外价差高企，拖累国内糖价。4月主要产区糖厂销售并未出现明显好转，可见消费复苏情况不容乐观。5月为国内食糖消费淡季，原糖难有大幅上涨，或继续磨底，内外价差巨大将压制国内糖价。短期，利空因素经过了快速消化，基差历史高位，促使郑糖跌破4800开始反弹，但上涨动力不足，糖价低位反弹后或有反复，整体低位区间波动，郑糖2009合约关注4800-5200区间。
