险企聚焦另类资产 应对利率下行压力

　　原标题：险资密集举牌、聚焦另类资产！利率下行期，20万亿险资当如何布局？

　　2020年上半年，险资密集举牌备受关注。

　　《每日经济新闻》记者根据中国保险行业协会披露信息统计，今年以来险企举牌动作已有15次，超过2019年全年的9次。举牌大机构特征明显，如太保系、国寿系的举牌次数都多达4次。

　　银保监会数据显示，截至2020年5月末，保险业资产总额21.99万亿元，资金运用余额19.6942万亿元，其中银行存款2.7841万亿元，占比14.14%；债券6.8201万亿元，占比34.63%；股票和证券投资基金2.6104万亿元，占比13.25%。以此计算，其他资产占比37.98%。在利率下行背景下，握有近20万亿投资资产的险资当如何布局？

数据来源：银保监会

　　时隔多年，险资发起新一轮举牌潮

　　险资举牌在2020年再度掀起小高潮。今年上半年，险企举牌动作已经有15次，相比过去两年意愿明显加强。涉及举牌机构为太平人寿、华泰资产、国寿系、太保系、中信保诚人寿及百年人寿，其中以大机构偏好特征较为明显。

　　对于险资今年密集举牌，业内分析主要有以下几方面原因：一是在政策因素支持险资加速举牌，如在2020年3月，银保监会副主席周亮表示对偿付能力充足率比较高、资产配置状况比较好的保险公司，允许其在现有权益投资30%上限的基础上，还可以适度提高权益类资产的投资比重；二是IFRS9新规变动对本轮举牌潮起到了推动作用；三是今年非标资产与债券收益率下降导致险资权益配置需求上升。

　　《每日经济新闻》记者注意到，从举牌对象来看，今年险资偏好H股特征十分明显，其中举牌H股次数超过10次，占比约为七成。

　　对于下半年权益市场的投资机会，多家大型险企透露将做积极布局。如中国太保总裁傅帆在陆家嘴金融论坛期间对《每日经济新闻》记者表示，未来公司将继续寻求合适的投资机会和投资标的。不排除对部分优质投资标的进行举牌的可能。

　　事实上，保险资金、尤其是大型险企投资风格普遍稳健，这也为增持留出了空间。银保监会数据显示，截至2020年前5月，险资投资股标和证券投资基金占比为13.25%%。从近年来保险资产配置趋势看，权益投资受股市影响而波动，2016以来占比约在11%-13%区间，以低估值高股息率的标的为主要投资方向。

　　聚焦另类投资，应对利率下行压力

　　从大类资产配置趋势来看，近年来，存款配置占比降低，从2016年年末的18.55%，降至2020年5月的14.14%；作为险资主要配置的品种，债券投资的占比保持在30%以上；股票和证券投资占比自2017年以来逐步走高，至今年5月末，已接近2016年末水平。其他投资的占比始终占4成左右。

　　信达证券研报认为，近年来，随着保险投资战术配置能力的增强，利率和投资收益率不再呈明显的线性关系，保险投资已具备穿越周期的能力。险资配置资产能力加强主要体现在以下几个方面：

　　一是2014年来非标投资范围逐步放宽，险企通过期限利差、流动性利差等赚取超额投资收益率；二是2017年来，保险资金抓住长端利率上行的机会加大对长久期国债的配置。三是2018年加大长期协议存款配置；四是2019年后增配银行二级资本债。

　　近年来，保险机构的投资品种也在不断丰富。7月1日，银保监会发布保险资金参与金融衍生产品、国债期货和股指期货交易有关政策。险资参与国债期货等交易，进一步丰富了保险资金运用风险对冲工具，有利于保险公司加强资产负债管理，增强风险抵御能力。

　　光大证券认为，疫情影响保险公司短期投资波动，保险公司将寻求另类投资机会。预计“疫情”后时期，多数保险公司开始举牌上市公司，除此之外，险企继续增配长期股权投资，增加长期权益投资及另类投资比例。

　　上述券商认为，在“疫情”及全球经济下行周期下，2020年各险企资产配置进行全面调整，市场波动叠加险企调整资产配置以适应新会计准则，2020年行业整体投资收益率面临进一步下滑。同时，除平安外，其他险企进一步延期采用新会计准则IFRS9，但各险企仍在调整投资组合，以适应可交易性金融权益投资波动加大导致的利润波动。