5月14日消息，国内商品期货多数下跌，原油、白糖、锰硅期货跌幅领先，其中白糖主力合约跌破5000整数位关口，且量能有所放大。机构称，短期市场情绪偏低迷，白糖弱势整理。
国泰君安期货指出，国际市场方面，原糖7-10价差不断收窄，反映远端供应压力有增加的预期。国内市场方面，进口糖浆引发平衡表再调整，短期市场情绪偏低迷，弱势整理，短线交易为主。SR2009合约支撑参考4800元/吨，压力参考5300元/吨。
延伸阅读：
多重利空下 郑糖短期震荡运行
目前原糖价格主要围绕原油价格以及巴西雷亚尔货币的涨跌而变化，原糖价格等待筑底阶段的到来。郑糖期价下行至4900元附近，甚至更低点位，已经进入价格偏低区间，存在糖价估值偏低的情形，这是短期供求关系与长期供求关系错配造成的。后期，随着消费的逐渐恢复、5月进口政策落地，糖价有望迎来恢复上行的买入机会。
行情回顾
4月份，ICE原糖期货延续下行趋势，主要受原油价格以及巴西雷亚尔汇率的涨跌而波动。4月上旬到中旬，ICE原糖5月合约大致在10-10.5美分之间宽幅震荡，4月21日，因原油价格暴跌，5月合约再度下破10美分的支撑位，之后再度开启下跌趋势，连创新低。巴西国内政局动荡，连累巴西货币雷亚尔持续贬值，利空原糖。截至4月28日，5月合约创出9.05美分的新低。
郑糖期价在4月份快速下行。4月份第一周，郑糖9月合约跌破5400支撑位，4月份第三周，跌破5300支撑位，第四周，郑糖9月合约进一步下行跌破5200支撑位。4月27日，郑糖9月合约跳空低开，突破5000元/吨，4月28日，郑糖最低触及4762元/吨。
国际市场
(1)巴西
19/20榨季最终产量同比增加0.83%。根据巴西甘蔗行业协会Unica公布的报告显示，巴西中南部2019/20榨季共有267家糖厂开榨，最终产糖量为2672.9万吨，同比增加0.83%；最终甘蔗压榨量为5.899亿吨，同比增加2.92%；最终乙醇产量为332.42亿公升，同比增加7.39%；最终乙醇制糖比为34.32%，低于去年同期的35.21%。
货币贬值致巴西糖出口加速。今年1月份起，巴西雷亚尔汇率走弱，促使巴西食糖出口加快。2020年2月份巴西出口糖130.91万吨，同比增加9%，3月巴西出口糖144.54万吨，同比增加29.19%。19/20榨季(4-3月)巴西累计出口糖1950.15万吨，同比减少2.27%。
乙醇价格低位，20/21榨季产糖量或大幅增加。原油价格的下跌使得燃料乙醇价格也随之下行，目前巴西乙醇的售价已低于生产成本，压榨收益低于生产原糖。市场担忧巴西中南部将在2020/21榨季大幅上调制糖比，产糖量将出现大幅增长。Sucden预计2020/21榨季，巴西中南部入榨甘蔗量为6.05亿吨，制糖比上调至42%，产糖量增至3310万吨。资讯机构Archer预计巴西中南部入榨甘蔗量为5.96亿吨，产糖量增至3580万吨。假设2020/21榨季甘蔗压榨量为6亿吨，当制糖比例在37%至40%之间时，产糖量在2908至3144万吨之间，同比增加238-474万吨；但制糖比大幅增加至2017/18榨季的水平46%时，产糖量将同比增加946万吨至3616万吨。
(2)印度
19/20榨季截至4月15日累计产糖同比下降20.5%。印度截至19/20榨季4月15日，累计产糖2478万吨，同比下降20.5%。累计有139家糖厂开榨，同比减少33家。北方邦119家开榨糖厂中21家收榨，累计产糖1082.5万吨，同比增加2.6%。马哈拉施特拉邦146家开榨糖厂中有136家收榨，累计产糖601.2万吨，同比下降43.7%。卡纳塔克邦63家开榨糖厂已全部收榨，去年开榨67家收榨66家，累计产糖338.2万吨同比下降21.7%。
