养老金融赛道扩大，混业竞争更加白热化

　　个人养老金制度迈出万里长征的第一步。

　　构成我们未来养老的应该有三笔钱：政府主导的社保基金，也就是我们通常意义上的“养老金”，即第一支柱；企业雇主发起的年金制度，即第二支柱；个人自愿参加的养老储蓄计划，即第三支柱。

　　养老第三支柱长期孱弱，其来有自。而个人养老金制度，就是为其量身打造的激励机制。4月21日《关于推动个人养老金发展的意见》出台，一石激起千层浪。

　　此次个人养老金制度抛出的最大亮点，就是享受税收优惠。这个税收优惠，着眼于长期，积攒在个人养老账户里，可以减少当期个税的缴纳。

　　与此同时，个人养老金也是强制储蓄，账户封闭运行，更好开展投资者教育。

　　当然，这只是一个制度框架，很多细节还有待填空。就此前税延养老保险试点所暴露出的激励不足等问题，算得上前车之鉴，因此个人养老金制度需有更加有力的设计。税收优惠具体为何？作为投资标的的理财、保险和基金产品的范围和标准为何？

　　做就是利好。什么都不做的风险最大。

　　混业竞争，更加白热化

　　养老金融市场，理财、保险和基金，三分天下，各有优势，各有基本盘，是真正的混业竞争市场。理财收益稳健，保险长期保障并且有税延的先发优势，基金投研更强。

　　但个人养老金制度将税收优惠普惠化，从尚未探索明白的保险一家扩展到所有金融产品，直接将“战火”点燃。对理财和基金而言自然是机遇，对保险而言则是更多挑战。

　　理财占据“地利”。根据“七人普”数据，2020年，我国60岁及以上人口为2.64亿人，占比18.7%；65岁及以上人口为1.91亿人，占比13.5%。老龄化势大力沉，对临近退休的“70后”“80后”人群触动明显，他们未雨绸缪，但也厌恶风险，因此对理财产品情有独钟。理财产品的特点是虽然没有风险溢价带来的高收益，但能提供稳健的绝对收益。净值化也无碍理财的这一特点。

　　基金占据“天时”。基金在投研能力和权益投资上的优势，在短期内是理财和保险所难以匹敌的。从一开始就是净值化管理，投资者教育最为充分，对风险的容忍度也最高。因此，养老目标基金天然地为年轻客户群所青睐，“90后”应是主力军。个人养老金的强制储蓄功能，也提供给这个人群长期投资的出口。

　　保险必须占据“人和”，才能从理财和基金的“包围”中觅得突破。所谓人和，就是充分发挥保险的保障优势。在收益率上，理财产品和基金产品要胜过保险产品。去杠杆之下，保险姓保，硬拼收益率是以己之短比人之长，不是明智选择。

　　保险面临与理财和基金的双线作战，除了自身做好内功，监管方面也要多赋予一些松绑政策。比如，国民养老保险公司是否承担政策破冰的角色，大家对此寄予厚望。

　　长期资金，金融市场的“基石”

　　毫无疑问，养老金融市场将面临更加白热化的竞争，随着供给的增加，理财、保险和基金像养老金融超市上的商品，供投资者比较和选择。

　　把死水搅活，形成外围革命和条块竞争，以增量激活存量，一直是我们改革的主打策略。谁能提供差异化，谁能细分市场，谁就能脱颖而出。在生命周期的养老金融产品里，基金和理财各自占据着“两头”，保险没有特别明显占优的年龄段，理论上可以覆盖全周期，但硬币的另一面，也可能是全都踩空。对保险而言，狭路相逢勇者胜。

　　个人养老金制度，对于金融市场也是“基石”制度。中国资本市场是出了名的快进快出和“短钱”为王，对“长钱”并不待见。而一旦封闭和长期运行的个人养老金蔚为壮观，将在很大程度上改造中国资本市场的调性。大家都明白一个道理，长期资金才能更好地支撑企业创新，“长钱”才能形成科技资本，这也是个人养老金制度的更长远影响，着眼养老，伏笔科技。

　　想到和做到，这两者之间的距离往往不是一层窗户纸，而是望山跑死马。个人养老金制度最终形成我们想要的结果，比如养老金融市场百花齐放，比如形成稳定、客观的长期资金，还需要脚踏实地和迎难而上，做好顶层设计，把“红绿灯”说清楚，但更重要的是，放手让市场去做，别以行政意志强扭市场意志。