四季度流动性面临回归 保险机构认为港股有长期配置机会

　　今年的最后几个月，国内经济持续修复，四季度流动性面临回归。这些因素对市场的影响，保险机构怎么看？

　　券商中国记者从几家保险机构了解到，保险机构整体认为四季度资金面不会乐观，在从“流动性和基本面共同驱动”转向“基本面驱动”的过程中，对估值应该更加谨慎。不过，市场主线没有变，在产业升级和龙头集中的过程中，市场机会仍然存在，关注景气度回升的行业。

　　也有保险机构认为，港股在当下有了长期配置的机会。

　　年末不确定性大

　　一位保险机构权益投资总监对记者表示，相比今年前三季度，四季度的不确定性最大。这也在几家大型保险机构的内部投资报告中提及，但视角有所不同。今年前三季度一些板块已经累积了较大的涨幅，有内在调整的需求。此外，中国经济复苏后，相关刺激政策寻求逐步退出，也会影响到A股市场表现。接下来的几个月，该机构将密切关注相关因素对权益市场的影响。

　　9月以来市场出现的调整，引发部分投资者的担忧。

　　有机构提到，近期备受关注的市场政策，包括对杠杆资金、趋势资金的干预，以及对上市公司实施分类监管的细则落地，表面上看，口吻上是负向变化，但结合创业板注册制的背景，这是为了长期制度建设的顺利推进，旨在维护市场长期健康运转，对公司实施差异化的分类监管更类似一种为直接退市的铺垫。政府着眼长期改革的态度，以及提升A股市场重要性的战略定位均未发生改变，资本市场政策方面短期略有压力但长期偏正面。

　　资金面不乐观

　　泰康资产认为，流动性方面，实体经济流动性维持宽裕，社融表现继续向好，M1增速从6.9%升至8%，企业活性向好；往后看，实体融资需求旺盛，但政策支持力度可能阶段性见顶，社融增速不排除出现高位震荡的可能。

　　资金供需方面，场内资金需求仍处于历史高位，资金供给主要靠公募基金发行支撑，但公募募资规模出现下降，陆港通、两融等资金供给不足，居民入市指标回落但仍在高位。场际方面，居民资金入市指标相对回落，但仍属历史偏高位置，居民入市积极性仍在。

　　展望后期，融资需求高的情况仍将延续，一些规模大的IPO项目也会陆续发出。资金供给方面主要跟踪公募发行能否维持住，另外北上资金的动向将是影响资金供给的最大变量。该机构认为，资金供需情况仍不乐观，需密切关注资金供给情况。

　　关注景气度提升的行业

　　展望后期，景气度有望扩散至前期表现较弱的制造业投资、消费、聚集性服务业。“特别是制造业投资周期有望开启，经济复苏具有延续性。”泰康资产表示。

　　泰康资产认为，虽然近期出现调整，但支撑今年3月以来市场反弹的两大动力——基本面改善和流动性宽松并没有出现根本转向。

　　基本面上，除个别公司受到事件冲击外，整体依然健康，地产、汽车、材料、工程机械等顺周期行业改善也符合甚至略好于预期，这是市场的重要支撑。

　　另一方面，流动性边际收紧虽然是经济复苏途中必须经历的过程，但确实对股票估值进一步抬升产生了抑制。相对于估值提升，基本面的改善速度是持续但温和的，对市场的推动没有那么激烈，这使得从中长期来看，A股市场仍然具备较好表现的基础，只是短期上涨速度放缓。

　　泰康资产认为，鉴于经济整体恢复良好，在市场“从流动性和基本面共同驱动到基本面驱动”的切换过程中，建议对估值有更谨慎的要求，从基本面自身和性价比角度“再平衡”不同标的的性价比。

　　港股迎来长期配置性价比？

　　某家大型保险机构在内部研究报告中看好当前阶段的港股，认为港股的长期配置性价比已经凸显。其逻辑是，一方面，恒生AH溢价指数已至历史高点，有望继续吸引南下资金的流入；另一方面，港股估值已处于相对低位，美国10年国债收益率已创新低，美元走弱人民币走强预期下，有利于吸引海外资金投资于港股。

　　不过，该机构也提示，虽然长期具有配置价值，短期对港股市场维持谨慎乐观。

　　整体看，多家保险机构认为，股票在当前大类资产配置中具有相对优势。