印度国家糖厂联合会NFCSF总经理Prakash Naiknavare近日表示，印度2019/20榨季国内食糖消费量或因封锁措施影响下降约200万吨至2400万吨。印度国内公共饮食业占国内食糖销售的65%-70%，其余来自家庭消费，在过去45天里，印度食糖销售量已下降100万吨。
国内市场
(1)除云南外全面收榨，已确认减产40万吨以上
截至3月底，除云南产区外，全国食糖产区基本全部收榨。广西本榨季共生产食糖600万吨，同比减少34万吨；广东共生产食糖70万吨，同比减少11万吨；海南共生产食糖12.1万吨，同比减少6.7万吨；甜菜糖产区共生产食糖139万吨，同比增加7.7万吨。除云南产区外，全国已确定减产44万吨。
(2)3月进口量同比增加18万吨，关注进口关税到期对糖价影响
海关数据显示，3月份，中国进口食糖8万吨，同比增加2万吨。19/20榨季截至3月底我国累计进口糖139万吨，同比增加34万吨。
我国食糖进口管理施行配额制度以及自律进口政策。配额内食糖适用15%的关税，额度为194.5万吨。据悉，今年配额外进口额度为135万吨，目前已经下发。那么今年食糖进口总量的限定在330万吨以内，与去年的进口量变化不大。
今年5月22日食糖贸易救济政策到期，届时食糖配额外进口关税将从85%降至50%，以4月24日巴西进口糖价格为例，配额外85%的关税下，进口加工糖估算价为4280元/吨，配额外50%的关税下，进口加工糖估算价为3536元/吨，进口成本下降700-800元/吨。这可能导致进口糖集中后移，未来两个月进口量或出现井喷状态，阶段性进口供应压力不小，利空远月。
(3)1季度七类主要含糖食品产量大幅下降，疫情致食糖消费量下滑
在没有疫情的情况下，我国每年食糖消费保持稳定的小幅增长。但是今年春节期间，国内爆发新冠肺炎，为了抗击疫情，全国各地施行严格的交通管制，人们居家隔离，出行、消费大大减少，预计今年我国食糖消费将受影响下滑。我国食糖的消费主要分为两部分，一部分为工业消费，另一部分为生活消费，生活消费就是我们平常对白糖的购买，工业消费为用于含糖食品加工的消费，是主要白糖消费。
根据沐甜科技数据，2020年1-2月份，国内七类主要含糖食品产量同比均下跌，其中减幅最大的是果蔬汁饮料达36.42%，减幅最小的是速冻米面食品，减幅达11%。进入3月份，随着疫情逐渐得到控制，全国复工复产推进，下游加工厂开工，但是食品加工缓慢恢复，3月份含糖食品产量降幅较2月份收窄，其中产量降幅最大的是果蔬汁，达14.87%，降幅最小的是冷冻饮品，为2.75%，速冻食品产量同比增加22.59%。
行情研判
国外方面。2019/20榨季，泰国、巴西已陆续结束食糖生产工作，印度仍在生产。随着2月份新冠疫情在海外开始蔓延，市场恐慌情绪升级，原糖价格跟随下跌，目前原糖价格主要围绕原油价格以及巴西雷亚尔货币的涨跌而变化，原糖价格等待筑底阶段的到来。
国内方面。郑糖面临较大的预期压力：其一，原糖价格持续走低，内外价差走扩至区间偏高位置；其二，5月底后配额外进口关税将从85%降至50%，进口成本预计下降700-800元/吨，进口量或集中后期，进口供应将出现阶段性压力增大；其三，现货市场销售依旧清淡，集团被动下调报价。
本年度食糖确定性减产，大概率会减产40万吨，甚至更多。虽然进口将会增加，但是因为有许可额度的控制，进口增量不足以抵消国产糖的减产，可流通供应量大概率较上个榨季下降。只是，在当前疫情影响，消费仍然没有全面恢复，导致需求端缩减，导致消费下滑量部分与减产量抵消。但是，目前郑糖期价下行至4900元附近，甚至更低点位，已经进入价格偏低区间，存在糖价估值偏低的情形，这是短期供求关系与长期供求关系错配造成的。后期，随着消费的逐渐恢复、5月进口政策落地，糖价有望迎来恢复上行的买入机会。
策略上，上个月提出的期权策略：买入SR2009P5400同时卖出同比例SR2009P5200，目前可获利平仓，并建立买入SR2009P5000同时卖出同比例SR2009P4700；期货上，单边等待9月买入机会。
