第一季度上市险企保费增速有望实现“开门红” 行业有望迎来估值修复行情

　　今年以来，A股市场保险板块表现不佳。但多家券商机构研究员调研表示，从目前形势看，第一季度上市险企保费增速有望实现“开门红”，行业有望迎来估值修复行情，A股保险股处于顺周期低估值的布局空间。

　　从基本面角度来看，中国人寿、中国太保及新华保险纷纷披露 1月保费数据，其中，寿险行业保费增速复苏明显。1月人寿、太保、新华分别实现保费收入 2189亿元、565亿元、346亿元，同比增长 13.1%、8.8%、12.8%，寿险保费增速复苏明显。寿险行业经历 1月新旧重疾险切换后，正处于持续修复阶段。

　　兴业证券分析师王尘认为，1月寿险负债端在开门红以及新旧重疾定义过渡期结束的带动下整体表现良好，新单预计受基数影响分化较大，总保费受缴费期结束对续期保费的影响也有所分化。东兴证券认为，人保寿险和新华保险同比增速均超 10%。且近期国内疫情明显缓和，若春运期间高人口流动未产生新风险，预计负债端将于 3月出现显著边际改善。

　　与券商分析师的高调预估不同，近期受市场暴跌影响，保险板块下滑明显。但多数券商分析师仍认为，保险业正在进入上升发展期，疫情后的经济复苏，与居民收入预期的持续提升将带来保费好转。

　　万联证券指出，2021年上市险企“开门红”期间销售火爆，预收保费情况大好，业绩提升已成定局。国盛证券表示，当前上市险企“开门红”整体新单保费及价值预计将出现显著正增长，行业负债高增长具备确定性；同时各公司仍在陆续上线新重疾产品，预计行业整体竞争环境将出现明显改善，长端利率也回升至3.2％以上。目前上市险企估值仍处于较低水平，后期展望随着压制个股的不确定因素逐步消除以及新重疾险销售逐步恢复，行业有望迎来估值修复行情。

　　值得注意的是，中国平安成为唯一一家保费负增长的公司。根据中国平安公布的数据，平安人寿1月份保费收入991.94亿元，同比下降5.16%。在2020年年报中，平安的业绩就已经显露出问题：2020年全年新业务价值从2019年的759.45亿元下降到了495.75亿元，降幅高达34.7%，新业务价值率下降了14个百分点。寿险中的主打产品，平安福终身寿险退保金达到9.38亿元，增长了63.41%，平安福保费收入为146.53亿元，下降了6.86%。

　　业内人士对记者分析，长期保障型寿险的发展传统上依赖于个险代理人队伍的粗放扩张和“人海战术”。但是，我国正处于人口红利消退期，代理人的人力成本日益提高，传统发展方式面临“增员难、高成本”等困局，难以维系。

　　天风证券认为，2020年销售队伍受到了疫情的极大削弱，队伍的“质态”逐月下滑，导致“同比数据”逐月恶化。疫情的改善对于销售队伍将会构成“与去年相反，但程度相近”的作用，环比改善逐渐反映到同比数据之后，会有一个加速的趋势。长期视角下，上市保险公司的唯一破局之策就是大健康产业与大养老产业，获取差异化服务资源，并与产品绑定，从而提升产品吸引力，以及借此吸引优秀人才加入销售队伍。

　　新时代证券也指出，人身险业务方面，行业逐步进入常态发展，人力及销售策略回归公司正常节奏。财产险业务方面，随着生产、生活的逐步恢复，预计保费增速将逐步回升；但车险综合费改将对车险保费规模带来冲击。10年期国债到期收益率企稳，压制板块估值的重要因素短期内相对弱化，板块具备长期配置价值。

　　此外，也有券商分析师指出，香港地区疫情控制有效，监管有望放开境内投资者境外购买证券及保险，利好港股优质保险龙头。

　　国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生在今年2月份表示，2021年将研究有序放宽个人资本项下业务限制，修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

　　中银证券指出，未来监管有望开放个人投资海外证券及保险，利好港股寿险企业。香港保险市场销售以终身分红寿险及终身分红重疾险为主，带有长期投资及储蓄属性，相较于国内保险产品具有稀缺性。香港地区疫情控制逐步转好，境内投资者购买保险意愿复苏，赴港购买保险人流有望恢复，利好港股保险估值。