中国进入低息时期：家庭财产的主要配置方向可能是保险

　　2022年已过大半，在过去的两年，全球市场发生了剧烈动荡，一系列“黑天鹅”事件使得全球经济爆发出自2008年后又一次的经济衰退危机。与欧美加息不同，中国央行一直在持续用宽松货币政策刺激需求，开年至今，降息、降准、逆回购等一系列字符经常会出现在国内日常的生活中。

　　从9月份开始，国有大行、多家股份制银行先后下调个人存款挂牌利率后，多家农商行也加入下调利率的队伍。利率的下调彰显出国家对于经济复苏的渴望，但由于外部市场的不确定性，中短期内市场恐慌情绪依旧难以得到调整。整个经济市场可能会出现存蓄收益低，但仍然坚持储蓄的特殊现象。

　　如今低利率时期已经成为了市场的主流共识，居民财富配置面临新的挑战。同样作为高净值人群，在资产配置方面一样出现资产荒，经济下行，过去常见的高收益产品和领域迅速减少，高客被说服配置稳健和长期性产品的可能性大幅提升，长久期的保险和信托类产品或逐步成为家办客户配置的主力产品。这又非常符合家族办公室的底层服务逻辑，因此，家办标准研究院认为，当下可以视为家办服务思维切入中国高净值人群的最佳时机。

　　投资者偏好转变

　　得益于经济发展红利，中国财富管理行业经历了将近十年的高速发展时期，自2012年以来，中国财富管理市场规模以年均10%以上的速度保持快速增长。按照银行理财、信托、公募基金、私募基金、证券资管、保险和第三方财富管理的全口径计算，截至2021年底，中国财富管理市场规模已超过130万亿元。

　　相应的，由于外部环境的动荡，财富管理市场中投资者偏好以及策略也紧跟着发生变化。对于投资者而言，在利率下行趋势短期内不会改变的情况下，想要兼顾安全性、流动性和收益性，就需要在资金的规划上梳理思路。

　　相较于过去注重房地产投资的资产配置策略，随着地方政策的出台以及社会人口结构的变化，医疗、养老等板块衍生出来的投资策略成为了现阶段的重要资金流向之一。

　　除了资金在板块之间的流动，在投资者偏好上，外部环境的动荡直接影响了市场投资的情绪，低利率时代的社会特征明显是抑制激进型投资策略的，因此诸如保险、国债等系列稳健性标的更能得到资金配置的青睐。

　　中信证券研究院数据显示，从银行零售存款、银行理财、公募基金、私募基金、信托产品和券商资管计划近年来在管规模的季度变化情况，2022年上半年，不同产品品种增长分化局面较为明显。

　　高端人群资产配置产品分化加剧

　　自从2022年1月1日资管新规落地实施之后，银行理财产品就彻底地与“刚兑”脱钩。其中第六条规定，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。

　　自此银行理财将不得承诺保本保息，改为净值化管理，投资风险全部都是由投资者自行承担了。当下仍具有刚兑属性的产品剩下国债、银行存款以及普通型人寿年金保险产品。因此这三类产品现阶段成为备受资管市场青睐的产品。

　　银行存款作为传统的货币理财类产品，是受众面最广泛的产品。而国债是属于由国家担保的现金类资产配置产品，其稳健性质是个人理财甚至是专业理财群体中所看中的。在过去，银行存款以及国债是资产配置中充当防守的重要角色。

　　从公开数据显示，低风险、低波动产品增长占优。其中，银行零售类存款规模增幅上半年增幅为10.1%(零售定期存款增幅13.2%)，债券型基金和货币基金上半年增幅分别为15.4%/11.9%，货币基金规模上半年增幅为15.4%。相比之下，高风险、高波动的产品增长出现明显下滑。其中，股票规模上半年增幅为降低4.2%，混合基金上半年增幅为降低10.5%，券商资管规模上半年增幅为降低9.2%。

　　保险成为家办主要基石产品

　　在财富管理这个接近百万亿级的市场中，家族办公室服务体系是市场规模增长的主力军之一，在这个市场中，银行、信托、保险以及第三方独立家族办公室都在围绕自己的核心竞争产品去打造具有特色的家办服务内容抢占这片新蓝海。

　　事实上，在欧美的家族办公室服务系统中，保险是比重最大的产品工具之一。保险是复利投资理论最直接的体现，也是资产配置的重要一环，安全性强，又具有一定的流动性，在市场低迷时，可以锁定稳定的长期利息。在兼顾兼顾安全性、流动性和收益性的前提下，低利率时代，年金保险产品就成为了家办资管板块进行资产配置的一大良好选择。

　　中国市场当前家办服务体系中涉及资产配置的主要工具有：大额保单、人寿险以及保险金信托。其中大额保单是依托财产险、医疗险等传统险种演变而来的，指定受益人具有类似于遗产分配的功能，所以富人规划保险资本传承的一种选择;人寿险也分为不同的类型，分别对应不同需求的高客群体;保险金信托则是“保险+信托”的创新型金融产品，又称人寿保险信托，由委托人、保险企业和信托机构三方共同成立的协议条款监督，受托人在信托存续期间进行资产配置从而获取增额收益并且给付与受益人的新型信托产品。

　　相较于国债和银行存款背后的国家信用背书，年金保险产品更多的是依赖市场所运行的，往往能够有效依托背后大型金融平台进行更加自由的操作从而获取更高的利益。而由于其具有刚兑性的特点，通过购买年金保险产品，可以实现个人资产保障的同时获得一定的资产增值收入。

　　而保险产品的固收性恰好能够符合要求，家族办公室可以通过选择保险产品作为整个家族办公室服务体系中资管模块的底层结构来实现财产的保障，通过保险产品衍生品的多样化来满足客群的差异化需求。