下游消费疲弱仍是压制棉价上涨的重要因素。全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，全球经济萎缩，纺织企业成品库存累积，开机率持续下调，对棉花原料的需求较弱。当前棉花商业库存仍处于历史同期的新高，需求不济的当下高库存难以去化。后期若欧美经济重启，带来下游终端订单的回归，或能通过消费好转推动棉价反弹。此外，当下处棉花种植季节容易有天气炒作，关注棉花种植区天气、棉花种植情况，尤其是印度疫情对棉花新年度种植的影响。总体来看，在下游消费没有实质性好转、生产端未受影响导致减产炒作的情况下，棉价缺乏上涨驱动力，预计维持区间震荡为主。
行情回顾
4月份，ICE棉花触底反弹，整体呈现上涨趋势。4月1日，ICE棉花7月合约盘中最低至48.15美分/磅，随后因欧美新冠疫情接近峰值的预期提振股市上涨，棉价也随之反弹上行，截至4月29日，ICE棉花7月合约收于57.19美分/磅，自最低点起累计涨幅达18.78%。
郑棉9月合约在3月24日最低跌至10385元/吨，随后超跌反弹，但4月初棉价又再度下行。随着宽松的货币政策提出、欧美新冠疫情接近峰值的预期提振市场信心、股市上涨、ICE棉价反弹等因素共振，郑棉在4月上旬低位反弹，涨幅近10%。但由于下游需求弱势难改，棉花消费疲软，高商业库存难以去化，棉价上涨缺乏驱动力，棉价在随后的交易日整体维持区间震荡之势。截至4月29日，郑棉9月合约收于11450元/吨。
国内棉花
(1)19/20年度中国棉花库存消费比预计大幅上调
新冠疫情在全球范围内爆发，本年度中国棉花消费大受冲击，国家棉花市场监测系统从2月份起连续两个月对中国消费量进行调整，累计下调46万吨，本年度库存消费比将提高至87%，同比增加10.57%。
(2)19/20年度棉花共进口102万吨，同比减少24万吨
据海关总署数据，2020年1-2月，中国进口棉花41万吨，同比-10万吨；3月进口棉花20万吨，同比+5万吨。19/20年度，中国累计进口棉花102万吨，同比-24万吨。
中美第一阶段贸易协议达成，协议规定中国将加大对美国农产品的进口。近期，市场传言中国将采购100万吨外棉作为储备棉，该消息目前还未得到官方证实，后期需进一步关注。
(3)商业库存仍处高位，难以去化
截至2020年3月底，中国棉花商业库存为464万吨，同比增加48万吨。中国棉花商业库存创历史同期值的新高，压力较大。全球疫情蔓延下，棉花消费量下滑，棉花商业库存去化压力更加沉重。
(4)纺织端：订单量减少，成品库存累积，开机率下滑
1)纺织企业成品库存开始累积
纺织企业成本库存已经出现累积，并且高于往年同期水平。纯棉纱厂成品库存从3月13日当周开始环比增长，截至4月24日，纯棉纱厂成品库存为29.6天，较去年同期增加3.4天。全棉坯布库存从3月20日开始环比增长，至4月24日，全棉坯布库存为30.3天，较去年同期增加3.2天。
2)开机率远低于去年同期
纺织企业开机率低于往年同期水平。截至4月24日，纯棉纱厂开机率为44.6%，较去年同期下降12.3%，纯棉纱厂开机率从峰值开始下滑的时间也较往年提前。全棉坯布的开机率为48.6%，同比下降15%。
海外疫情持续发酵，目前已有企业宣布停工，国内下游纺织企业反映欧美纺织品服装订单减少，出现推迟和取消订单的情况。纺织企业成品库存已经出现增加的迹象，从下游传导至上游，纺织企业将降低产能，进而影响到棉花原料的采购，使得国内棉花消费减少。因出口订单的传导时间较内销订单传导时间长，后续出口可接的新增订单或会越来越少，消费低迷中短期持续抑制棉价。
(5)下游终端：纺织品服装内外销同比下滑
1)服装内销表现不佳
1季度服装累计零售额同比下滑32.2%
春节前夕，我国爆发新冠肺炎疫情，为防控疫情，全国各地区施行交通管控，人们居家隔离，出行、消费大大减少。服装销售在2020年1季度受到不小的冲击。2020年1-2月份，服装鞋帽针织纺织品零售额为1534亿元，同比下滑30.9%。3月份，服装鞋帽针织纺织品零售额依旧同比下滑，跌幅为34.8%，第一季度，服装鞋帽针织纺织品累计零售额同比下滑32.2%。
纺织品服装、服饰业利润总额累计同比现较大跌幅
2020年2月份受到国内疫情爆发的影响，纺织服装、服饰业利润总额受损严重，累计同比降至-42%，环比下降33%；3月份纺织服装、服饰业利润总额累计同比下降至43.5%。
2)1季度纺织品服装累计出口额同比大幅下滑
