长城人寿新一轮股权结构调整如何化解增资难题

　　长城人寿的股权结构调整可谓一波三折。继2021年5月拟释放不超过1/3的股比引进战略投资人无果后，长城人寿近期又发生股权被出让和司法拍卖事宜。

　　10月12日，继股东中国二十二冶集团将其所持有的3000万股权在北京产权交易所二次挂牌不足一个月，二股东中民投资本管理有限公司（以下简称“中民投资本”）所持有的2.69亿股长城人寿股权，又在阿里拍卖资产平台被拍卖，评估价3.23亿元，起拍价2.27亿元。

　　据了解，此次被拍卖的股权占长城人寿总股本4.86%，以此简单推算，长城人寿最新估值为66.5亿元。自2005年成立以来，长城人寿在17年发展中多次伴随中小股东更迭，历经多次增资仍不改“缺血”窘境，高管也几经换血。

　　长城人寿2.69亿股股权遭司法拍卖，起拍价2.27亿元折价3成

　　根据阿里拍卖资产平台公示信息，长城人寿的2.69亿股股权将于2022年11月18日10时第一次拍卖，参与竞拍者需缴纳2400万元保证金，竞价周期为3天。

　　这笔股权评估价为3.23亿元，起拍价为2.27亿元，约为评估价的70.2%。截至发稿，该拍卖已引来近487人次围观，尚无人报名。

　　据悉，长城人寿这笔被拍卖的股权持有人为中民投资本，是长城人寿的19家股东之一。

　　透过长城人寿二季度偿付能力报告来看，中民投资本一共持有长城人寿13.44%股权。其中，被拍卖的2.69亿股仅占长城人寿总股本4.86%，目前该笔股权因融资租赁合同纠纷已被上海金融法院冻结。

　　值得注意的是，除了4.86%股权遭遇司法拍卖，小股东众多的长城人寿长期饱受股权分散融资之困，多家股东因聚焦主业或清偿债务问题拟清仓退场，但是一直难觅买家。

　　近日，北京产权交易所披露公告显示，长城人寿股东中国二十二冶集团拟将全部所持0.54%的3000万股股权进行出让。据悉，这笔股权在2020年就曾

　　以7520万元转让底价出让。

　　事实上，出清长城人寿股权并非只有中国二十二冶集团一家。2021年8月16日，长城人寿股东中建二局第三建筑工程也将其全部持有的3000万股股份，占0.54%的股权进行转让，但直至挂牌期满项目终结仍未寻到接盘方。

　　2018年11月-2019年9月，某公司在北京金融资产交易所挂牌转让长城人寿11.78%股权。彼时，尽管北京金融资产交易所公开信息未明确点明转让方身份，但从持有长城人寿11.78%股权、注册地在厦门等线索来看，皆指向第三大股东—厦门华信元喜投资。目前，该笔股权尚处于质押状态。

　　2017年，完美世界(002624)曾两度挂牌转让长城人寿0.27亿股股权，占比0.96%，但同厦门华信元喜投资一样至今仍未脱手。

　　值得注意的是，2021年5月，长城人寿在北京产权交易所挂牌，拟释放不超过1/3的股比引进战略投资人，截止目前尚无后续进展。

　　增资引战无果而终，今年5月，长城人寿又以大宗交易的方式在二级市场买入中国天楹(000035)个股5805.58万股，每股交易价格为4.53元，交易总额2.6亿元。根据长城人寿公告，中国天楹存在在未来12个月内可能持有长城人寿5%以上股权，双方构成以股权为基础的关联关系。

　　大成律师事务所专业人士分析称，被出售的股权占比小，难以对公司经营层面产生话语权，性价比不足，愿意接手的企业自然也就相对较少。

　　此外，受国际复杂环境及经济周期影响，目前保险业增长乏力，未来经营存在诸多不确定性，股东回报水平及盈利预期有所降低。同时，在目前的环境下，要找到一家既有雄厚资金实力，又能够完全符合监管导向和股东资质的投资者并非易事。

　　17年9次增资不改“缺血”窘境，拟未来5年完成集团架构冲刺IPO承压

　　公开资料显示，长城人寿成立于2005年，设有个险、收展、经代、团险、银保和网销六个业务渠道。截至2020年末，公司内勤员工近2200余人，银保/经代/续收外勤2300余人，个险代理人队伍突破2.3万人。

　　目前，公司共有19家股东，股权结构较为分散。主要股东中，北京华融综合投资、北京金昊房地产和北京金融街(000402)投资集团3家为一致行动人，实际控制人为北京市西城区国资委，合计持有长城人寿50.69%股权。

　　中民投资本与北京金牛创新投资中心（有限合伙）、北京金羊创新投资中心（有限合伙）3家为一致行动人，合计持有长城人寿18.43%股权。

　　涌金投资控股、国金鼎兴投资两家为一致行动人，合计持有其4.25%股权。

　　资料来源：长城人寿2022年二季度偿付能力报告。

　　历经17年发展，长城人寿从初始注册资本3亿元升至55.32亿元，其间至少历经9次增资。在股东多轮更迭中，长城人寿高管也几经换血。

　　2014年长城人寿原总经理董利平担任新任董事长，聘请职业经理人王巍任总经理。仅一年之后，长城人寿首任掌门人王功伟便重归旧位，原任总经理王巍担任董事。

　　2016年变化再起，长城人寿的创立元老之一，此前担任长城人寿党委书记的胡国光则成为出任长城人寿的新任董事长。

　　2017年1月，董事长刘世春因调任北京金融街集团，辞去董事长职务，监事长胡国光因达到退休年龄也辞去职务，金融街控股副总经理吕洪斌出任总经理。

　　2017年，赵建新赴长城人寿拟任常务副总裁兼总精算师一职，直到2020年4月刘卫平走马上任，长城人寿总经理一直空缺。

　　今年2月，原长城人寿总经理刘卫平不再担任该职务，由王玉改担任该公司临时负责人。

　　从经营业绩来看，长城人寿在业务规模及价值效益方面并不突出。年报数据显示，2016—2018年，长城人寿净利润分别为-5.19亿元、-7.23亿元、-15.71亿元。

　　2019—2021年，长城人寿现扭亏，连续3年实现盈利，净利润分别为1.15亿元、1.35亿元、1.49亿元。

　　不过，从2022年上半年经营业务来看，虽然长城人寿实现保险业务收入79.31亿元，较去年同期增长29.3%。但增收不增利，公司上半年净亏损4.32亿元。截止2022上半年年末，长城寿总资产663.13亿元，核心偿付能力充足率103.05%、综合偿付能力充足率163.26%。

　　考虑到一些分类监管要求与偿付能力挂钩，一些业务要求综合偿付能力充足率达到120%或150%以上才能开展，实践中保险公司对偿付能力充足率安全的要求会比底线高，长城人寿目前仍面临增资补血压力。

　　对于未来的发展战略规划，长城人寿在2021年的引资路演报告中透露。2021—2025年，公司将开启“新翼工程”，实现总资产过千亿元、营业收入超300亿元，进入稳定盈利期，价值类新单期交保费增长2倍，跨入寿险前30名，具备上市条件，基本完成保险集团架构搭建。