据海关统计，2020年1-2月份，我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元，同比下降19.9%，2020年3月纺织纱线、织物及制品出口额为89.22亿美元，降幅较2月份收窄，为6.32%。2020年第一季度，我国纺织品累计出口额同比下降14.6%。
2020年1-2月份，出口服装及衣着附件160.623亿美元，同比下降20.0%。2020年3月服装及衣着附件出口额为65.08亿美元，降幅较2月份进一步扩大至24.83%。2020年第一季度，我国服装及衣着附件累计出口额同比下降20.6%。
3月份，虽然纺织品出口额较2月份有所好转，但是服装出口额仍边际恶化。下游纺织品服装出口未看到明显的好转。
(6)2020年全国植棉意向下降4.1-5.1%
国家棉花市场监测系统在3月份对2020年植棉意向面积进行调查，调查结果显示：全国植棉意向面积为4550万亩，同比减少5.1%，和去年11月份首次调查结果相比，跌幅收窄0.8%。中国棉花协会对2020年植棉面积意向做了四次调查，最新的调查结果显示：全国植棉意向面积为4618万亩，同比减少4%，跌幅逐月收窄。
国际棉花
(1)4月供需报告大幅调减消费量、大幅调增期末库存
由于新冠肺炎疫情在全球范围内愈演愈烈，全球经济受到冲击。IMF预估2020年全球GDP将萎缩3%。全球经济陷入衰退将使全球棉花消费和贸易量减少，从而导致期末库存上升。美国农业部4月棉花供需报告中，将全球消费量环比调减165万吨，主要消费国的棉花消费量环比均调减，全球期末库存环比增加171万吨。
按照最新的棉花供需平衡表，19/20年度全球棉花期末库存为1987万吨，同比增加239万吨，库存消费比为82.53%，同比增加15.8%。需要注意的是，由于新冠疫情仍在蔓延中，全球棉花消费尚未复苏，因此后续美国农业部对于全球棉花消费量仍有调整空间。
(2)近期美棉出口取消订单情况频发
据USDA美棉出口周报数据显示，截至4月16日当周，2019/20美陆地棉周度签约量0.36万吨；总签售352.9万吨，同比增10.9%；周出口装运量6.04万吨，较前一周减14.7%，较前四周水平减32.8%；累计出口装运量219.82万吨，同比增18.5%。2019/20年度皮马棉周新签约514.6吨；总签售12.34万吨，同比减20.7%；周出口装运量为1599吨，较前一周减少62.5%，较前四周水平减69.8%；累计出口装运量为8.79万吨，同比减8.9%。
2019/20美棉陆地棉和皮马棉总签售量355.24万吨，已经超过年度预测总出口量326.59万吨；累计出口装运量228.61万吨，占年度总签约量的64.4%。
(3)新年度美棉种植面积仍存在变数，目前播种进度同比提前
根据美国农业部公布的3月底的美棉种植意向调查报告，2020年美棉种植面积或达到1370万英亩，与上年度种植面积相比下滑幅度不超过3%，该报告与市场预期有较大差异。但是该项报告的调查时间较早，并未考虑随后美棉出现大幅下跌后意向种植的变化。此外，根据往年的数据，6月底的实播面积与3月底的意向种植面积不相一致，最终种植面积与实播面积也存在差异，因此2020棉美棉最终的实际种植面积或还存在变数，需持续跟踪。
美棉已经开始了新年度的棉花播种，根据美国农业部4月20日发布的美国棉花生产报告显示，截至2020年4月19日，美国棉花播种进度11%，较前周增加2%，较去年同期增加3%，较过去五年均值增加2%。截至目前，新棉播种集中在美国西部和得州地区，其他地区基本没有开始。
行情研判
下游消费疲弱仍是压制棉价上涨的重要因素。全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，全球经济萎缩，多数国家采取封锁管理，服装厂停工停产，对我国终端纺服订单减少，具体表现是我国纺织品服装出口额同比下滑，并且目前尚未见到明显好转。纺织企业成品库存累积，开机率持续下调，对棉花原料的需求较弱。当前棉花商业库存仍处于历史同期的新高，需求不济的当下高库存难以去化。后期若欧美经济重启，带来下游终端订单的回归，或能通过消费好转推动棉价反弹。此外，当下处棉花种植季节容易有天气炒作，关注棉花种植区天气、棉花种植情况，尤其是印度疫情对棉花新年度种植的影响。总体来看，在下游消费没有实质性好转、生产端未受影响导致减产炒作的情况下，棉价缺乏上涨驱动力，预计维持区间震荡为主。
